Tsoom Fwv Teb Chaws Reserve tam sim no muaj txog li ib feem peb ntawm Nyiaj Txiag thiab qiv nyiaj-rov qab-kev nyab xeeb kev lag luam vim nws cov khoom muaj nqis xwm txheej ceev-yuav los txhawb Asmeskas kev lag luam thaum lub sijhawm Covid-19 muaj thoob qhov txhia chaw. Ob xyoos ntawm qhov hu ua quantitative easing ob npaug ntawm lub tuam txhab nyiaj hauv tuam txhab nyiaj tshuav nyiaj li cas rau $ 9 trillion, sib npaug rau kwv yees li 40% ntawm lub teb chaws cov khoom lag luam tag nrho. Los ntawm kev ntxiv cov nyiaj tau los ntau rau cov nyiaj txiag, Fed tau pab txhawb cov txiaj ntsig tseem ceeb hauv cov khoom lag luam, daim ntawv cog lus, thiab vaj tsev, thiab lwm yam peev txheej.
Tam sim no, nrog kev nce nqi nce ntxiv, Fed yog unwinding no liquidity ntawm tus txheej txheem hu ua quantitative tightening, los yog QT. Thaum Lub Rau Hli, lub tuam txhab nyiaj hauv nruab nrab tau pib txo qis nws cov ntaub ntawv los ntawm kev tso nyiaj txog $ 30 nphom ntawm Treasuries thiab $ 17.5 nphom ntawm cov nyiaj qiv nyiaj rov qab, lossis MBS, yob tawm nws daim ntawv tshuav nyiaj li cas, lossis ua tiav yam tsis tau rov ua lag luam cov nyiaj tau los. Tus nqi yuav muab ob npaug rau lub hlis no thiab tau txais txiaj ntsig zoo rau lub Cuaj Hlis 15, vim tias Nyiaj Txiag tau txhiv ib nrab hli thiab thaum kawg ntawm lub hli.
QT yog qhov kev xav zoo li nws qhov kev cuam tshuam tsis meej. Nyob rau hauv tag nrho-throttle, lub pace ntawm daim ntawv tshuav nyiaj yuav nruj dua li yav dhau los, thiab tuaj rau lub sijhawm uas cov paj laum tau nce sai. Yuav ua li cas mus tsis ncaj ncees lawm? Muaj peev xwm, ntau, qhia Joseph Wang, tus qub tub luam ntawm Fed lub rooj qhib kev lag luam thiab tus sau ntawm Fed Guy blog thiab Central Banking 101. Wang piav txog dab tsi muaj feem cuam tshuam rau hauv kev sib tham kho kom raug raws li hauv qab no.
Barron tus: Yuav ua li cas txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm yuav cuam tshuam rau kev ua lag luam?
Joseph Wang: Thaum kev lag luam tsis ua haujlwm zoo, QE txo qis qis rau cov paj laum thiab nce nyiaj hauv cov nyiaj txiag. Tam sim no Fed xav tau nruj me ntsis nyiaj txiag. QT nce cov Nyiaj Txiag muaj rau cov tub ua lag luam thaum tseem txo lawv cov nyiaj tuav pov hwm. Mechanically, US Treasury tshaj tawm cov nuj nqis tshiab rau tus neeg ua lag luam thiab siv cov nyiaj tau los them rov qab cov Nyiaj Txiag tuav los ntawm Fed. Fed tau txais cov nyiaj ntsuab ntawd thiab tom qab ntawd tsuas yog tshem tawm nws - qhov sib txawv ntawm qhov tshwm sim thaum QE, thaum Fed tsim nyiaj tawm ntawm huab cua nyias.
Thaum koj tab tom nce cov khoom lag luam rau hauv kev lag luam uas tsis muaj kua heev, thiab thaum tus neeg yuav khoom lag luam hloov pauv raws li Fed nqis rov qab, koj yuav tau txais kev hloov pauv. Kev lag luam tsis tau nqi raws li qhov ntawd txhais tau li cas. Peb yuav pom ntau dua cov nyiaj tau los ruaj khov. Cov txiaj ntsig siab dua cuam tshuam rau kev sib npaug ntawm ob peb txoj hauv kev. Muaj qhov cuam tshuam txog kev lag luam-rebalancing, uas yog qhov poob ntawm qhov nyiaj tshuav ntawm cov ntaub ntawv yuav ua rau tus neeg ua lag luam muag qee cov peev txheej kom rov ua kom rov zoo. QT kuj thim rov qab qhov kev pheej hmoo-ntawm qhov cuam tshuam ntawm QE, uas tshwm sim thaum ntau tus tub ua lag luam tab tom nrhiav cov txiaj ntsig tau hloov mus rau hauv cov khoom muaj nqis pheej hmoo lossis cov nyiaj tau los ntev dua.
