Paul Britton, CEO ntawm $ 9.5 billion derivatives tuam txhab, hais tias kev lag luam tsis tau pom qhov phem tshaj ntawm nws

(Nyem no mus sau npe yuav xa tsab ntawv xov xwm xa tawm Alpha.)

Kev ua lag luam tau pom tus nqi hloov pauv ntau xyoo no - txawm hais tias nws los txog rau cov khoom lag luam, cov nyiaj tau los tas li, cov txiaj ntsig, lossis cov khoom lag luam - tab sis tus kws tshaj lij Paul Britton tsis xav tias nws yuav xaus rau ntawd. 

Britton yog tus tsim thiab CEO ntawm $ 9.5 billion derivatives tuam txhab, Capstone Investment Advisors. Nws zaum nrog CNBC's Leslie Picker los piav qhia vim li cas nws xav tias cov tub ua lag luam yuav tsum cia siab tias yuav muaj qhov nce ntxiv ntawm cov xov xwm, kev txhawj xeeb txog kev sib kis, thiab kev hloov pauv hauv ib nrab xyoo thib ob. 

(Cov hauv qab no tau raug kho kom ntev thiab meej. Saib saum toj no kom tiav cov vis dis aus.)

Leslie Picker: XNUMX Lab tus kiv cua tos koj rau Webtalk! Cia peb pib - yog tias koj tsuas yog tuaj yeem muab rau peb nyeem txog yuav ua li cas tag nrho cov kev lag luam no volatility yog factoring rau hauv kev lag luam tiag. Vim nws zoo li muaj qee qhov sib txawv tam sim no.

Paul Britton: Kuv xav tias koj hais yog lawm. Kuv xav tias thawj ib nrab ntawm lub xyoo no yeej yog ib zaj dab neeg ntawm kev ua lag luam sim rov ua lag luam kev loj hlob thiab nkag siab tias nws txhais li cas kom muaj 3.25, 3.5 tuav ntawm Fed cov nyiaj tau los. Yog li tiag tiag, nws yog ib qho kev ua lej ntawm kev ua lag luam txiav txim siab seb nws puas kam them rau thiab yav tom ntej nyiaj txiag txoj haujlwm thaum koj nkag mus rau 3.5 kov thaum khaws cov nqi. Yog li, nws tau ua ib zaj dab neeg, qhov peb hais yog ob nrab. Thawj ib nrab tau ua lag luam txiav txim siab qhov sib npaug. Thiab nws tsis tau ua ib qho loj heev ntawm kev ntshai lossis kev ntshai hauv kev ua lag luam, pom tseeb, sab nraum cov xwm txheej uas peb pom hauv Ukraine. 

Neeg xaiv: Muaj tiag tiag tsis tau muaj qhov cataclysmic fallout xyoo no, txog tam sim no. Koj puas cia siab tias yuav pom ib qho thaum Fed txuas ntxiv nce cov paj laum?

Britton: Yog tias peb tau muaj qhov kev xam phaj no thaum pib ntawm lub xyoo, nco ntsoov, thaum twg peb tau hais lus kawg? Yog tias koj tau hais rau kuv, "Zoo, Paul, qhov twg koj yuav kwv yees qhov kev lag luam tsis hloov pauv raws li kev lag luam dav dav poob qis 15%, 17%, ntau npaum li 20% -25%?' Kuv yuav tau muab koj ntau dua qib raws li qhov lawv tam sim no sawv tam sim no. Yog li, kuv xav tias yog ib qho nthuav dynamic uas tau tshwm sim. Thiab muaj ntau ntau yam laj thawj uas yog kev tho txawv heev kom nkag mus rau hauv cov ntsiab lus zoo. Tab sis thaum kawg, nws yeej yog ib qho kev tawm dag zog rau kev ua lag luam los txiav txim siab thiab tau txais qhov sib npaug ntawm qhov nws txaus siab them, raws li qhov kev txav mus los txawv txawv thiab cov paj laum. Thiab tam sim no qhov kev ua lag luam txaus siab them los ntawm cov nyiaj ntsuab ntws yav tom ntej. Kuv xav tias qhov thib ob ib nrab ntawm lub xyoo yog qhov nthuav ntau heev. Kuv xav tias qhov thib ob ib nrab ntawm lub xyoo yog qhov kawg - los rau roost nyob ib ncig ntawm daim ntawv tshuav nyiaj li cas sim txiav txim siab thiab cuam tshuam rau qhov tseeb, txawv txawv txav hauv cov paj laum. Thiab qhov ntawd ua li cas rau cov ntawv sib npaug? Yog li, Capstone, peb ntseeg tias qhov ntawd txhais tau hais tias CFOs thiab thaum kawg, cov tuam txhab sib npaug yuav txiav txim siab seb lawv yuav mus li cas raws li qhov tseeb ntawm qib tshiab ntawm cov paj laum uas peb tsis tau pom rau 10 xyoo dhau los. Thiab qhov tseem ceeb tshaj plaws, peb tsis tau pom qhov nrawm ntawm cov paj laum no tau nce rau 40 xyoo dhau los. 

