Kev nce nqi yuav tsis cuam tshuam cov nyiaj ntsuab ntws rau Magellan Midstream Partners

Tus neeg ua haujlwm lub raj xa dej no muab cov nqi qis, cov pa roj carbon tsawg, thiab kev thauj mus los siab rau ib nrab ntawm US refinery peev. Qhov zoo dua, lub tuam txhab muaj peev xwm los kho nws cov nqi se tsis tu ncua txhais tau hais tias nws muaj qhov chaw zoo kom xa cov nyiaj muaj zog txaus txawm tias nyob hauv ib puag ncig kev nce nqi siab. Magellan Midstream Partners LP (MMP) yog lub tswv yim ntev lub lim tiam no.

MMP nthuav qhia cov kev pheej hmoo zoo / khoom plig muab rau lub tuam txhab:

• txoj haujlwm kom tau txais txiaj ntsig los ntawm kaum xyoo ntawm kev xav tau txuas ntxiv rau cov khoom lag luam refined thiab roj av
• Tus neeg nruab nrab txoj hauj lwm ua ib qho kev thauj mus los muab cov nyiaj tau los ruaj khov hauv kev lag luam cyclical
• muaj zog pub dawb nyiaj txiag tsim los pab nws cov nyiaj tau los ntawm 8.8%.
• kev khiav hauj lwm muaj kev nyab xeeb thiab pheej yig dua li cov chaw muab kev thauj mus los sib tw
• superior profitability rau phooj ywg
• units muaj nqis $67+ txawm tias cov txiaj ntsig yeej tsis ncav cuag 2018 qib

Refined Products Demand will Persist in the US

Raws li US Energy Information Administration's (EIA) 2022 Annual Energy Outlook (AEO), Asmeskas kev thov rau cov khoom ua kom zoo yuav nyob twj ywm rau peb lub xyoos tom ntej. Rau lub hom phiaj ntawm qhov kev tshuaj ntsuam no, cov khoom ua kom zoo muaj xws li cov roj av cav, cov roj distillate roj (xws li diesel), thiab roj dav hlau. Txawm tias nyob rau hauv pessimistic qhov kev loj hlob tsis zoo hauv qab no, EIA kev kwv yees kev ua kom zoo ntawm cov khoom siv yuav poob li 2% ntawm 2021 txog 2050. Saib Daim duab 1.

Qhov tseem ceeb, EIA cov ntaub ntawv hais txog cov haujlwm ua kom zoo dua cov khoom xav tau yuav loj hlob 7% los ntawm 2050.

Daim duab 1: EIA's US Refined Products Consumption Forecast: Kev Loj Hlob Tsawg Los Ntawm 2050

* 2020 tus nqi coj los ntawm EIA's 2021 AEO

Magellan's Middleman Advantage

Cov nyiaj tau los ntawm fossil roj tshawb nrhiav thiab cov tuam txhab tsim khoom yog feem ntau cyclical thiab nyob ntawm cov nqi roj thiab cov nkev. Tsuas yog rau cov supermajors, uas ua haujlwm thoob plaws tag nrho lub zog ntsug, lub zog tsim cov tuam txhab xws li boom lossis bust raws li cov khoom muag. Nyob rau hauv sib piv, Magellan tsis tshua muaj kev cuam tshuam los ntawm cov roj thiab cov nqi hluav taws xob hloov pauv vim tias lub tuam txhab tswj hwm kev lag luam sau se hauv nruab nrab ntawm cov khoom siv. Lub tuam txhab tau tiv thaiv los ntawm tag nrho cov volatility ntawm cov khoom lag luam los ntawm kev xav tau rau cov tuam txhab tsim khoom thiab cov neeg ua haujlwm kom tau txais lawv cov khoom rau lawv cov neeg siv khoom.