Qhov no tshwm sim nyob rau lub sijhawm thaum Cov Nyiaj Txiag Nyiaj Txiag muaj siab. Vim li cas qhov ntawd tseem ceeb?
Kev ua lag luam tus nqi yog txiav txim siab los ntawm cov khoom siv thiab kev xav tau, thiab nyob rau xyoo tom ntej, yuav muaj cov khoom lag luam zoo heev los ntawm ob qhov chaw. Ib qho, muaj cov nyiaj txiag tsis txaus uas tsoomfwv Meskas tau khiav haujlwm. Txawm hais tias qhov nyiaj tsis txaus yuav poob qis me ntsis rau xyoo no piv rau yav dhau los, Lub Tsev Haujlwm Saib Xyuas Kev Siv Nyiaj Txiag Congressional hais tias txoj hauv kev yog ib qho trillion nyiaj hauv ib xyoos ntawm Kev Tshaj Tawm Nyiaj Txiag rau yav tom ntej. Qhov thib ob ntawm kev muab khoom ntxiv yog QT. Ua ke, cov no yuav ua rau kom cov nyiaj tau los ntawm Treasuries mus rau qib siab keeb kwm ntawm ib ncig ntawm $ 1.5 trillion xyoo no thiab tom ntej. Ua ntej Covid, cov khoom lag luam tau kwv yees li $ 500 nphom.
Ntawm qhov kev thov sab, tus neeg yuav khoom marginal hloov pauv raws li Fed extricates nws tus kheej los ntawm Cov Nyiaj Txiag thiab cov lag luam qiv nyiaj. Cov nyiaj pab nyiaj txiag tsis muaj nyob ntawd. Fed tsis nyob ntawd. Thiab lub tsev txhab nyiaj tsis nyob ntawd. Peb yuav tsis tau mus dhau ib theem ntawm kev nrhiav tus nqi. Nco ntsoov cov ntsiab lus: Nyiaj txiag-kev lag luam liquidity tsis muaj zog tam sim no. Muaj qee qhov tsis yooj yim, thiab nws yuav muaj kev ntxhov siab thaum QT nce siab.
Hais lus ntawm tus neeg yuav khoom marginal, leej twg yuav sau qhov khoob thaum Fed nqis rov qab? Cov kev lag luam no puas tuaj yeem ua haujlwm yam tsis muaj Fed?
Kuv tsis paub meej tias tus neeg yuav khoom tshiab yuav yog leej twg, yog vim li cas kuv xav tias yuav muaj qhov tsis txaus ntseeg ntawm cov paj laum. Tab sis cov neeg yuav khoom tshiab tuaj yeem tsim los ntawm txoj cai. Ib txoj hauv kev yog los ntawm Treasury buyback program, qhov twg Lub Treasury dhau los ua tus neeg yuav khoom loj ntawm Treasuries. Lub Tsev Haujlwm Saib Xyuas Nyiaj Txiag tsis ntev los no tau ntab lub tswv yim no. Lwm txoj hauv kev uas yuav txhawb nqa los ntawm cov tsev txhab nyiaj tshiab yog los ntawm kev hloov pauv, uas cov neeg tswj hwm txo cov peev txheej ntawm cov tsev txhab nyiaj, yog li txhawb lawv kom yuav tsoomfwv cov nuj nqis ntxiv.
Tab sis lub ntsiab lus yog tias yog qhov kev tshaj tawm tau loj hlob los ntawm trillion nyiaj hauv ib xyoos, nws nyuaj rau hais tias yuav muaj cov neeg yuav khoom txaus txaus. Peb raug kaw nyob rau hauv lub ntiaj teb no qhov twg yeej yuav muaj QE, vim tias Fed yuav tsum tau dhau los ua tus neeg yuav khoom dua. Txoj kev loj hlob hauv Kev Tshaj Tawm Nyiaj Txiag yog nrawm dua li kev lag luam tuaj yeem ua los ntawm nws tus kheej.
Xav txog tias dhau 20 xyoo dhau los, cov nyiaj tau los ntawm Cov Nyiaj Txiag muaj ntau dua peb npaug, tab sis qhov nruab nrab txhua hnub ntim hauv khw nyiaj ntsuab tau nce qeeb qeeb. Qhov ntawd yog inherently tsis ruaj khov. Nws zoo li lub chaw ntau pob uas ua kom loj dua thaum tus naj npawb ntawm kev tawm mus zoo ib yam. Thaum muaj coob tus neeg xav tau tawm, raws li tau tshwm sim thaum Lub Peb Hlis 2020, tom qab ntawd kev ua lag luam muaj teeb meem.
