Netflix tseem tseem muaj txiaj ntsig los ntawm tsawg kawg yog $ 114 billion

Kuv tau poob siab rau Netflix (NFLX) tau ntau xyoo, tsis yog vim nws muab kev pabcuam tsis zoo, tab sis vim tias lub tuam txhab yog cov ntses ntses hauv lub tank uas muaj sharks.

Kuv ntseeg tias Bill Ackman's Pershing Square tsis ncaj ncees lawm rau kev yuav shares ntawm Netflix thiab kuv ntshai tias lwm tus tub ua lag luam yuav ua raws li kev nplua thiab yuav cov khoom lag luam txaus ntshai no tsuas yog vim lawv ntseeg thiab qhuas Bill Ackman. Nws ua rau kuv khib tias Bill Ackman's hedge fund tsuas yog tus tuav 20 sab saum toj ntawm Netflix cov Tshuag - vim li cas ho tsis dhau los ua tus tuav 10 sab saum toj?  

Kuv cia siab tias Netflix tseem yuav poob kev lag luam ntau ntxiv vim muaj cov neeg sib tw ntau dua nkag mus rau hauv kev ua lag luam thiab cov neeg sib sib zog nqus hnab tshos xws li Disney (DIS), Amazon (AMZN), thiab Apple (AAPL) txuas ntxiv nqis peev ntau hauv streaming.

Kev ua lej yooj yim qhia tau hais tias Netflix tseem muaj txiaj ntsig ntau dua li tus nqi tam sim no qhia tau hais tias lub tuam txhab yuav muab ob npaug rau nws cov neeg siv khoom rau 470 lab., uas yog qhov tsis zoo heev.

Netflix tseem tseem muaj txiaj ntsig los ntawm tsawg kawg yog $ 114 billion

Nrog rau cov neeg siv khoom tsis nco qab hauv 4Q21 thiab kev taw qhia tsis muaj zog rau kev loj hlob ntawm cov neeg siv khoom hauv 1Q22, qhov tsis muaj zog hauv Netflix tus qauv kev lag luam yog qhov tsis lees paub. Txawm tias tom qab poob 47% los ntawm nws 52-lub lim tiam siab, kuv xav tias cov khoom lag luam tuaj yeem muaj 66% downside ntxiv.

Raws li kuv yuav qhia, kev sib tw muaj zog yog kev sib koom ua lag luam, thiab nws tau dhau los ua qhov tseeb tias Netflix tsis tuaj yeem tsim ib yam dab tsi ze rau qhov kev loj hlob thiab cov txiaj ntsig cuam tshuam los ntawm tus nqi tam sim no.

Netflix Poob Kev Lag Luam Tshaj Tawm: Cov neeg siv khoom loj hlob txuas ntxiv rau kev poob siab

Netflix ntxiv 8.28 lab tus neeg rau npe hauv 4Q21, qis dua nws qhov kev kwv yees ua ntej ntawm 8.5 lab thiab kev pom zoo kwv yees ntawm 8.32 lab. Kev tswj hwm tau coj mus rau 2.5 lab ntxiv hauv 1Q22, uas yuav sawv cev rau 37% xyoo dhau los (YoY) poob rau hauv cov neeg siv khoom ntxiv thiab yog qhov kev loj hlob qeeb tshaj plaws ntawm plaub lub xyoos dhau los.

Kuv cia siab tias qhov kev loj hlob tsis zoo no yog qhov qub qub, raws li tau sau tseg hauv kuv daim ntawv tshaj tawm Lub Plaub Hlis 2021 vim tias kev sib tw tau txais txiaj ntsig kev lag luam los ntawm Netflix thiab ua rau cov neeg siv khoom loj hlob kim dua. Daim duab 1 qhia txog Netflix qhov kev lag luam hauv Teb Chaws Asmeskas poob hauv 2021, nrog rau cov txiaj ntsig pom tseeb los ntawm HBO Max, Apple TV +, thiab Paramount +.

Daim duab 1: Netflix Poob Kev Lag Luam Sib Koom rau cov neeg sib tw

Source: JustWatch

Kuv cia siab tias Netflix tseem yuav poob kev lag luam ntau ntxiv vim muaj cov neeg sib tw ntau dua nkag mus rau hauv kev ua lag luam thiab cov neeg sib sib zog nqus hnab tshos xws li Disney (DIS), Amazon (AMZN), thiab Apple (AAPL) txuas ntxiv nqis peev ntau hauv streaming.