Magellan ua haujlwm loj tshaj plaws ntawm cov neeg nqa khoom ua kom zoo dua cov kav dej hauv Tebchaws Meskas, thiab cov nyiaj tau los ntawm nws cov khoom ua kom zoo nkauj tau suav txog 77% ntawm nws cov nyiaj tau los hauv 2021. McKinsey, cov neeg nqa khoom ib txwm hais txog txhua lub raj xa dej uas muaj kev thauj mus los rau ib tus neeg thib peb raws li cov txheej txheem txheej txheem. Qhov kev npaj no sib piv nrog cov kav dej ntiag tug lossis cov tswv cuab uas yog siv los ntawm tus tswv rau lub hom phiaj sab hauv lossis cog lus rau cov neeg siv tsawg xwb.

Cov kav dej, xws li Magellan's, muab cov kev ntseeg siab tshaj plaws, tus nqi qis tshaj, tsawg tshaj plaws carbon intensive, thiab kev nyab xeeb tshaj plaws txoj kev thauj mus los rau cov roj crude thiab cov khoom ua kom zoo. Magellan tus hneev taw muab nws nkag mus rau ze li 50% ntawm US refining muaj peev xwm.

Raws li daim duab 2, Magellan lub raj xa dej txuas txuas cov chaw ua haujlwm hauv Asmeskas Midwest mus rau ntau lub khw kawg thiab Houston Ship Channel.

Daim duab 2: Magellan's Refined Products and Crude Oil Assets

Network Effect yog qhov sib tw zoo dua

Cov khoom lag luam ua kom zoo dua cov raj xa dej ntim tau tsav los ntawm kev thov los ntawm kev lag luam sib txuas, uas sib txawv nrog cov tshuab hluav taws xob roj av, uas nws qhov ntim yog nyob ntawm qib khoom. Tsuas yog kev kaw qhov rooj sib kis, kev siv cov hydrocarbons ruaj khov heev. Nyob rau hauv sib piv, qhov kev thov rau crude fluctuates vim hais tias refiners sib txawv lawv qhov chaw ntawm cov roj crude los ntawm lawv cov inventories los yog domestic thiab thoob ntiaj teb producers. Qhov kev sib txawv ntawd tuaj yeem ua rau muaj kev hloov pauv loj hauv kev siv cov raj xa dej hauv lub sijhawm. Raws li qhov no, cov khoom lag luam refined pipeline muaj ntau qhov ntim ruaj khov, uas txhais tau tias cov nyiaj tau los ruaj khov rau kev lag luam tariff.

Qhov dav ntawm Magellan's pipeline system muab cov txiaj ntsig zoo sib xws uas muaj kev xaiv ntau dua rau nws cov neeg siv khoom thiab ua qhov kev sib tw loj dua lwm cov khoom xa tuaj uas tsis tuaj yeem muab tib yam yooj yim.

Middleman Advantage Drives Consistent Cash Flow
NTUJ
s thiab Nyiaj Txiag Loj Loj

Magellan's tariff-based tsheb thauj mus los txhawb nqa lub tuam txhab kev faib tawm, uas, thaum txhua xyoo, muab 8.8% tawm los. Magellan tau them ib qho kev faib tawm txhua xyoo txij li xyoo 2011. Txij li xyoo 2017, Magellan tau them $ 4.4 billion (41% ntawm kev lag luam tam sim no) hauv cov nyiaj faib tawm.

Magellan tsim cov nyiaj ntsuab tseem ceeb uas txhawb nqa lub tuam txhab kev faib tawm siab. Raws li daim duab 3, nyob rau tsib lub xyoos dhau los, Magellan tau tsim $ 5.0 nphom (47% ntawm kev lag luam cap) hauv cov nyiaj dawb.

Tsis tas li ntawd, Magellan cov ntawv cog lus suav nrog "kev coj-lossis-them" cov kev cai uas lav cov neeg siv khoom them nyiaj tsawg kawg nkaus, txawm tias lawv siv lossis tsis siv. Cov kev cai no tawm tsam qhov kev pheej hmoo ntawm qhov kev xav tau hloov pauv. Thaum lub sijhawm COVID-19 kis thoob qhov txhia chaw, kev thauj mus los kev siv roj av poob 15% xyoo dhau ib xyoo (YoY) hauv 2020, thaum Magellan cov nyiaj tau los tsuas yog 11% thaum nws FCF nce 104% YoY.

