Khw lwm qhov Rau Kev Cia Siab tiag

Kuv thawj zaug tso Shopify (SHOP) hauv Danger Zone thaum lub Cuaj Hli 2020. Txij thaum ntawd los, cov khoom lag luam poob qis 36% piv rau 30% nce rau S&P 500. Txawm hais tias lub tuam txhab tau txais txiaj ntsig zoo los ntawm kev siv e-commerce sai sai hauv 2021, a Kev txuas ntxiv ntawm qhov kev loj hlob zoo li no tsis zoo li, thiab cov khoom lag luam tseem muaj ntxiv mus.

Shopify's Tshuag muaj qhov pheej hmoo loj heev raws li:

• Shopify tus nqi muag tag nrho (GMV) kev loj hlob tus nqi tau poob qis dua tus nqi ua ntej kis thoob qhov txhia chaw, qhia txog qhov kawg ntawm kev loj hlob ntawm kev sib kis.
• 2022 kev taw qhia suav nrog kev nce nyiaj tau los qeeb thiab cov nuj nqis siab dua
• Kev ntsuas tam sim no ntawm cov khoom lag luam txhais tau tias Shopify's GMV yuav yog 2x loj dua Amazon's
• yooj yim lej qhia SHOP tuaj yeem poob 59% ntau dua, txawm tias twb tau poob 66% los ntawm nws 52-lub lis piam siab

Daim duab 1: Danger Zone Outperformance ntawm 65%: Los ntawm 9/10/20 txog 3/4/22

Dab tsi ua haujlwm rau Kev Lag Luam:

Kev hloov pauv chaw muag khoom thoob plaws txhua qhov COVID-19 nthwv dej tau ua rau cov ntaub ntawv nyiaj tau los loj hlob. Cov nyiaj tau los tau nce 41% xyoo dhau ib xyoo hauv 4Q21 thiab 57% YoY hauv tag nrho xyoo 2021.

Tag nrho cov khoom ntim (GMV), tag nrho cov nqi ntawm kev txiav txim kom yooj yim ntawm Shopify platform, tau nce 31% YoY hauv 4Q21 thiab 47% YoY hauv 2021. Tsis tas li ntawd, Shopify tau nce kev saws los ntawm nws cov kev daws teeb meem Shopify Payments, los ntawm 46% GMV nkag mus rau hauv 4Q20 rau 51% GMV nkag mus hauv 4Q21.

Nrog cov ntaub ntawv kev loj hlob saum toj kawg nkaus, Shopify tau tsim cov txiaj ntsig zoo ua haujlwm tom qab them se (NOPAT) rau xyoo thib ob sib law liag thiab txhim kho nws cov NOPAT cov paj los ntawm 4.8% hauv 2020 txog 6.7% hauv 2021. Txawm li cas los xij, muab kev tswj hwm cov lus qhia rau kev siv nyiaj mus tom ntej, margins yog poised poob.

Dab tsi tsis ua haujlwm rau kev lag luam:

Cov hauv paus ntsiab lus qhia txog qhov tsis muaj zog: Txawm hais tias kev txhim kho NOPAT thiab NOPAT margin, Shopify daim ntawv tshuav nyiaj li cas poob qis hauv 2021. Cov peev peev hloov pauv tau poob los ntawm 2.3 hauv 2020 txog 1.3 hauv 2021. Qhov kev poob qis no cuam tshuam qhov kev txhim kho hauv NOPAT margin thiab tsav rov qab los ntawm peev peev (ROIC) los ntawm 11% hauv 2020 txog 8% hauv 2021.

Cov kev loj hlob twb qeeb lawm: Kuv twb pom qhov qeeb ntawm Shopify kev lag luam hauv 2021, txawm tias cov nyiaj tau los thiab GMV. Raws li daim duab 2, Shopify's GMV tau nce 31% YoY hauv 4Q21, nws qeeb qeeb YoY kev loj hlob txij li 1Q20, ua ntej COVID-19 kis thoob qhov txhia chaw. Qhov tseeb, txhua xyoo GMV kev loj hlob qeeb hauv txhua peb lub hlis twg ntawm 2021.

