Tseem tsis muaj dab tsi tab sis Kev twv txiaj

Robinhood's 4Q21 cov nyiaj tau los tshaj tawm qhia txog kuv qhov kev tshawb fawb hais tias cov khoom lag luam muaj txiaj ntsig zoo heev thiab tuaj yeem poob qis li $ 6 / feem.

Robinhood tau mus rau pej xeem ntawm tus nqi ntsuas uas txhais tau tias nws cov nyiaj tau los yuav loj dua li kev lag luam stalwart Charles Schwab (SCHW), tab sis qhov kev loj hlob ntawd tsis tau tshwm sim, tsis txawm nyob ze. Txawm hais tias kev tswj hwm yuav ua li cas tig cov txiaj ntsig tshiab, lossis cov kev taw qhia tsis zoo mus tom ntej, ib yam yog qhov tseeb. Robinhood zaj dab neeg loj hlob tiav lawm.

Yog tsis muaj COVID-19 tailwinds, cov teeb meem tseem ceeb rau cov khoom lag luam no nthuav dav ntxiv:

• Kev loj hlob tau poob rau zero thiab kev taw qhia cuam tshuam qhov kev loj hlob tsis zoo xyoo dhau ib xyoo hauv 1Q22
• Robinhood lub ntsiab ntawm cov nyiaj tau los tseem yog qhov hloov pauv tsis zoo cryptocurrency thiab muaj kev pheej hmoo ntau dua (kwv yees rau cov qauv kev lag luam sib luag) kev xaiv lag luam.
• Cov neeg sib tw tseem tuav cov txiaj ntsig loj loj thiab cov lag luam muaj txiaj ntsig sab nraud ntawm tus brokerage
• qhov tsis muaj qhov ntsuas hauv kev ua lag luam tsis sib xws begs cov lus nug - Robinhood puas yuav tau txais txiaj ntsig tsis tu ncua?

Cov Tshuag tau poob 63% los ntawm nws tus nqi IPO thiab 83% los ntawm nws 52-lub lim tiam siab, tseem tseem muaj qhov poob qis dua.

Questionable Revenue Model Screeches mus rau Halt

Robinhood txoj kev siv cov nyiaj them rau kev txiav txim txaus (PFOF) tau raug thuam, thiab kuv tau kov cov teeb meem kev cai lij choj hauv kuv daim ntawv tshaj tawm thawj.

Qhov tseem ceeb tshaj, dab tsi yog ib qho kev loj hlob qauv rau cov nyiaj tau los yog tsis muaj ntxiv. Raws li daim duab 1, Robinhood cov nyiaj tau los tsuas yog nce 14% xyoo dhau los (YoY) hauv 4Q21, nqis los ntawm 300% + kev loj hlob hauv 1Q21. Kev tswj hwm cov lus qhia rau 1Q22 qhia txog qhov poob -35% YoY hauv cov nyiaj tau los raws li cov khw muag khoom lag luam / cov tub lag luam saib lwm qhov (cov neeg sib tw lossis cov kev ua lag luam tsis sib xws).

Daim duab 1: Robinhood's YoY Cov Nyiaj Tau Los Hloov: 1Q21 txog 1Q22 Kev Qhia

* Raws li kev tswj hwm kev taw qhia rau $ 340 lab hauv cov nyiaj tau los hauv 1Q22.

Cov tub lag luam tsis muaj pab pawg mus rau Robinhood

Hauv kuv daim ntawv tshaj tawm thawj zaug, kuv tau sau tseg tias qhov kev loj hlob zoo hauv cov neeg siv nyiaj Robinhood ua tiav ua ntej nws IPO, tab sis tau sib cav tias nws cov hnub zoo tshaj plaws yuav yog tom qab nws. Daim duab 2 qhia tau hais tias yuav ua li cas cov neeg siv nyiaj kev loj hlob tau nres hauv peb lub hlis twg ntawm xyoo 2021.