Daim duab 3: Magellan's Cumulative Free Cash Flow Txij xyoo 2017

Kev hloov mus rau EVs yuav siv sijhawm ntau xyoo thiab ntau xyoo

Dais tej zaum yuav ceev nrooj tshem Magellan vim nws txoj kev sib raug zoo rau qhov kev thov ntawm lub cav sib xyaw nrog (ICE) tsheb. Raws li daim duab 4, 94% ntawm cov khoom ua kom zoo Magellan thauj yog diesel thiab roj av.

Daim duab 4: Feem pua ​​​​ntawm Tag Nrho Cov Khoom Ua Kom Zoo Tshaj Lij Thauj ntawm Magellan's Pipeline: 2021

Txawm li cas los xij, raws li kuv tau pom hauv Vive la Hydrocarbons, Vive la Petrochemicals, txawm tias lub ntiaj teb siv lub tsheb hluav taws xob (EVs) raws li EIA's cov miv nyuas, tseem yuav muaj ~ 15% ntau lub tsheb ICE nyob rau hauv txoj kev hauv 2050 dua li xyoo 2020. Tsis tas li ntawd, kev soj ntsuam ntawm EV kev lag luam feem ntau tsis quav ntsej txog cov roj diesel-fueledheavy cav uas xav tau los khawb cov pob zeb rau cov roj teeb tawm hauv av thiab txav mus los. cov khoom rov qab thiab tawm thaum lub sij hawm refining thiab manufacturing.

Magellan lub cev hneev taw yuav tsum tau txo cov kev txhawj xeeb ntawm kev hloov pauv EV nrawm. Lub tuam txhab ua haujlwm loj hauv ib feem ntawm lub tebchaws uas tau qeeb los txais yuav EVs.

Txawm hais tias Teb Chaws Asmeskas tag nrho hloov mus rau EVs sai dua li lwm lub ntiaj teb, Magellan txoj kev nkag mus rau Houston Ship Channel tuaj yeem pab cov chaw tsim khoom hauv av kom txo qis kev xav tau hauv tsev los ntawm kev xa tawm ntau ntxiv.

Ib tug Overlooked ESG Winner

Kev tsom mus ntxiv rau decarbonization hauv Kev Lag Luam Hluav Taws Xob yuav ua rau kev xav tau rau cov kav dej muaj peev xwm, vim tias nws muaj qhov tsawg kawg nkaus carbon-intensive daim ntawv ntawm ntev-log kev thauj mus los. Tsis tas li ntawd, cov kav dej muaj kev nyab xeeb dua li lwm hom kev thauj mus los ntawm cov khoom ua kom zoo, raws li lawv rhuav tshem Cov cuab yeej tsawg thiab ua rau muaj neeg tuag tsawg dua li cov tsheb thauj khoom thiab tsheb thauj mus los.

Tsoom fwv tsis kam nthuav tawm cov kav dej tam sim no hauv Teb Chaws Asmeskas vim muaj lwm yam kev txhawj xeeb ib puag ncig txhais tau tias cov kev txwv tsis pub nkag rau cov neeg sib tw muaj peev xwm loj hlob. Raws li ib tus neeg ua si tsim nrog kev nkag mus rau thaj chaw tsim khoom thiab kev noj haus tseem ceeb, Magellan tau txais txiaj ntsig los ntawm kev txwv ntawm cov kav dej tshiab.