Tsis Muaj Kev Ua Si nkaus xwb hauv Nroog

Kev lag luam streaming tam sim no nyob hauv tsev tsawg kawg 15 cov kev pabcuam nrog ntau dua 10 lab tus neeg siv khoom (saib daim duab 2). Ntau ntawm cov neeg sib tw no, xws li Disney, Amazon, YouTube (GOOGL), Apple, Paramount (VAIC) thiab HBO Max (T) muaj tsawg kawg yog ib qho ntawm ob qhov txiaj ntsig tseem ceeb:

1. cov lag luam muaj txiaj ntsig uas txhawb nqa cov nqi qis dua streaming muab
2. ib tug sib sib zog nqus catalog ntawm cov ntsiab lus uas yog muaj los ntawm lub tuam txhab, es tsis muaj ntawv tso cai los ntawm lwm tus neeg

Kev sib tw tawm tsam cov tuam txhab uas tau txais nyiaj txaus hauv lwm lub lag luam uas lawv tuaj yeem them nyiaj poob hauv lawv cov kev lag luam streaming txhais tau tias Netflix yuav tsis tsim cov nyiaj tau los zoo. Netflix kuj raug kev txom nyem los ntawm "tus yeej qhov kev foom" nrog nws cov ntawv tso cai: raws li nws tau txais cov neeg siv npe, cov tswv cov ntsiab lus paub tias lawv tuaj yeem them nyiaj ntau dua rau cov ntawv tso cai. Netflix tau muaj kev vam meej zoo nrog cov ntsiab lus tiam sis, kom txog rau thaum nws muaj cov ntsiab lus sib sib zog nqus ntawm nws tus kheej, nws yuav tsum them tus nqi ntawv tso cai kim thiab siv nyiaj ntau los tsim cov npe cache.

Daim duab 2: Ntau tus neeg sib tw hauv Online Streaming

Cov nqi sawv cev rau qib subscription nrog cov yam ntxwv zoo sib xws thoob plaws txhua qhov kev muab

* Sawv cev rau Amazon Prime cov tswv cuab, txhua tus uas tuaj yeem siv Amazon Prime. Amazon tsis tau qhia tawm Prime cov neeg siv cov Video.

** Tus nqi raws li nyob rau hauv Yuan, hloov pauv mus rau las

*** Yuav tsum xaj yuav Hulu + Nyob TV

*** Txhua Hli Cov Neeg Nquag (MAUs). Raws li qhov kev pabcuam pub dawb, Tubi tshaj tawm MAUs siv cov naj npawb ntawm cov neeg yuav khoom.

Nyuaj rau Hike Tus Nqi Nrog Ntau Ntau Yam Kev Xaiv Tus Nqi Tsawg

Kuv underestimated Netflix lub peev xwm los nce tus nqi thaum tswj kev loj hlob subscription. Kuv xav kom cov neeg sib tw nkag mus rau hauv kev lag luam streaming sai dua tab sis tam sim no qhov kev sib tw tau tshwm sim hauv lub zog, kuv qhov kev tshawb fawb tau ua si raws li qhov xav tau. Netflix qhov kev nce nqi tsis ntev los no yuav yog qhov kev sim tiag tiag ntawm qhov nplaum nws cov neeg siv li cas.

Cov neeg siv khoom muaj cov npe loj zuj zus ntawm cov nqi qis dua rau Netflix yog li kev txaus siab lees txais tus nqi nce nqi tsis yog muab. Raws li daim duab 3, Netflix tam sim no tsub nqi ntau dua li lwm qhov kev pabcuam streaming loj. Rau kev siv, Kuv siv Netflix's "Standard" txoj kev npaj thiab cov pob khoom sib npaug los ntawm cov neeg sib tw hauv daim duab 3.