Daim duab 2: Shopify's YoY GMV Kev Loj Hlob: 1Q20 - 4Q21

2021 kev loj hlob yog unsustainable: Kev ua tiav los ntawm COVID-19 kev kaw thiab tsoomfwv cov kev txhawb nqa tom ntej tsis zoo li yuav txuas ntxiv mus. Management lees paub ntau npaum li cas, ceeb toom hauv nws hauv 4Q21 khwv hais tias "kev tiv thaiv kev ua kom nrawm ntawm kev lag luam uas ntws mus rau thawj ib nrab ntawm 2021 hauv daim ntawv ntawm kev kaw thiab tsoomfwv kev txhawb nqa yuav tsis tuaj ntawm 2022 ... ".

Tsis tas li ntawd, ib puag ncig kev nce nyiaj txiag tam sim no muab lub taub hau ntxiv rau kev loj hlob hauv 2022, nrog kev tswj hwm ceeb toom "yuav tsum ceev faj txog kev nce nqi thiab cov neeg siv khoom siv nyob ze."

Kev loj hlob qeeb dua thiab muaj txiaj ntsig tsawg dua hauv 2022: Hauv nws cov lus qhia rau 2022, kev tswj xyuas tau sau tseg tias cov nyiaj tau los loj hlob yuav qis dua 2021. Kev pom zoo cov nyiaj tau los kwv yees hu rau 31% YoY cov nyiaj tau los loj hlob, uas, thaum zoo siab, yuav yog qhov kev loj hlob qeeb tshaj plaws txij li lub tuam txhab mus rau pej xeem hauv 2015.

Nyob rau tib lub sijhawm kev loj hlob qeeb, Shopify tab tom txhim kho nws cov kev siv nyiaj. Lub tuam txhab cia siab tias yuav "rov nqis peev rov qab rau hauv peb txoj kev lag luam hnyav thoob plaws xyoo 2022" los ntawm kev ntiav ntau tus kws tshaj lij thiab cov neeg muag khoom, thaum tseem nce kev lag luam thoob ntiaj teb. Shopify lub hom phiaj txhawm rau txo qis cov nyiaj tau los loj hlob nrog kev muag khoom thiab kev lag luam ntau tuaj yeem ua rau muaj txiaj ntsig zoo. Hmoov tsis zoo rau cov tswv lag luam tam sim no, tus nqi Tshuag qhia tau hais tias lub tuam txhab yuav tsis tsuas yog ua kom loj hlob, tab sis kuj txhim kho cov paj. Txawm hais tias tsis ntev los no cov nqi Tshuag poob qis, cov khoom lag luam tseem tshuav nqi rau Shopify kom loj dua Amazon, tsim kev poob qis hauv lwm qhov xwm txheej, raws li kuv yuav qhia hauv qab no.

Shopify Nqe rau GMV yuav 2x loj dua Amazon

Txawm hais tias poob 66% los ntawm nws 52-lub lim tiam siab, Shopify tseem muaj txiaj ntsig ntau dua. Hauv qab no, kuv siv kuv rov qab txo cov nyiaj ntsuab ntws (DCF) qauv los piav qhia qhov kev cia siab siab rau yav tom ntej cov nyiaj ntsuab ntws los ntawm Shopify qhov kev ntsuas tam sim no.

Txhawm rau pom tseeb nws tus nqi tam sim no ntawm ~ $ 600 / qhia, Shopify yuav tsum:

• Tam sim ntawd txhim kho nws cov NOPAT margin rau 15% (piv rau 7% hauv 2021) thiab
• nce nyiaj tau los ntawm 30% CAGR txog 2028 (tshaj 3x kwv yees Ntiaj teb no e-commerce lag luam loj hlob txog 2028)

Nyob rau hauv no scenario, Shopify yuav tsim ze li ntawm $ 4.4 nphom hauv NOPAT (13x 2021 NOPAT), uas ntawm 15% NOPAT cov paj tau hais txog $ 29.2 billion hauv cov nyiaj tau los (6x 2021 cov nyiaj tau los). Txawm li cas los xij, qhov xwm txheej no zoo li tsis zoo li qhov xav tau ntau dua ob npaug ntawm NOPAT cov paj tau paj thaum tseem siv cov kev xav tau nce hauv 2022.