Cov Kev Tsim Kho Tshiab Tshiab xav tau kev thauj mus los thiab kev sib xyaw ua ke, ib yam nkaus

Nyob rau lub sijhawm luv-rau-nruab nrab, kev tswj hwm kev txhawb nqa cov roj txuas ntxiv xws li biodiesel thiab ethanol hem lub ntim ntawm cov khoom ua kom zoo rau Magellan thauj hauv nws cov kav dej, vim tias feem ntau cov khoom siv txuas ntxiv tau raug thauj los ntawm kev tsheb ciav hlau, tsheb thauj mus los, lossis nkoj. Txawm li cas los xij, lwm txoj kev thauj mus los no tseem cia siab rau Magellan cov khoom siv los khaws, sib xyaw, thiab faib cov khoom siv txuas ntxiv mus rau hauv cov roj ntws.

Raws li kev rov ua dua tshiab dhau los ua ib feem loj ntawm cov khoom ua kom zoo dua qub, kuv cia siab tias Magellan yuav ua rau muaj peev xwm txuas ntxiv mus ntxiv ntawm nws cov kav dej. Ib zaug ntxiv Magellan lub cev hneev taw muab qhov kev sib tw kom zoo dua vim tias nws nyob hauv thawj qhov chaw tsim hluav taws xob txuas ntxiv hauv lub tebchaws. Nyob rau lub sijhawm ntev, Magellan qhov kev cia siab rau qhov ntim (tso dua tshiab lossis lwm yam) kev xa khoom ntawm nws cov kav dej muaj zog.

tariff nce yuav offset Inflationary Pressure

Magellan yog qhov cuab yeej zoo dua li cov tuam txhab lag luam feem ntau los cuam tshuam nrog ib puag ncig kev nce nqi siab. Raws li tus nqi qis, lub tuam txhab muaj ntau chav los kho tus nqi nce siab dua li kev thauj khoom kim dua. Lub tuam txhab cia siab tias tus nqi nruab nrab yuav nce 6% los ntawm Lub Xya Hli 2022.

Tsis tas li ntawd, 30% ntawm Magellan's tariff caps raug khi rau Federal Energy Regulatory Commission (FERC) roj index uas yuav nce mus rau 1.09 rau Lub Xya Hli 1 - nce los ntawm 0.98 xyoo dhau los. Magellan lub peev xwm los nce nqi se qhia tau tias nws muaj zog sib tw hauv kev ua lag luam thiab insulates lub tuam txhab los ntawm ntau qhov cuam tshuam ntawm kev nce nqi.

Magellan Tsawg dua rau Kev Lag Luam Ua Lag Luam dua li lwm tus

Magellan cov kev siv dav dav thiab kev tswj hwm (G&A) (uas suav nrog cov nqi ua haujlwm) raws li feem pua ​​​​ntawm cov nyiaj tau los yog qis dua nws cov tsheb thauj khoom thiab cov tsheb ciav hlau. Rau daim ntawv tshaj tawm no, cov neeg sib tw tsheb ciav hlau suav nrog Union Pacific Corp (UNP), Canadian National Railway (CNI), thiab CSX Corporation (CSX). Cov neeg sib tw thauj khoom suav nrog Old Dominion Freight Line, Inc. (ODFL), JB Hunt Transport Services, Inc. (JBHTHT
), thiab Knight-Swift Transportation Holdings, Inc. (KNX).

Daim duab 5 qhia tau hais tias nyob rau xyoo 2021, Magellan's G&A (nrog rau cov nyiaj them poob haujlwm thiab cov txiaj ntsig) raws li feem pua ​​​​ntawm tag nrho cov nyiaj tau los ntawm 8% yog qis dua li cov nyiaj tau los thiab cov txiaj ntsig zoo li ib feem pua ​​​​ntawm tag nrho cov nyiaj tau los ntawm 20% rau cov neeg sib tw tsheb ciav hlau thiab 30% rau cov neeg sib tw thauj khoom. Magellan qhov kev ua haujlwm tau txais txiaj ntsig yuav ua rau nws txuas ntxiv muab cov nqi qis qis vim nws cov phooj ywg raug yuam kom nce tus nqi xa khoom kom them nyiaj nce nqi zog.