Daim Duab 3: Tus Nqi Txhua Hli rau Cov Kev Pab Cuam Ntawm Asmeskas

Tau txais cov neeg siv khoom tsis tau kim dua

Kev sib xyaw ua ke ntawm kev nce nyiaj nce ntxiv thiab kev sib tw nce ntxiv tau ua rau Netflix them nyiaj ntau dua puas tau kom tau txais cov neeg siv khoom. Cov nqi lag luam thiab kev siv cov ntsiab lus streaming tau nce los ntawm $ 959 rau ib tus neeg tshiab hauv 2019 (ua ntej kis thoob qhov txhia chaw) txog $ 1,113 rau ib tus neeg tshiab hauv 2021.

Rau cov neeg siv them $ 15 / hli hauv Asmeskas, nws yuav siv sijhawm ntau tshaj rau xyoo rau Netflix kom tawg. Hauv Tebchaws Europe thiab Latin America, qhov nruab nrab cov nyiaj tau los ntawm ib tus tswvcuab qis dua, qhov kev sib cais no yog yim xyoo thiab kaum ib xyoo, raws li.

Kev loj hlob los yog cov txiaj ntsig, Tsis yog Ob leeg

Netflix qhov nyiaj pub dawb tau txais txiaj ntsig zoo hauv 2020 thawj zaug txij li xyoo 2010, feem ntau yog ib qho txiaj ntsig zoo rau lub tuam txhab. Tab sis, nyob rau hauv cov ntaub ntawv no, zoo FCF coincides nrog Netflix txiav cov ntsiab lus kev siv nyiaj thaum lub sij hawm COVID-19 muaj thoob qhov txhia chaw. Nws kuj tshwm sim nrog kev loj hlob qeeb qeeb (saib daim duab 4), uas tsis yog qhov xav tsis thoob uas xav txog qhov kev sib tw sib tw, cov ntsiab lus ntawm kev lag luam streaming.

Netflix txoj kev tswj hwm cov phiaj xwm ua raws li lub tuam txhab ib txwm ua, siv nyiaj ntau dua rau cov ntsiab lus. Tab sis lub sij hawm ntev qeeb hauv kev loj hlob ntawm cov neeg siv khoom qhia tias kev cuam tshuam ntau txhiab daus las ntawm cov ntsiab lus yuav tsis txaus los tiv thaiv nws qhov kev sib tw. Dab tsi 2020 thiab 2021 qhia Netflix yog tias hma yeej nyob ntawm lawv lub qhov rooj. Yog tias tsis siv nyiaj ntau rau cov ntsiab lus thiab kev lag luam, cov neeg siv khoom tshiab yuav tsis tshwm sim. 

Daim duab 4: Hloov hauv Kev Loj Hlob Cov Neeg Siv Khoom & Cov Ntsiab Lus: 2014 - 2021

Kev Muaj Peev Xwm Muaj Peev Xwm los Monetize Cov Ntsiab Lus Tsim Kev Lag Luam Nyiaj Txiag

Vim tias kev siv nyiaj hnyav yuav tsum tau tsim cov ntsiab lus, lub tuam txhab tau hlawv dhau $ 11.7 nphom hauv FCF hauv tsib xyoos dhau los. Tshaj li TTM, cov nyiaj pub dawb pub dawb zaum ntawm - $ 374 lab. Hnyav nyiaj kub kub zoo li yuav txuas ntxiv tau muab tias Netflix muaj ib qho nyiaj tau los, cov nqi rau cov neeg siv khoom, thaum cov neeg sib tw xws li Disney tau txais cov ntsiab lus hla cov chaw ua si, khoom muag, caij nkoj, thiab ntau dua. Cov neeg sib tw xws li Apple, AT&T (T) thiab Comcast / NBC Universal (CMCSA) tsim cov nyiaj ntsuab ntws los ntawm lwm cov lag luam uas tuaj yeem pab nyiaj txiag tsim cov ntsiab lus thiab kev poob ntawm cov streaming platforms.

Cov lus nug tom qab ntawd dhau los, ntev npaum li cas cov tub ua lag luam yuav khaws cov nyiaj ntsuab los txhawb kev loj hlob ntawm cov neeg siv khoom yam tsis muaj txiaj ntsig kev loj hlob. Kuv tsis xav tias Netflix cov nyiaj poob, kev lag luam mono-channel streaming muaj lub zog nyob hauv kev sib tw nrog Disney's (thiab tag nrho lwm cov neeg tsim cov ntsiab lus video) thawj cov ntsiab lus siv - tsawg kawg tsis yog nyob rau theem kom loj hlob cov neeg siv khoom thiab cov nyiaj tau los ntawm lub tus nqi implied los ntawm nws tus nqi.