Yog li, kuv tawm tsam - thiab kuv tau ua qhov no ntev heev tam sim no - Kuv tawm tsam ntseeg tias qhov ntawd yuav tsis tuaj yeem ntes qee tus tswv lag luam uas tsis tau muab lawv daim ntawv tshuav nyiaj li cas, uas tsis tau them cov nuj nqis. Thiab yog li ntawd, txawm hais tias nyob rau hauv qhov chaw qiv nyiaj, txawm tias qhov txiaj ntsig siab, kuv tsis xav tias nws yuav cuam tshuam rau qhov loj, ntau lub hau, IG credit tuam txhab. Kuv xav tias koj yuav pom qee qhov kev xav tsis thoob, thiab qhov ntawd yog qhov peb tab tom npaj rau. Qhov ntawd yog qhov peb tab tom npaj rau vim kuv xav tias yog theem ob. Theem ob tuaj yeem pom lub voj voog qiv nyiaj, qhov twg koj tau txais cov idiosyncratic txav thiab cov xwm txheej idiosyncratic, uas rau cov nyiam ntawm CNBC thiab cov neeg saib ntawm CNBC, tej zaum yuav xav tsis thoob los ntawm qee qhov kev xav tsis thoob, thiab qhov ntawd tuaj yeem ua rau hloov pauv tus cwj pwm, yam tsawg kawg ntawm kev lag luam volatility standpoint.

Neeg xaiv: Thiab qhov ntawd yog qhov kuv tau hais txog thaum kuv hais tias peb tsis tau pom qhov xwm txheej cataclysmic tiag tiag. Peb tau pom qhov tsis txaus ntseeg tseeb, tab sis peb tsis tau pom muaj kev ntxhov siab loj hauv cov tuam txhab nyiaj txiag. Peb tsis tau pom nthwv dej ntawm kev lag luam, peb tsis tau pom muaj kev lag luam poob qis - qee qhov kev sib cav txog lub ntsiab lus ntawm kev lag luam. Cov khoom ntawd puas tuaj? Los yog lub sijhawm no tsuas yog qhov txawv?

Britton: Thaum kawg, kuv tsis xav tias peb yuav pom - thaum cov plua plav tawm, thiab thaum peb ntsib, thiab koj tab tom tham hauv ob xyoos - Kuv tsis xav tias peb yuav pom qhov zoo tshaj plaws uptick nyob rau hauv cov nyiaj poob haujlwm thiab kev ua txhaum cai thiab lwm yam. Qhov kuv xav tias koj yuav pom, hauv txhua lub voj voog, uas koj yuav pom cov xov xwm ntaus hauv CNBC, thiab lwm yam, uas yuav ua rau cov neeg lag luam nug seb puas muaj kev sib kis hauv qhov system. Txhais tau hais tias yog ib lub tuam txhab tso tawm ib yam dab tsi uas, tiag tiag spooks cov tub ua lag luam, txawm tias qhov tsis muaj peev xwm nce nyiaj txiag, nce nqi, lossis seb nws puas muaj peev xwm uas lawv muaj qee qhov teeb meem nrog nyiaj ntsuab, ces cov tub ua lag luam zoo li kuv, thiab koj yog. mus ces hais tias, “Zoo dai rau ib pliag. Yog tias lawv muaj teeb meem, qhov ntawd puas txhais tau tias lwm tus neeg nyob hauv qhov chaw ntawd, qhov chaw, qhov kev lag luam ntawd muaj teeb meem zoo sib xws? Thiab kuv puas yuav hloov kho kuv txoj haujlwm, kuv cov ntaub ntawv khaws tseg kom paub tseeb tias tsis muaj kev sib kis? Yog li, thaum kawg, kuv tsis xav tias koj yuav pom ib qho loj heev uptick nyob rau hauv tus nqi ntawm defaults, thaum hmoov av tau tswm. Qhov kuv xav tias yog koj yuav pom ib lub sijhawm uas koj pib pom ntau cov xov xwm, tsuas yog vim nws yog qhov txawv txav ntawm cov paj laum. Thiab kuv tawm tsam kom pom tias qhov ntawd yuav tsis cuam tshuam rau txhua tus neeg, txhua tus CFO, txhua lub tuam txhab Asmeskas. Thiab kuv tsis yuav qhov kev xav no tias txhua lub tuam txhab Asmeskas thiab txhua lub tuam txhab thoob ntiaj teb tau txais lawv daim ntawv tshuav nyiaj li cas hauv cov xwm txheej zoo kawg nkaus uas lawv tuaj yeem txhawb nqa tus nqi paj laum uas peb tau ntsib tam sim no.