Tus nqi ntawm kev muag khoom loj hlob yuav tsum tau ua pov thawj Shopify tus nqi Tshuag yog, yooj yim heev, xav tsis thoob. Hauv qhov xwm txheej uas tau teev tseg saum toj no, piv txwv li kev muag khoom zoo ib yam li 2021 [1], Shopify yuav tsim tau $ 1.1 trillion hauv GMV hauv 2028 - uas yuav yog 14% ntawm kwv yees $ 7.6 trillion thoob ntiaj teb kev lag luam rau B2C e-lag luam kwv yees los ntawm Kev Tshawb Fawb thiab Kev Lag Luam. Txhawm rau muab qhov kev sib koom ua lag luam hauv cov ntsiab lus, Amazon's 2021 GMV tag nrho 15% ntawm kev kwv yees thoob ntiaj teb kev ua lag luam thiab Shopify tag nrho 4%. Yog tias, los ntawm 2028, Shopify tsis tau dhau los ua tus neeg tseem ceeb hauv kev lag luam e-lag luam dua li Amazon tam sim no, cov neeg yuav khoom ntawm tus nqi tam sim no yuav poob nyiaj.

Khw Muaj 30%+ Qhov tsis zoo: yog kuv xav tias:

• Shopify txhim kho nws cov NOPAT margin rau 13.4% (ob npaug 2021 NOPAT margin) thiab
• cov nyiaj tau los nce ntawm kev pom zoo hauv 2022, 2023, thiab 2024 thiab
• Cov nyiaj tau los loj hlob 20% ib xyoo hauv 2024-2028 (ob npaug e-commerce lag luam CAGR txog 2028), tom qab ntawd

cov khoom muaj nqis $419 / share hnub no - 30% downside rau tus nqi tam sim no. Hauv qhov xwm txheej no, Shopify yuav khwv tau $ 2.9 nphom hauv NOPAT hauv 2028, uas yog ze li ntawm 10x nws 2021 NOPAT thiab 73% ntawm PayPal's (PYPL) 2021 NOPAT.

Khw Muaj 59%+ Qhov tsis zoo: yog kuv xav tias:

• Shopify tuav nws cov NOPAT margin ntawm 7% thiab
• cov nyiaj tau los nce ntawm kev pom zoo hauv 2021, 2022, thiab 2023 thiab
• cov nyiaj tau los nce 20% ib xyoos hauv 2024-2028 (ob npaug kev lag luam e-lag luam CAGR txog 2028), tom qab ntawd

cov khoom muaj nqis $247 / share hnub no - 59% downside rau tus nqi tam sim no. Hauv qhov xwm txheej no, Shopify tseem yuav khwv tau $ 1.5 nphom hauv NOPAT hauv 2028, uas yog 5x nws 2021 NOPAT. Hauv qhov xwm txheej no, yog tias kuv xav tias tib cov nyiaj tau los rau GMV tus nqi li 2021, Shopify tsim tau $ 836 nphom hauv GMV hauv 2028, 139% ntawm Amazon's 2021 GMV.

Daim duab 3 piv rau lub tuam txhab keeb kwm NOPAT nrog rau qhov hais txog NOPAT hauv txhua qhov xwm txheej saum toj no. Rau cov ntsiab lus ntxiv, kuv qhia Etsy (ETSY) thiab Adobe's (ADBE), ob lub chaw muab kev pabcuam sib tw, 2021 NOPAT.

Daim duab 3: Shopify's Historical vs. Implied NOPAT: DCF Valuation Scenarios

Txhua qhov xwm txheej no tseem xav tias Shopify tuaj yeem loj hlob cov nyiaj tau los, NOPAT, thiab cov nyiaj ntsuab ntws dawb (FCF) yam tsis muaj peev txheej ua haujlwm lossis cov cuab yeej ruaj khov. Qhov kev xav no tsis zoo li tab sis tso cai rau kuv los tsim cov xwm txheej zoo tshaj plaws uas qhia tau tias qhov kev cia siab siab npaum li cas hauv qhov kev ntsuas tam sim no. Rau kev siv, Shopify cov peev peev tau nce 42% sib xyaw ua ke txhua xyoo txij li xyoo 2016.

Kev Tshaj Tawm: David Tus Kws Qhia, Kyle Guske II, thiab Matt Shuler tsis tau them nyiaj dab tsi los sau txog ib qho kev qhia tshwj xeeb, thaj tsam, qauv, lossis ntsiab lus.

[1] Hauv 2021, Shopify tau tsim $ 4.6 nphom hauv cov nyiaj tau los ntawm $ 175 nphom hauv GMV - lossis $ 1 ntawm cov nyiaj tau los ntawm txhua $ 38 ntawm GMV.