Daim duab 5: Netflix's Cumulative Free Cash Flow Txij xyoo 2015

Tsis muaj cov ntsiab lus nyob txwv kev loj hlob ntawm cov neeg siv khoom

Netflix muaj keeb kwm nyob tawm ntawm qhov chaw kis las nyob, qhov kev coj ua uas zoo li yuav tsis hloov pauv. Co-CEO Reed Hastings tau hais nyob rau nruab nrab xyoo 2021 Netflix yuav xav tau kev tshwj xeeb uas tsis muaj los ntawm cov pab koomtes ncaws pob txhawm rau "muab peb cov neeg siv khoom muaj kev nyab xeeb." Rau cov neeg siv khoom uas xav tau cov ntsiab lus nyob ua ib feem ntawm lawv cov kev xav tau streaming, Netflix tsis yog ib qho kev xaiv, lossis yuav tsum tau yuav raws li kev pabcuam ntxiv nrog cov neeg sib tw.

Lub caij no, Disney, Amazon, CBS, NBC, thiab Fox (txhua tus uas muaj nws tus kheej streaming platform) tau txais cov cai rau ntau thiab ntau cov ntsiab lus nyob, tshwj xeeb tshaj yog NFL thiab NHL, muab lawv qhov kev nyiam heev uas Netflix tsis tuaj yeem phim.

Netflix's Valuation Implies Subscribers Yuav Ob npaug

Kuv siv kuv tus qauv rov qab txo cov nyiaj ntsuab ntws (DCF) thiab pom tias qhov kev cia siab rau Netflix cov nyiaj txiag yav tom ntej zoo li kev cia siab dhau los muab cov kev sib tw sib tw saum toj no thiab kev taw qhia kom qeeb cov neeg siv kev loj hlob. Txhawm rau kom pom tseeb Netflix tus nqi Tshuag tam sim no ntawm ~ $ 380 / qhia, lub tuam txhab yuav tsum:

• tuav nws 2020 NOPAT cov npoo ntawm 16% [1] (vs. TTM ntawm 18.5%, peb xyoos nruab nrab ntawm 12%, thiab tsib xyoos nruab nrab ntawm 9% thiab
• Cov nyiaj tau los loj hlob 14% sib xyaw ua ke txhua xyoo los ntawm 2027, uas xav tias cov nyiaj tau los loj hlob ntawm qhov kev pom zoo kwv yees hauv 2022-2024 thiab 14% txhua xyoo tom qab ntawd

Hauv qhov xwm txheej no, Netflix cov nyiaj tau los hauv 2027 ntawm $ 63.1 nphom yog 4.8x TTM cov nyiaj tau los ntawm Fox Corp (FOXA), 2.4x TTM cov nyiaj tau los ntawm ViacomCBS (VIAC), 1.6x cov nyiaj tau los TTM ua ke ntawm Fox Corp thiab ViacomCBS (VIAC) thiab 94% ntawm Disney's TTM cov nyiaj tau los.

Txhawm rau tsim kom tau cov nyiaj tau los no thiab ncav cuag qhov kev cia siab los ntawm nws cov nqi Tshuag, Netflix yuav xav tau:

• 340 lab tus neeg siv khoom ntawm tus nqi nruab nrab txhua hli ntawm $ 15.49 / tus neeg yuav khoom
• 472 lab tus neeg siv khoom ntawm tus nqi nruab nrab txhua hli ntawm $ 11.15 / tus neeg yuav khoom

$ 15.49 yog tus nqi tshiab txhua hli rau Netflix tus qauv US txoj kev npaj. Txawm li cas los xij, feem ntau ntawm Netflix cov neeg siv khoom loj hlob tuaj los ntawm kev lag luam thoob ntiaj teb, uas tsim kom muaj tsawg dua rau ib tus neeg siv khoom. Qhov sib xyaw ua ke (US thiab thoob ntiaj teb) cov nyiaj tau los nruab nrab txhua hli rau ib tus neeg siv khoom yog $ 11.15. Ntawm tus nqi ntawd, Netflix xav tau ntau dua ob npaug ntawm nws cov neeg siv khoom hauv paus rau ntau tshaj plaub-pua xya caum lab kom pom tseeb nws cov nqi Tshuag.