Txij li thaum nce mus rau 22.5 lab nyiaj hauv 2Q21, Robinhood txoj kev loj hlob ntawm tus account tau nres, thiab thaum kawg ntawm 4Q21, tag nrho cov nyiaj tau los sib npaug tsuas yog 22.7 lab.

Daim duab 2: Robinhood's Cumulative Funded Accounts - 2017 txog 4Q21

Brokerage Assets Stalled alongside User Growth

Kuv ntseeg hais tias rau Robinhood los sib tw nrog nws cov kev sib tw loj dua lub tuam txhab yuav tsum tau nce nws cov peev txheej brokerage, uas Robinhood hais txog Assets Under Custody. Cov peev txheej loj hlob tuaj yuav muab lub hauv paus ntawm cov nyiaj tau los ntawm cov paj laum yog tias PFOF raug txwv, kev ua lag luam poob qis, lossis ob qho tib si. Txawm li cas los xij, ib daim duab 3, Robinhood's Assets Under Custody, ntawm $ 98 billion thaum kawg ntawm 4Q21, tau poob los ntawm qhov siab tshaj ntawm $ 102 nphom hauv 2Q21.

Daim duab 3: Robinhood's Assets Under Custody - 2019 txog 4Q21

Tsis muaj Scale tseem yog qhov tseem ceeb ua lag luam qauv tsis zoo

Robinhood qhov tsis muaj qhov ntsuas txuas ntxiv yog qhov kev sib tw loj. Lub tuam txhab tsom mus rau thawj zaug, cov neeg ua lag luam uas tsis tshua muaj txiaj ntsig thaum xub thawj tau pab lub tuam txhab sau npe cov neeg siv nyiaj ntau, tab sis qhov nruab nrab ntawm cov nyiaj tau hais tias tsawg dua li cov neeg sib tw. Raws li daim duab 4, Robinhood tuav tsawg dua 1% ntawm cov khoom muaj nqis ua ke ntawm cov phooj ywg loj thiab tsis muaj qhov ntsuas los tsim cov nyiaj tau los txaus los sib tw nrog cov neeg ua haujlwm tsis muaj PFOF.

Daim duab 4: Robinhood's Client Assets are me me piv rau cov phooj ywg - 2021

* Kev kwv yees raws li $ 11.1 trillion hauv cov neeg siv khoom muaj nqis ntawm Fidelity rho tawm $ 4.2 trillion hauv "Discretionary Assets" lossis cov khoom muaj nqis hauv cov nyiaj tswj hwm uas Fidelity muaj kev txiav txim siab ntawm lawv li cas nqis peev. Fidelity cov ntaub ntawv muaj nyob ntawm no.

Tus Qauv Ua Lag Luam Ua Nrog Ntawm Qhov Teeb Meem Ntawm Kev Txaus Siab

Nrog rau cov nyiaj tau los ntawm kev ua lag luam, suav nrog PFOF, tsim 77% ntawm lub tuam txhab cov nyiaj tau los hauv 2021, Robinhood muaj kev txhawb siab meej los tsim thiab muag ntau npaum li qhov kev txiav txim siab tau. Lub tuam txhab tau ua pov thawj tias nws yog qhov zoo - tej zaum zoo dhau - ntawm kev ntxias cov neeg siv khoom lag luam. Kev lag luam ntau dua tsis yog ib txwm ua tau zoo rau cov neeg siv khoom thiab cov brokers tsim tus account "churn" tsis yog qhov tshwm sim tshiab rau cov tswj hwm. Cov teeb meem tseem ceeb ntawm kev tswj hwm:

• Robinhood yav dhau los tau pom zoo them cov ntaub ntawv $ 70 lab kev daws teeb meem tom qab FINRA kev tshawb nrhiav muab kev xaiv ua lag luam rau cov tub ua lag luam tsis tsim nyog.
• Txoj kev sib hais no tuaj tom qab foob foob tsev neeg muaj hnub nyoog 20-xyoo-laus Alex Kearns, tus neeg tua tus kheej thaum Lub Rau Hli 2020 tom qab Robinhood cov ntaub ntawv tsis txaus siab nws hais txog ntau npaum li cas nyiaj nws poob kev xaiv lag luam.
• Lub xeev ntawm Massachusetts tau foob foob Robinhood kom thim nws daim ntawv tso cai los ua haujlwm hauv lub xeev raws li cov lus thov ntawm "kev twv txiaj" kev nqis peev thiab kev ua lag luam ua ntej.