Neeg xaiv: Fed muaj dab tsi nyob rau hauv cov nqe lus ntawm recourse ntawm no? Yog tias qhov xwm txheej koj tau teev tseg tsis ua si, Fed puas muaj cov cuab yeej hauv nws cov khoom siv tam sim no kom tau txais kev lag luam rov qab los?

Britton: Kuv xav tias nws yog txoj haujlwm nyuaj kawg uas lawv tau ntsib tam sim no. Lawv tau ua kom pom tseeb tias lawv txaus siab txi kev loj hlob ntawm tus nqi kom ntseeg tau tias lawv xav tua cov nplaim taws ntawm kev nce nqi. Yog li, nws yog ib lub dav hlau loj heev uas lawv tswj hwm thiab los ntawm peb qhov kev pom, nws yog qhov nqaim heev thiab luv luv khiav txoj hlua. Yog li, kom muaj peev xwm ua tau zoo, qhov ntawd yog qhov ua tau tiag tiag. Peb tsuas yog xav tias nws yog [ib] tsis zoo li qhov ua tau zoo uas lawv ntsia qhov tsaws zoo kawg nkaus, qhov chaw uas lawv tuaj yeem ua rau muaj kev nce nqi ntxiv, kom paub tseeb tias lawv tau txais cov khoom siv sib txuas thiab cov kev hloov pauv rov qab los yam tsis muaj qhov kawg tsim kev puas tsuaj ntau dhau. Dab tsi kuv pom qhov nthuav ntxiv - tsawg kawg yog peb sib cav sab hauv ntawm Capstone - qhov no txhais li cas los ntawm qhov kev xav yav tom ntej ntawm Fed yuav ua li cas los ntawm lub sijhawm nruab nrab thiab lub sijhawm ntev? Los ntawm peb qhov kev xav, tam sim no kev ua lag luam tau hloov pauv nws tus cwj pwm thiab los ntawm peb qhov kev xav ua rau muaj kev hloov pauv ... Thiab qhov tseem ceeb tshaj plaws rau peb yog peb saib nws thiab hais tias, "Qhov loj ntawm lawv cov lus teb yog dab tsi?" 

Yog li, ntau tus neeg ua lag luam, ntau lub tuam txhab ua lag luam, tham txog Fed muab tso, thiab lawv tau muaj kev nplij siab ntau xyoo, tias yog kev lag luam tau ntsib nrog cov catalyst uas xav tau kev thaj yeeb nyab xeeb, xav tau kev ruaj ntseg txhaj rau hauv kev ua lag luam. Kuv yuav ua ib rooj plaub muaj zog uas kuv tsis xav tias qhov ntawd tau muab - qhov tau piav qhia meej tias Fed muab tso - Kuv xav tias nws yog ntau ntxiv ntawm cov nyiaj thiab qhov tseem ceeb tshaj, Kuv xav tias qhov loj ntawm qhov kev cuam tshuam - yog li, hauv Qhov tseem ceeb, qhov luaj li cas ntawm Fed muab - yuav ua rau me dua li qhov nws tau ua keeb kwm, tsuas yog vim kuv tsis xav tias ib tus tswv lag luam hauv nruab nrab xav rov qab los rau hauv qhov xwm txheej no nrog kev sib cav txog kev nce nqi. Yog li, qhov ntawd txhais tau hais tias, Kuv ntseeg tias lub voj voog tawg no uas peb tau nyob hauv 12-13 xyoo dhau los no, Kuv xav tias thaum kawg tus cwj pwm tau hloov pauv, thiab cov tuam txhab nyiaj hauv nruab nrab yuav muaj ntau dua nyob rau hauv txoj haujlwm cia kev lag luam. txiav txim siab lawv qhov sib npaug thiab kev lag luam thaum kawg yuav muaj kev ywj pheej ntau dua.

