Cov Tshuag Lag Luam tuaj yeem mus txog $ 0 Raws li Fed nce tus nqi: Peloton

Lub sijhawm dhau mus rau cov tuam txhab nyiaj kub kub khaws cia nrog yooj yim / pheej yig nkag mus rau peev. Cov tuam txhab "zombie" no muaj kev pheej hmoo ntawm kev lag luam yog tias lawv tsis tuaj yeem nce nqi ntau dua lossis kev ncaj ncees, uas tsis yooj yim li nws tau siv los ua.

Raws li Fed nce tus nqi paj thiab xaus kom muaj nuj nqis, kev nkag mus rau cov peev pheej yig tau qhuav sai. Nyob rau tib lub sijhawm, ntau lub tuam txhab ntsib kev poob qis thiab tej zaum yuav raug yuam kom ua txhaum cai ntawm kev them nyiaj paj tsis muaj peev xwm rov qab tau nyiaj dua. Raws li cov tuam txhab zombie no khiav tawm ntawm cov nyiaj uas xav tau kom nyob twj ywm, cov nqi pheej hmoo yuav nce thoob plaws hauv kev ua lag luam, uas tuaj yeem ua rau muaj kev cuam tshuam ntxiv thiab tsim kom muaj kev nce qib ntawm cov tuam txhab ua lag luam.

Daim ntawv tshaj tawm no nta Peloton (PTON), lub tuam txhab zombie uas muaj kev pheej hmoo siab pom nws cov Tshuag mus rau $ 0 / qhia.

Cov tuam txhab zombie nrog cov nyiaj me me yog qhov txaus ntshai

Cov tuam txhab uas muaj nyiaj kub hnyav thiab nyiaj me me ntawm tes yog qhov txaus ntshai hauv kev ua lag luam niaj hnub no. Kev raug yuam kom nce peev hauv ib puag ncig no, txawm tias lub tuam txhab ua tiav thaum kawg, tsis zoo rau cov tswv lag luam uas twb muaj lawm.

Daim duab 1 qhia tau hais tias cov tuam txhab zombie feem ntau yuav khiav tawm ntawm cov nyiaj ua ntej, raws li cov nyiaj ntsuab ntws dawb (FCF) hlawv thiab nyiaj ntsuab ntawm daim ntawv tshuav nyiaj li cas dhau ntawm qhov kev sib tw-kaum kaum ob lub hlis (TTM). Txhua lub tuam txhab hauv daim duab 1 muaj:

• Cov paj laum tsis zoo (EBIT / Tus nqi paj paj)
• Tsis zoo FCF dhau TTM
• Tsawg dua 24 lub hlis ua ntej nws xav tau peev ntau los pab txhawb TTM FCF tus nqi hlawv
• Ua ib tug Danger Zone xaiv

Tsis yog qhov xav tsis thoob, cov tuam txhab uas muaj kev pheej hmoo feem ntau pom lawv cov nqi Tshuag mus rau $ 0 yog cov uas muaj cov qauv kev lag luam tsis zoo, uas tau saib xyuas los ntawm cov tub ua lag luam thaum xyoo 2020-2021 meme Tshuag-tsav kev lag luam frenzy. Cov tuam txhab xws li Carvana, FreshpetFRPT
, Peloton, thiab Squarespace (SQSP) muaj tsawg dua rau lub hlis ntawm cov nyiaj ntsuab ntawm lawv daim ntawv tshuav nyiaj li cas raws li lawv cov FCF hlawv dhau kaum ob lub hlis dhau los. Cov khoom lag luam no muaj qhov pheej hmoo tiag tiag mus rau xoom.

Daim duab 1: Danger Zone Stocks nrog tsawg dua ob xyoos tus nqi ntawm cov nyiaj ntsuab ntawm tes: raws li 1Q22

Txhawm rau xam "Hloov Ua Ntej Kev Txhaum Cai" Kuv faib TTM FCF hlawv los ntawm 12, uas sib npaug nyiaj hli txhua hli. Tom qab ntawd kuv faib nyiaj ntsuab thiab sib npaug ntawm daim ntawv tshuav nyiaj li cas mus txog 1Q22 los ntawm cov nyiaj ntsuab txhua hli.

Thiab Overvalued Zombie Tshuag yog qhov pheej hmoo tshaj plaws

Cov nqi ntawm cov khoom lag luam uas ua rau muaj kev cia siab siab rau yav tom ntej cov txiaj ntsig kev loj hlob ntxiv kev pheej hmoo rau kev muaj feem ntawm cov tuam txhab zombie nrog tsuas yog ob peb lub hlis tus nqi ntawm cov nyiaj tshuav. Rau cov tuam txhab zombie pheej hmoo tshaj plaws, tsis tsuas yog tus nqi Tshuag tsis cuam tshuam rau luv luv kev nyuaj siab ntsib lub tuam txhab, tab sis nws kuj qhia txog unrealistically optimistic assumption txog lub mus sij hawm ntev profitability ntawm lub tuam txhab. Nrog rau cov khoom lag luam no, kev pheej hmoo overvaluation yog stacked nyob rau hauv lub sij hawm luv luv nyiaj txaus txaus txaus ntshai.