Daim duab 5: Cov Nqi Them Nqi thiab Kev Pabcuam: Magellan Vs. Cov neeg sib tw: 2021

* Kev siv nyiaj dav dav thiab kev tswj hwm (nrog rau cov nyiaj them poob haujlwm thiab cov txiaj ntsig) / tag nrho cov nyiaj tau los

Kev Tsav Tsheb Tus Kheej Tanker Trucks Face Technological, Logistical, thiab Kev Nyab Xeeb Kev Nyab Xeeb

Raws li cov nqi ua haujlwm suav nrog ntau feem pua ​​​​ntawm cov neeg ua haujlwm tucking cov nuj nqis, kev siv cov tsheb thauj tus kheej tsav tsheb yuav ua rau kev thauj mus los ntau dua nrog cov kav dej. Txawm li cas los xij, kev txais yuav cov tsheb thauj khoom thauj tus kheej tsav tsheb ntsib teeb meem ntau. Txhawm rau pib, thaj chaw hauv nroog, huab cua tsis zoo, thiab tsis muaj 5G kev sib txuas sib tw tam sim no kev siv tus kheej tsav tsheb.

Cov kav dej suav nrog 77% ntawm tag nrho kev thauj khoom roj av Hauv Tebchaws Meskas xyoo 2021. Yuav tsum muaj kev thauj mus los uas tsis siv neeg ua kom cov khoom ua kom zoo nyob rau hauv txoj kev loj, kev txhawj xeeb txog kev thauj khoom txaus ntshai los ntawm cov zej zog yuav nce sai sai. Cov kev tsis sib haum xeeb nyob ib puag ncig kev tsheb ciav hlau thiab kev puas tsuaj ze li ntawm tag nrho lub nroog hauv Canada hauv 2013 yuav daj ntseg nyob rau hauv kev sib piv rau kev sib cav txog kev tuag tshwm sim los ntawm automated fuel trucks. Kev tshem tawm cov neeg tsav tsheb tsis tshem tawm tag nrho cov kev pheej hmoo ntawm kev sib tsoo tsheb thauj khoom. Raws li Tsoom Fwv Teb Chaws Tsav Tsheb Carrier Safety Administration (FMSCA), 22% ntawm cargo tank rollovers tsis cuam tshuam tus tsav tsheb yuam kev.

Cov kav dej muaj kev nyab xeeb ntau dua thiab tuaj yeem khiav tawm ntawm thaj chaw uas muaj neeg nyob uas muaj kev nyab xeeb dua uas txoj kev thiab txoj kev tsheb ciav hlau feem ntau hla dhau.

Kev txhawj xeeb tshaj dhau Permian Pipeline Peev Xwm yog Overblown

Magellan tau hnov ​​​​qhov cuam tshuam ntawm kev nce siab hauv cov kav dej tshiab los ntawm Permian phiab hauv ob xyoos dhau los. Kev xa tawm ntawm 100%-tus tswv Magellan cov raj xa dej tau poob los ntawm 317 lab chim rau xyoo 2019 mus rau tsuas yog 190 lab chim nyob rau xyoo 2021. Ntau lub peev xwm los ntawm Permian Basin kuj tau tsav cov nqi Magellan tuaj yeem them rau cov kav dej uas nws ua haujlwm hauv cheeb tsam no. Cov nqi qis dua thiab cov nqi qis dua ua rau cov nyiaj tau los ntawm kev ua haujlwm qis los ntawm ntu roj av, uas poob ntawm $ 493 lab hauv 2019 mus rau tsuas yog $ 305 lab hauv 2021.

Lub tuam txhab muaj kev xaiv yog tias Permian crude roj tsheb thauj mus los ua lag luam tseem ua haujlwm dhau. Magellan tab tom ntsuas qhov muaj peev xwm hloov pauv lub tuam txhab 100% tus tswv, Permian-raws li Longhorn pipeline rau Houston rau El Paso refined khoom pipeline, uas tuaj yeem nthuav Magellan mus txog rau kev lag luam hauv Arizona thiab Mexico. Kuv ntseeg tias lub tuam txhab kev tuav ntawm Longhorn pipeline qhia tau hais tias qhov yooj yim ntawm nws cov peev thiab kev npaj ua lag luam, uas tsis txaus siab los ntawm kev ua lag luam. Ib qho tsis txaus siab ntawm tus nqi ntawm lub tuam txhab franchise yog qhov kev lag luam ploj ntawm lub tuam txhab no thiab lwm tus nyiam nws.