Netflix's implied NOPAT hauv qhov xwm txheej no yog $ 9.9 nphom hauv 2027, uas yuav yog 5x lub xyoo 2019 (ua ntej kis thoob qhov txhia chaw) NOPAT ntawm Fox Corp, 2.6x 2019 NOPAT ntawm ViacomCBS, 1.7x qhov sib xyaw 2019 NOPAT ntawm Fox Corp, thiab Viacom93. % ntawm Disney's 2019 NOPAT.

Daim duab 6 piv rau Netflix qhov txhais tau hais tias NOPAT hauv 2027 nrog TTM NOPAT [2] ntawm lwm cov tuam txhab tsim khoom.

Daim duab 6: Netflix's 2019 NOPAT thiab Implied 2027 NOPAT vs. Cov Ntsiab Lus Producers

Muaj 47% Downside yog Margins poob rau 3-xyoo nruab nrab

Hauv qab no, kuv siv kuv tus qauv thim rov qab DCF los qhia qhov cuam tshuam tus nqi ntawm NFLX nyob rau hauv qhov xwm txheej nrog rau qhov kev ntsuam xyuas tiag tiag ntawm kev sib tw sib tw sib tw ntsib Netflix. Tshwj xeeb, yog tias kuv xav tias:

• Netflix's NOPAT margin poob rau 12.1% (sib npaug rau nws qhov nruab nrab 3 xyoos) thiab
• Netflix loj hlob cov nyiaj tau los ntawm 11% sib xyaw ua ke txhua xyoo los ntawm 2027, (saum toj no kev tswj hwm tus coj YoY cov nyiaj tau los loj hlob rau 1Q22) tom qab ntawd

cov khoom lag luam muaj nqis tsuas yog $ 202 / share hnub no - 47% downside. Hauv qhov xwm txheej no, Netflix cov nyiaj tau los hauv 2027 yuav yog $ 52.2 nphom, uas txhais tau hais tias Netflix muaj 281 lab tus neeg siv khoom ntawm tus nqi tam sim no US tus nqi ntawm $ 15.49 lossis 390 lab tus neeg siv khoom ntawm tag nrho cov nyiaj tau los nruab nrab ntawm ib tus neeg siv ntawm $ 11.15 / hli. Rau kev siv, Netflix muaj 222 lab tus neeg rau npe thaum kawg ntawm 2021.

Hauv qhov xwm txheej no, Netflix cov nyiaj tau los ntawm $ 52.2 nphom yog 4x TTM cov nyiaj tau los ntawm Fox Corp, 1.9x TTM cov nyiaj tau los ntawm ViacomCBS, 1.3x TTM cov nyiaj tau los ntawm Fox Corp thiab ViacomCBS thiab 77% ntawm Disney cov nyiaj tau los TTM.

Netflix's implied NOPAT hauv qhov xwm txheej no yuav yog 3x xyoo 2019 (ua ntej kis thoob qhov txhia chaw) NOPAT ntawm Fox Corp, 1.6x lub 2019 NOPAT ntawm ViacomCBS, 1.1x qhov sib xyaw 2019 NOPAT ntawm Fox Corp thiab ViacomCBS, thiab 58% ntawm Disney2019 NOPAT XNUMX.

Muaj 66% Downside yog Margins poob rau 5-xyoo nruab nrab

Yuav tsum Netflix cov paj laum poob txawm tias muaj kev sib tw ntxiv rau kev siv nyiaj ntau dua rau cov ntsiab lus tsim thiab / lossis kev yuav cov neeg siv khoom, qhov kev poob qis dua yog ntau dua. Tshwj xeeb, yog tias kuv xav tias:

• Netflix's NOPAT margin poob rau 9.2% (sib npaug rau nws qhov nruab nrab 5 xyoos) thiab
• Netflix loj hlob cov nyiaj tau los ntawm 11% sib xyaw ua ke txhua xyoo los ntawm 2027, (saum toj no kev tswj hwm tus coj YoY cov nyiaj tau los loj hlob rau 1Q22) tom qab ntawd

cov Tshuag muaj nqis tsuas yog $ 131 / share hnub no - 66% downside. Hauv qhov xwm txheej no, Netflix cov nyiaj tau los thiab cov neeg siv yuav zoo ib yam li hauv Scenario 2. Netflix's implied NOPAT hauv qhov xwm txheej no yuav yog 2.4x lub xyoo 2019 (ua ntej kis thoob qhov txhia chaw) NOPAT ntawm Fox Corp, 1.2x 2019 NOPAT ntawm ViacomCBS, 82% Kev sib koom ua ke 2019 NOPAT ntawm Fox Corp thiab ViacomCBS, thiab 45% ntawm Disney's 2019 NOPAT.