Txoj cai tswj hwm kev pheej hmoo pheej hmoo Robinhood ntsej muag ua rau kuv txhawj xeeb tias cov pej xeem yuav pom Robinhood lub hom phiaj tau teev tseg rau 'kev ywj pheej kev nqis peev' raws li kev siv dag zog los ntxias lawv mus rau hauv kev twv txiaj. Uas tau hais tias, muaj ntau qhov twv txiaj yuam pov zoo nkauj hauv Las Vegas uas yog khoom plig rau kev txaus siab ntawm ntau lab tus tib neeg kom poob nyiaj twv txiaj.

Tsis tas li ntawd Undifferentiated Offering

Hauv cov xyoo dhau los, Robinhood sawv nrad nws cov phooj ywg zoo li tsuas yog tus tswv lag luam muab nyiaj pub rau cov lag luam uas tsis pub rau lwm tus. Cov chaw lag luam loj tshaj plaws tshem tawm qhov kev sib tw zoo no los ntawm kev txiav cov nyiaj cog qoob loo thaum xaus 2019.

Feem ntau, tsis muaj qhov sib txawv ntawm cov lag luam brokerage feem ntau. Tsis tsuas yog lawv txhua tus muab 0% kev ua haujlwm ntawm kev lag luam hauv Tshuag, feem ntau muaj cov kev pabcuam ntxiv, xws li kev kawm, ntau yam cuab yeej cuab tam rau kev nqis peev, nyiaj laus, kev tswj hwm tus kheej, thiab kev xaiv ua lag luam. Robinhood tab tom ua si nyob rau qee qhov xwm txheej, piv txwv li, lub tuam txhab npaj yuav pib muab cov nyiaj laus tom qab xyoo no.

Robinhood qhov kev sib txawv tshaj plaws, kev xaiv ua lag luam rau cov tub ua lag luam tshiab, kuj yog qhov tseem ceeb ntawm kev cai lij choj thiab kev tswj hwm cov nqi thiab cov teeb meem, thiab coj tus neeg ua lag luam nto moo Charlie Munger hu Robinhood "kev twv txiaj parlor masquerading raws li kev lag luam hwm."

Niche Tus Neeg Tso Cai Hauv Crypto

Robinhood txuas ntxiv nws thawb rau hauv cryptocurrency thiab npaj yuav ntxiv npib ntxiv rau nws cov peev xwm ua lag luam hauv 2022. Txawm li cas los xij, ib yam li hauv kev nyab xeeb ib txwm muaj, Robinhood tab tom ua si hauv kev lag luam no thiab. Cov phooj ywg xws li Coinbase (COIN) dwarf nws cov cuab tam brokerage thiab lwm tus, xws li PayPal (PYPL) thiab Block (SQ) tab tom nrhiav los koom ua lag luam hauv kev lag luam thiab. 

Kev ntsuas ntsuas ntsuas 2x cov nyiaj tau los ntawm cov neeg sib tham sib tham

Hauv qab no kuv siv kuv tus qauv thim rov qab cov nyiaj rov qab (DCF) los qhia qhov kev cia siab rau yav tom ntej cov nyiaj ntsuab ntws hauv HOOD saib qhov zoo tshaj plaws, vim tias Robinhood txoj kev loj hlob tsis txaus ntseeg nyob rau hauv ib nrab xyoo 2021 thiab kev taw qhia rau 1Q22 tsis muaj zog. 