Muaj txiaj ntsig ntau dua li lwm cov Pipeline Peers

Txawm hais tias qhov ntim tsis ntev los no tau poob rau hauv nws cov roj crude, Magellan tau txais txiaj ntsig ntau dua li nws cov phooj ywg. Lub tuam txhab rov qab los ntawm kev nqis peev peev ntawm 14% dhau ntawm TTM yog qhov tseem ceeb ntawm cov phooj ywg, uas suav nrog Enbridge (ENB), Kinder Morgan (KMI), thiab Williams Tuam Txhab (WMB). Saib daim duab 6.

Daim duab 6: Magellan's Profitability Vs. Pipeline Peers: TTM

Tariff-Focused Lag Luam Ua Lag Luam Ua Lag Luam Ua Lag Luam Ua Tau Zoo

Magellan's tariff-centered pipeline system pab lub tuam txhab tsim cov nyiaj tau los zoo hauv txhua 10 xyoo dhau los. Cov Nyiaj Tau Los Tseem Ceeb tau nce los ntawm $ 451 lab hauv 2012 txog $ 876 lab hauv 2021, lossis 8% sib xyaw ua ke txhua xyoo. Thaum lub tuam txhab Cov Nyiaj Tau Los Tseem Ceeb tshaj TTM qis dua $ 818 lab, cov nqi se nce ntxiv uas lub tuam txhab yuav siv thaum Lub Xya Hli 2022 yuav tsum xa cov nyiaj tau los ntau dua nyob rau ib nrab xyoo ntawm lub xyoo.

Daim duab 7: Magellan Cov Nyiaj Tau Los Tseem Ceeb Txij xyoo 2012

Pheej yig tus nqi thiab Buybacks Offset MLP Risk

Tau kawg, qhov kev pheej hmoo loj nrog MLPs yog tias tus neeg koom tes ua haujlwm ntawm MLP yuav muaj kev txaus siab uas cuam tshuam nrog cov neeg tuav haujlwm. Raws li qhov tshwm sim ntawm qhov kev txhawj xeeb no, kuv muab tag nrho cov tswv lag luam txwv kev koom tes (MLPs) raug tshem tawm Kev Ntsuam Xyuas txij li thaum complex xwm ntawm MLP cov ntawv cog lus tuaj yeem ua rau muaj kev cuam tshuam loj rau cov koom haum.

Tsis zoo li lwm cov MLPs, Magellan tus neeg koom tes ua haujlwm tsis muaj lwm yam lag luam, uas txo qhov kev pheej hmoo ntau rau cov tswv tsev. Qhov tseem ceeb, tsis yog diluted, Magellan cov tswv tsev tau pom lawv cov tswv cuab hauv lub tuam txhab loj hlob txij li xyoo 2012 vim tias lub tuam txhab cov chav suav tau poob los ntawm 228 lab hauv 2015 txog 212 lab hauv 1Q22. Hauv lwm lo lus, cov tswv tsev tau nce 7% ntau dua ntawm lub tuam txhab txij li xyoo 2015. Saib tom ntej, cov tswv tsev tuaj yeem cia siab tias yuav rov qab mus ntxiv. Lub tuam txhab tau tso cai ntxiv $ 750 lab ntawm chav tsev rov qab mus txog lub Kaum Ob Hlis 2024. Yog tias lub tuam txhab siv tag nrho nws cov ntawv tso cai, nws yuav yuav rov qab ~ 16 lab ntau units ntawm tus nqi hnub no.