Fed cov tub ceev xwm hais tias lawv tsis paub ntau npaum li cas QT yuav ua si tawm. Yog vim li cas?
Txoj kev uas QT ua si tawm yuav nyob ntawm qhov txav mus los, thiab ntau ntawm nws yog dhau ntawm Fed kev tswj hwm. Ua ntej, muaj qhov tsis paub tseeb txog qhov teeb meem Nyiaj Txiag. Nws tuaj yeem tshaj tawm ntau cov Treasuries ntev dua, uas lub khw yuav muaj teeb meem zom zaub mov ntau dua, lossis luv dua-hnub Treasury cov nqi, uas lub khw tuaj yeem zom tau yooj yim dua. Nyob ntawm seb Lub Txhab Nyiaj Txiag tau ua dab tsi, kev ua lag luam yuav tsum tau zom ntau lub sijhawm, uas yuav yog kev cuam tshuam hauv Kev Lag Luam Nyiaj Txiag qhov twg liquidity twb nyias lawm.
Qhov twg liquidity tawm los kuj dhau ntawm Fed tus tswj. Thaum Lub Txhab Nyiaj Txiag muab cov kev nyab xeeb tshiab, lawv tuaj yeem yuav los ntawm cov tub ua lag luam nyiaj ntsuab, xws li cov tsev txhab nyiaj, lossis cov tub ua lag luam levered, xws li cov nyiaj tiv thaiv. Thaum lawv tau yuav los ntawm cov tub ua lag luam levered, cov nyiaj uas mus rau lawv feem ntau yuav tawm ntawm Fed qhov rov qab repo chaw, lossis RRP, ib qho kev qiv nyiaj thaum hmo ntuj uas koj tuaj yeem xav tias yog cov nyiaj tau los ntau hauv cov nyiaj txiag.
Yog tias cov nyiaj tau los tshiab tau yuav los ntawm cov tub ua lag luam levered, uas ua rau cov dej ntws tawm uas tsis xav tau tiag tiag, yog li qhov cuam tshuam tsis zoo. Tab sis yog tias cov nyiaj tau txais txiaj ntsig tshiab tau yuav los ntawm cov tub lag luam nyiaj ntsuab, ib tus neeg tau txais nyiaj tawm ntawm lub txhab nyiaj thiab siv nws los yuav Cov Nyiaj Txiag los them rov qab Fed. Nyob rau hauv tas li ntawd, lub banking sector poob liquidity, uas yuav cuam tshuam, vim hais tias nws yog ua tau hais tias ib tug neeg, qhov chaw yog nyob ntawm qhov liquidity. Qhov ntawd yog qhov tshwm sim thaum lub Cuaj Hlis 2019 thaum lub lag luam repo txeeb tau thiab Fed yuav tsum tau ntxiv cov nyiaj tshwj xeeb.
Zoo li koj txhawj xeeb tias qee yam yuav tawg dua. Vim li cas?
Nws yog tsis yooj yim sua rau Fed kom paub yuav ua li cas lub liquidity yuav raug tshem tawm ntawm cov nyiaj txiag system. Tab sis peb tuaj yeem saib leej twg yuav niaj hnub no, thiab kev yuav khoom yuav luag tag nrho los ntawm lub txhab nyiaj hauv tuam txhab, tsis zoo li cov tog neeg xws li cov nyiaj tau los. RRP tau ruaj khov nyob ib ncig ntawm $ 2 trillion txij thaum pib ntawm lub xyoo. Yog li nws zoo li QT yuav tso dej tawm ntawm lub tuam txhab nyiaj ntau dua li RRP.
Qhov ntawd yog qhov txawv ntawm qhov Fed xav tau. Cov tub ceev xwm tau xav tias lawv tuaj yeem nce qib ntawm QT nruj heev, vim tias lawv pom ntau qhov chaw nres tsheb hauv RRP. Qhov lawv yuav tsis nkag siab yog tias cov dej ntws ntws mus li cas dhau ntawm lawv txoj kev tswj hwm. Thiab tam sim no, raws li tau hais tseg, nws tab tom tawm ntawm lub txhab nyiaj.
Fed Thawj Tswj Hwm Jerome Powell tau hais thaum Lub Xya Hli tias QT yuav kav ntev li ob thiab 2½ xyoo. Qhov ntawd qhia tias Fed daim ntawv tshuav nyiaj yuav poob li ntawm $ 2.5 trillion. Puas yog qhov kev xav tiag tiag?