Hauv qab no, kuv yuav ua tib zoo saib Peloton thiab nthuav dav lub tuam txhab cov nyiaj kub kub thiab ntau npaum li cas ntxiv nws cov nqi Tshuag yuav poob.

Peloton Sib tham sib (PTON)

Kuv muab Peloton (PTON) tso rau hauv Danger Zone thaum lub Cuaj Hlis 2019, ua ntej nws IPO thiab tau rov hais dua kuv qhov kev xav tsis zoo ntawm cov Tshuag ntau zaus txij li thaum. Txij li kuv daim ntawv tshaj tawm thawj zaug, cov khoom lag luam tau ua tau zoo dua S&P 500 raws li luv luv los ntawm 91%. Txawm tias tom qab poob 92% los ntawm nws 52-lub lim tiam siab, 73% YTD, thiab 74% txij li kuv daim ntawv tshaj tawm tsis ntev los no thaum Lub Ob Hlis 2022, kuv xav tias cov khoom lag luam muaj ntau qhov poob qis.

Peloton cov teeb meem tau tshaj tawm zoo - muab cov khoom lag luam poob rau xyoo dhau los - tab sis cov tub ua lag luam yuav tsis paub tias lub tuam txhab tsuas muaj ob peb lub hlis nqi ntawm cov nyiaj tshuav los pab nws cov haujlwm.

Txawm hais tias kev loj hlob sai ntawm cov kab saum toj kawg nkaus, tshwj xeeb tshaj yog nyob rau xyoo 2020 thiab 2021, Peloton cov nyiaj pub dawb (FCF) tau ua tsis zoo txhua xyoo txij li xyoo 2019. Txij thaum ntawd los, Peloton tau kub hnyiab txog $ 3.7 billion hauv FCF, ib daim duab 2.

Peloton tau kub hnyiab los ntawm $ 3.3 nphom hauv FCF dhau TTM xaus nyiaj txiag 3Q22. Nrog tsuas yog $ 879 lab nyiaj ntsuab thiab nyiaj ntsuab sib npaug ntawm daim ntawv tshuav nyiaj thaum kawg ntawm 3Q22, Peloton cov nyiaj tshuav tuaj yeem ua rau lub tuam txhab nyob rau hauv tsuas yog peb lub hlis txij thaum kawg ntawm nws cov peev nyiaj 3Q22.

Zoo ib yam li cov xwm txheej saum toj no, Peloton tau nce $ 750 lab hauv ib lub sijhawm tsib xyoos qiv nyiaj hauv Tej zaum 2022 los pab txhawb nqa nws daim ntawv tshuav nyiaj li cas. Cov nuj nqis yog tus neeg qiv nyiaj tsis tshua muaj txiaj ntsig zoo, vim nws dais tus nqi paj ntawm 6.5 feem pua ​​​​cov ntsiab lus saum toj no Cov Nyiaj Pov Hwm Thaum Ntxov Nyiaj Txiag (tam sim no sib npaug rau 1.45%) thiab yuav nce 50 cov ntsiab lus hauv paus yog Peloton xaiv tsis tau txais cov nuj nqis los ntawm ib qho. cov koom haum ntsuam xyuas credit loj. Tsis tas li ntawd, cov nuj nqis tau tsim los ua kom nws kim dua rau Peloton kom them rov qab rau thawj ob xyoos. Cov nyiaj tshiab no tuaj yeem ua rau lub tuam txhab nyob hauv peb lub hlis, raws li TTM cov nyiaj kub kub.

Yog tias kuv xav tias qhov nruab nrab FCF kub hnyiab tau ob xyoos dhau los, thiab suav nrog cov peev nyiaj ntxiv ib hlis dhau los, Peloton tsuas muaj 11 lub hlis ntawm cov nyiaj ntsuab ua ntej yuav tsum tau nce peev ntau lossis tawm mus ua lag luam.

Daim duab 2: Peloton's Cumulative Free Cash Flow
NTUJ
Los ntawm Nyiaj Txiag 3Q22

Cov hnub txhua xyoo sawv cev rau xyoo nyiaj txiag. Peloton lub xyoo nyiaj txiag xaus rau Lub Rau Hli 30 ntawm txhua xyoo daim ntawv qhia hnub.

Rov qab DCF lej: Peloton raug nqi rau Triple Muag Txawm tias tsis muaj qhov xav tau

Hauv qab no kuv siv kuv rov qab txo cov nyiaj ntsuab ntws (DCF) qauv txhawm rau txheeb xyuas qhov kev cia siab nyiaj txiag yav tom ntej tau ci rau hauv Peloton tus nqi Tshuag. Kuv kuj muab qhov xwm txheej ntxiv los qhia txog qhov muaj peev xwm poob qis hauv kev sib koom yog Peloton cov nyiaj tau los loj hlob ntawm tus nqi tsim nyog.

Yog tias kuv xav Peloton's:

• NOPAT margin tam sim ntawd txhim kho mus rau 1.7% (Peloton qhov zoo tshaj plaws-puas paj, piv rau -30% dhau TTM) thiab
• Cov nyiaj tau los loj hlob 16% sib xyaw ua ke txhua xyoo txog 2028, tom qab ntawd

cov khoom lag luam yuav raug nqi $ 11 / qhia hnub no - sib npaug ntawm tus nqi tam sim no.