Tej zaum Zoo Siab Kawg

Cov xwm txheej saum toj no xav tias Netflix's YoY hloov pauv hauv peev peev yog 10% ntawm cov nyiaj tau los (sib npaug rau 2020) hauv txhua xyoo ntawm kuv tus qauv DCF. Rau cov ntsiab lus, Netflix cov peev peev tau nce 38% sib xyaw ua ke txhua xyoo txij li xyoo 2013 thiab kev hloov pauv hauv peev peev tau nruab nrab 24% ntawm cov nyiaj tau los txhua xyoo txij li xyoo 2013.

Daim duab 7 qhia tau hais tias qhov peev nyiaj ntau npaum li cas Netflix kev lag luam tau ua txij li xyoo 2013. Tsis yog tsuas yog cov peev nyiaj loj dua cov nyiaj tau los tab sis qhov kev hloov pauv ntawm YoY hauv cov peev peev tau sib npaug lossis ntau dua 10% ntawm cov nyiaj tau los txhua xyoo txij li xyoo 2013. Nws muaj feem ntau dua. tias kev siv nyiaj yuav tsum tau ntau dua kom ua tiav qhov kev loj hlob ntawm cov kev kwv yees saum toj no, tab sis kuv siv qhov kev xav qis dua los qhia txog qhov kev pheej hmoo hauv qhov kev ntsuas no.

Daim duab 7: Netflix Cov Nyiaj Tau Los, Cov Peev Nyiaj Txiag, thiab Hloov Cov Peev Nyiaj Tau Los Ua % ntawm Cov Nyiaj Tau Los: 2013-TTM

Cov Kev Tshawb Fawb Tseem Ceeb muab qhov pom tseeb hauv Frothy Markets

2022 tau qhia sai sai rau cov tub ua lag luam tias cov peev txheej tseem ceeb thiab cov khoom lag luam tsis tsuas yog nce mus. Nrog rau kev nkag siab zoo dua ntawm cov hauv paus ntsiab lus, cov tub ua lag luam muaj kev nkag siab zoo dua thaum yuav thiab muag - thiab - paub tias lawv muaj kev pheej hmoo ntau npaum li cas thaum lawv muaj Tshuag ntawm qee qib. Yog tsis muaj kev tshawb fawb txog kev ntseeg siab, cov tub ua lag luam tsis muaj txoj hauv kev los ntsuas seb cov khoom lag luam puas kim lossis pheej yig.

Raws li qhia saum toj no, los ntawm kev sib txuas ntau txhim khu kev qha kev tshawb fawb nrog kuv tus qauv rov qab DCF, kuv qhia tau tias txawm tias tom qab poob nyiaj tau los, NFLX tseem muaj qhov tsis zoo.

Kev Nthuav Tawm: David Tus Kws Qhia, Kyle Guske II, thiab Matt Shuler tsis tau them nyiaj dab tsi los sau txog ib qho kev qhia tshwj xeeb, qauv, lossis cov ntsiab lus.

[1] Xav tias NOPAT cov paj tau poob los ze dua nrog cov keeb kwm yav dhau los vim cov nqi nce los ntawm kev sib kis qis. Piv txwv li, Netflix cov paj tau paj tag nrho poob rau lub quarter-dhau-lub quarter hauv tag nrho plaub lub hlis twg ntawm 2021.

[2] Kuv siv 2019 NOPAT hauv qhov kev tshuaj ntsuam no los tshuaj xyuas qhov txiaj ntsig ua ntej-COVID-19 ntawm txhua lub tuam txhab, muab kev cuam tshuam thoob ntiaj teb kev lag luam hauv 2020 thiab 2021.