Txhawm rau pom tseeb Robinhood tus nqi tam sim no ntawm $ 14 / qhia, lub tuam txhab yuav tsum:

• txhim kho nws cov NOPAT margin rau 16% (piv rau 8% hauv 2020 thiab -355% hauv 3Q21) thiab
• Cov nyiaj tau los loj hlob los ntawm 26% sib xyaw ua ke txhua xyoo los ntawm 2027, uas yog tshaj 6x qhov kev lag luam kev lag luam loj hlob mus txog 2026

Hauv qhov xwm txheej no, Robinhood yuav tsim tau $ 4.9 nphom hauv cov nyiaj tau los hauv 2027, uas yog ze li ntawm 3x nws cov nyiaj tau los xyoo 2021, 2x Kev Sib Tham Sib Tham Brokers (IBKR) TTM cov nyiaj tau los thiab 4x Coinbase's TTM cov nyiaj tau los. Tsis tas li ntawd, Robinhood yuav tsim tau $ 784 lab hauv NOPAT hauv 2030, uas yog ntau dua 9x nws 2020 NOPAT thiab tsuas yog qis dua ib nrab Kev Sib Tham Sib Tham Brokers 'TTM NOPAT.

Nco ntsoov, tus naj npawb ntawm cov tuam txhab uas nce nyiaj tau los ntawm 20% + sib xyaw ua ke txhua xyoo rau lub sijhawm ntev yog qhov tsis tshua muaj kev ntseeg, ua rau qhov kev cia siab hauv Robinhood tus nqi sib koom saib tsis muaj tseeb.

57% Downside Txawm tias Kev Loj Hlob yog 4x Kev Lag Luam Kev Cia Siab

Robinhood tus nqi phau ntawv nyiaj txiag, lossis tsis muaj tus nqi loj hlob, yog qhov tsis zoo $ 1 / qhia, uas qhia txog qhov kev cia siab dhau los ntawm nws cov nqi Tshuag. 

Txawm hais tias kuv xav tias Robinhood:

• ua tiav NOPAT npoo ntawm 16% thiab
• Cov nyiaj tau los loj hlob los ntawm 15% sib xyaw ua ke txhua xyoo los ntawm 2027 (ze li 4x qhov kev lag luam kev lag luam loj hlob mus txog 2026) tom qab ntawd

cov khoom lag luam muaj nqis tsuas yog $ 6 / qhia hnub no - 57% downside.

Daim duab 5 piv rau lub tuam txhab cov nyiaj tau los yav tom ntej hauv ob qhov xwm txheej no rau nws cov nyiaj tau los hauv keeb kwm, nrog rau cov nyiaj tau los ntawm cov neeg sib tw, xws li Kev Sib Tham Sib Tham thiab Coinbase.

Daim duab 5: Robinhood's Historical and Implied Revenue: DCF Valuation Scenarios

Txhua ntawm cov xwm txheej saum toj no tseem suav tias Robinhood cov nyiaj tau los ntau dua, NOPAT, thiab FCF yam tsis nce kev ua haujlwm peev lossis cov cuab tam ruaj khov. Qhov kev xav no tsis tshua pom zoo tab sis tso cai rau kuv los tsim qhov teeb meem zoo tshaj plaws uas ua rau pom theem ntawm cov kev cia siab nyob rau hauv kev ntsuas tus nqi tam sim no. Rau kev siv, Robinhood cov peev txheej tau nce txog $ 1.4 billion (146% ntawm cov nyiaj tau) YoY hauv 2020. Yog tias kuv xav tias Robinhood cov peev txheej nce ntxiv nyob rau tus nqi sib luag hauv DCF scenario 2, qhov kev pheej hmoo tseem ceeb dua.

Kev Nthuav Tawm: David Tus Kws Qhia, Kyle Guske II, thiab Matt Shuler tsis tau them nyiaj dab tsi los sau txog ib qho kev qhia tshwj xeeb, qauv, lossis cov ntsiab lus.