Neeg xaiv: Thiab yog li ntawd, muab tag nrho cov keeb kwm yav dhau los no - thiab kuv zoo siab rau koj tso tawm qhov xwm txheej uas peb tuaj yeem pom - yuav ua li cas cov tub ua lag luam yuav tsum tso lawv cov ntaub ntawv pov thawj? Vim tias muaj ntau yam ntawm kev ua si, ntau qhov tsis paub meej thiab.

Britton: Nws yog ib lo lus nug uas peb nug peb tus kheej ntawm Capstone. Peb khiav ib tug loj complex portfolio ntawm ntau lub tswv yim sib txawv thiab thaum peb saib nyob rau hauv kev tsom xam thiab peb txiav txim seb peb xav tias tej yam tshwm sim, peb txhua tus kos tib lub ntsiab lus hais tias yog Fed yuav tsis mus cuam tshuam sai li sai tau thaum lawv siv. rau. Thiab yog tias qhov kev cuam tshuam thiab qhov loj ntawm cov kev pab cuam yuav tsawg dua li qhov lawv tau ua yav dhau los, ces koj tuaj yeem kos ob peb qhov kev txiav txim siab, uas thaum kawg qhia rau koj tias, yog tias peb tau txais ib qho kev tshwm sim thiab peb tau txais cov catalyst, ces qhov theem ntawm volatility uas koj yuav raug nthuav tawm tsuas yog tsuas yog yuav siab dua, vim hais tias qhov ntawd, kev cuam tshuam yuav nyob mus ntxiv. Yog li, qhov ntawd txhais tau hais tias koj yuav tsum tau txhawb nqa volatility ntev dua. Thiab thaum kawg, peb txhawj xeeb tias thaum koj tau txais kev cuam tshuam, nws yuav tsawg dua li qhov kev lag luam tau cia siab rau, thiab yog li ntawd yuav ua rau muaj kev hloov pauv ntau dua thiab. 

Yog li, cov tub ua lag luam tuaj yeem ua dab tsi txog nws? Obviously, kuv yog biased. Kuv yog ib tus tub luam kev xaiv, Kuv yog tus tub luam derivatives, thiab kuv yog tus kws tshaj lij volatility. Yog li [los ntawm] kuv qhov kev xav Kuv saib txoj hauv kev sim thiab tsim hauv kev tiv thaiv downside - kev xaiv, cov tswv yim, cov tswv yim tsis hloov pauv - hauv kuv cov ntaub ntawv. Thiab thaum kawg, yog tias koj tsis muaj kev nkag mus rau cov hom phiaj no, ces nws tau xav txog kev khiav koj qhov xwm txheej los txiav txim siab, "Yog tias peb tau txais kev muag tawm, thiab peb tau txais qib siab dua ntawm qhov tsis zoo tshaj qhov peb tau ua. muaj kev paub dhau los, kuv tuaj yeem tso kuv cov ntaub ntawv li cas? Txawm hais tias qhov ntawd yog nrog kev siv cov tswv yim xws li qhov tsawg kawg nkaus volatility, lossis ntau cov khoom tiv thaiv hauv koj cov ntaub ntawv, kuv xav tias lawv yog txhua qhov kev xaiv zoo. Tab sis qhov tseem ceeb tshaj plaws yog ua txoj haujlwm kom muaj peev xwm ua kom ntseeg tau tias thaum koj tab tom khiav koj cov ntaub ntawv los ntawm ntau hom kev voj voog thiab cov xwm txheej, uas koj txaus siab rau qhov kawg tshwm sim.