Nyob rau hauv no scenario, Peloton yuav tsim tau $ 12.1 nphom hauv cov nyiaj tau los hauv xyoo 2028, uas yog tshaj 3x nws cov nyiaj tau los TTM thiab 7x nws cov nyiaj tau los xyoo 2020. Ntawm $ 12.4 billion, Peloton cov nyiaj tau los yuav cuam tshuam txog 17% feem ntawm nws tag nrho cov chaw nyob ua lag luam (TAM) hauv daim ntawv qhia hnub 2027, uas kuv xav txog kev sib koom ua ke. online/virtual qoj thiab cov khoom siv qoj ib ce hauv tsev kev lag luam. Rau kev siv, Peloton qhov feem ntawm nws TAM nyob rau hauv daim ntawv qhia hnub 2020, lossis ua ntej muaj kev sib kis loj, tsuas yog 13%. Ntawm cov neeg sib tw nrog cov ntaub ntawv muag muag, iFit Health, tus tswv ntawm NordicTrack thiab ProForm, Beachbody (BODY), thiab Nautilus (NLS) tuav, feem, 9%, 6%, thiab 4% ntawm TAM hauv 2020.

Kuv xav tias nws yog qhov zoo tshaj plaws los xav tias Peloton yuav nce nws txoj kev lag luam loj heev muab cov kev lag luam tam sim no, cov teeb meem ntawm cov saw hlau, thiab cov nqi tseem ceeb thiab kev hloov pauv, thaum tseem ua tiav nws cov txiaj ntsig siab tshaj plaws. Hauv qhov xwm txheej muaj tseeb dua, cov ntsiab lus hauv qab no, cov khoom lag luam muaj qhov pheej hmoo poob loj.

PTON muaj 45% + downside yog tias kev pom zoo yog txoj cai

Kuv ua qhov xwm txheej thib ob ntawm DCF los qhia txog qhov kev pheej hmoo poob qis rau kev muaj Peloton yog tias nws loj hlob ntawm kev pom zoo cov nyiaj tau los kwv yees. Yog tias kuv xav Peloton's:

• NOPAT margin txhim kho mus rau 1.7%,
• cov nyiaj tau los nce ntawm kev pom zoo hauv 2022, 2023, thiab 2024, thiab
• Cov nyiaj tau los loj hlob 14% hauv ib xyoos hauv 2025-2028 (kev txuas ntxiv ntawm kev pom zoo los ntawm 2024), tom qab ntawd

cov khoom yuav tsim nyog xwb $6 / share hnub no - 45% downside rau tus nqi tam sim no. Qhov xwm txheej no tseem hais txog Peloton cov nyiaj tau los loj hlob mus txog $ 7.2 nphom hauv kev siv nyiaj xyoo 2028, uas yuav cuam tshuam txog 10% ntawm nws cov lag luam uas muaj nyob hauv 2028.

Yog tias Peloton tsis ua tiav qhov kev loj hlob ntawm cov nyiaj tau los lossis kev txhim kho cov nyiaj tau los uas kuv xav tau rau qhov xwm txheej no, qhov kev pheej hmoo poob qis hauv Tshuag yuav ntau dua, ua rau cov khoom lag luam pheej hmoo poob rau $ 0 ib feem.

Daim duab 3 piv Peloton cov nyiaj tau los yav dhau los rau cov nyiaj tau los los ntawm txhua qhov xwm txheej saum toj no DCF.

Daim duab 3: Peloton Cov Keeb Kwm thiab Cov Nyiaj Tau Los Ntawm Cov Nyiaj Tau Los: DCF Qhov Ntsuas Qhov Ntsuas

Cov hnub sawv cev rau Peloton lub xyoo nyiaj txiag, uas khiav mus txog rau lub Rau Hli ntawm txhua xyoo

Txhua qhov xwm txheej saum toj no kuj xav tias Peloton nce nyiaj tau los, NOPAT, thiab FCF yam tsis tau nce peev nyiaj ua haujlwm lossis cov khoom muaj nqis ruaj khov. Qhov kev xav no yog qhov tsis zoo li tab sis tso cai rau kuv los tsim cov xwm txheej zoo tshaj plaws uas qhia tau tias qhov kev cia siab tau muab tso rau hauv qhov ntsuas tam sim no. Rau kev siv, Peloton's TTM peev peev yog tsib npaug ntawm nws cov peev nyiaj xyoo 2018 qib. Yog tias kuv xav tias Peloton cov peev nyiaj tau nqis peev nce ntawm cov keeb kwm zoo sib xws hauv DCF qhov xwm txheej 2 saum toj no, qhov kev pheej hmoo qis dua yog qhov loj dua.

Kev Nthuav Tawm: David Tus Kws Qhia, Kyle Guske II, thiab Matt Shuler tsis tau them nyiaj dab tsi los sau txog ib qho kev qhia tshwj xeeb, qauv, lossis cov ntsiab lus.