Fed xav txog QT raws li kev txwv los ntawm ntau npaum li cas cov nyiaj tau los ntawm cov tsev txhab nyiaj yuav tsum tau ua haujlwm zoo. Lawv xav tias daim ntawv tshuav nyiaj yuav poob li ntawm $ 2.5 trillion, thiab nws yuav zoo. Tab sis nco ntsoov, Fed tsis muaj kev tswj hwm ntau npaum li cas cov dej ntws tawm. Nws zoo li lawv xav kom cov tuam txhab lag luam muaj ntau dua $ 2 trillion nyob rau hauv reserves. Tam sim no, lub tuam txhab lag luam muaj txog $ 3 trillion. Tib txoj kev QT tuaj yeem ua tau raws li qhov kev kwv yees tam sim no yog los xyuas kom meej tias cov nyiaj tau los sib npaug ntau dua ntawm cov nyiaj txiag - txhais tau tias muaj peev xwm ntau dua los ntawm RPP piv rau cov tuam txhab lag luam. Yog tias Fed tsis tuaj yeem nrhiav txoj hauv kev kom ua tiav qhov nyiaj tshuav ntawd, nws yuav tsum nres ntxov. Tab sis muaj txoj hauv kev uas lawv tuaj yeem ua qhov haujlwm no.
Lawv yog dab tsi?
Muaj ob qhov kev daws teeb meem tseem ceeb rau cov teeb meem ntawm cov kua dej ntau dhau los ntawm cov tuam txhab lag luam thaum muaj ntau nyob hauv RRP. Ua ntej, Fed tuaj yeem ua qhov nws tau ua nyob rau lub caij nplooj zeeg xyoo 2019 thiab pib yuav ntau daim nqi Treasury. Los ntawm Fed qhov kev xav, kev yuav cov nqi yuav tsis zoo ib yam li QE. Lawv yog qhov pib sib pauv cov cuab tam luv luv rau cov nyiaj khaws tseg, uas tseem yog cov cuab tam luv luv, txhob txwm ntxiv cov nyiaj khaws cia rau hauv qhov system yam tsis muaj kev cuam tshuam rau cov paj laum.
Qhov thib ob, thiab ntau dua, Fed tuaj yeem ua haujlwm nrog Nyiaj Txiag. Yog tias Lub Txhab Nyiaj Txiag ua cov nyiaj rov qab los ntawm kev tshaj tawm cov nqi luv luv thiab siv cov nyiaj tau los mus yuav daim coupon ntev ntev, nws yuav tshem tawm cov nyiaj tau los ntawm RRP thiab mus rau hauv lub tuam txhab nyiaj vim tias cov nqi qiv nyiaj yuav raug yuav los ntawm cov nyiaj lag luam nrog cov nyiaj tuav. hauv RRP. Cov neeg muag khoom ntawm daim coupon mus rau Lub Txhab Nyiaj Txiag ces yuav tso cov nyiaj hauv tuam txhab lag luam. Tsiv nyiaj los ntawm RRP mus rau lub tsev txhab nyiaj yuav tso cai rau Fed mus txuas ntxiv nrog QT yam tsis tas yuav txhawj xeeb txog cov nyiaj tau los ntawm cov tuam txhab lag luam poob los ntawm ntau dhau.
Lub Fed puas yuav muag muag qiv nyiaj rov qab?
Nws txoj kev npaj yog dov tawm qhov siab tshaj plaws ntawm $ 35 nphom hauv ib lub hlis hauv lub koomhaum qiv nyiaj, tab sis nws kwv yees tias nws tsuas tuaj yeem ua tau li $ 25 nphom hauv ib hlis. Tsis zoo li Treasuries, uas nws tus thawj tswj hwm tau them tag nrho rau hnub kawg, cov qiv nyiaj qiv nyiaj tuaj yeem them ua ntej. Piv txwv li, yog tias ib tug neeg uas muaj lub tsev refinances, lawv rho tawm cov nyiaj qiv tshiab los them rov qab cov nyiaj qiv qub. Hauv kev muag ib lub tsev, lawv tuaj yeem siv cov nyiaj tau los them rov qab cov nqi tsev. Qhov ntawd tag nrho qeeb thaum cov nqi tsev qiv nyiaj nce.
Muag MBS yog lwm yam cuab yeej uas Fed yuav tsum nruj me ntsis nyiaj txiag, tab sis nws tsis zoo li lawv xav siv nws. Ob peb lub hlis dhau los, kev lag luam vaj tsev tau muag muag heev. Kuv xav tias lawv xav pom tias qhov no yuav ua li cas ua ntej ntxiv kev nruj nyiaj txiag hauv vaj tsev.
Ua tsaug, Joseph.
Sau rau Lisa Beilfuss nyob [email tiv thaiv]
Tau qhov twg los: https://www.barrons.com/articles/federal-reserve-quantitative-tightening-stock-market-51662736146?siteid=yhoof2&yptr=yahoo