Txawm hais tias muaj zog ntawm Magellan tus qauv kev lag luam thiab kev faib khoom zoo rau cov tswv tsev, cov tub ua lag luam nqi MMP ntawm tus nqi luv piv rau nws cov neeg tsis yog MLP. Daim duab 8 muab piv rau tus nqi-rau-kev lag luam phau ntawv tus nqi (PEBV) piv ntawm Magellan rau nws cov kav dej uas tsis tau koom ua ib qho MLP, uas suav nrog IB.IB
ONEO
NEO
OK (OKE), Enbridge, Kinder Morgan, thiab Williams Tuam Txhab.

Figure 8: Magellan's PEBV Ratio Vs. Non-MLP Pipeline Peers: TTM

Hauv qab no, kuv siv kuv rov qab txo cov nyiaj ntsuab ntws (DCF) qauv txhawm rau txheeb xyuas qhov kev cia siab tau ci rau hauv Magellan tus nqi Tshuag, nrog rau cov peev txheej upside hauv units yuav tsum lub tuam txhab nthuav tawm tsuas yog cov nyiaj tau los loj hlob nyob rau xyoo tom ntej.

DCF Scenario 1: txhawm rau txheeb xyuas tus nqi Tshuag tam sim no.

Kuv xav tias Magellan's:

• NOPAT margin tseem nyob ntawm nws qib TTM ntawm 38% (vs. 5-xyoo nruab nrab ntawm 43%) hauv 2022 txog 2046 thiab
• Cov nyiaj tau los poob 25% los ntawm 2021 - 2046 (vs. EIA's 2022 AEO Refined Products Low-Growth Scenario poob ntawm 4% los ntawm 2021 - 2046)

Nyob rau hauv no scenario, Magellan's NOPAT poob 1% compounded txhua xyoo nyob rau hauv 25 xyoo tom ntej thiab cov Tshuag muaj nqis $49/unit hnub no – sib npaug rau tus nqi tam sim no. Hauv qhov xwm txheej no, Magellan khwv tau $ 796 lab hauv NOPAT hauv 2046, uas yog 25% qis dua TTM qib thiab 20% qis dua nws qhov nruab nrab 10 xyoo NOPAT.

DCF Scenario 2: Cov Chav Muaj Nqis $57+.

Yog tias kuv xav tias Magellan's:

• NOPAT margin tseem nyob ntawm nws qib TTM ntawm 38% thiab
• Cov nyiaj tau los poob ntawm 4% CAGR txog 2046, raws li EIA's 2022 AEO Refined Products Low-Growth Scenario, tom qab ntawd

MMP muaj nqis $57/unit hnub no - 16% upside rau tus nqi tam sim no. Hauv qhov xwm txheej no, Magellan's NOPAT poob rau $ 1.0 nphom hauv 2046, lossis 2% qis dua TTM qib. Hauv qhov xwm txheej no, Magellan's ROIC hauv 2046 tsuas yog 11%, uas yog qhov zoo-hauv qab nws 10-xyoo nruab nrab ROIC ntawm 16%. Yuav tsum Magellan's ROIC nyob twj ywm nyob rau hauv txoj kab nrog keeb kwm theem, cov khoom lag luam tseem muaj ntau dua.

DCF Scenario 3: Ntau Upside Yuav Tsum Rov Qab Mus Rau 5 Xyoo Nruab Nrab

Txhua qhov xwm txheej saum toj no xav tias Magellan's NOPAT margin tseem nyob ntawm qib TTM. Txawm li cas los xij, kev tswj hwm cia siab tias lub tuam txhab yuav muaj peev xwm nce cov nqi se rau lub neej yav tom ntej, uas yuav ua rau NOPAT ntau dua.

Yog tias kuv xav tias Magellan's:

• NOPAT cov paj tau txhim kho rau nws qhov nruab nrab 5 xyoo ntawm 43% los ntawm 2022-2046 thiab
• Cov nyiaj tau los poob raws li EIA's 2022 AEO Refined Products Low-Growth Scenario txog 2046, tom qab ntawd

MMP muaj nqis $67/unit hnub no - 37% upside rau tus nqi tam sim no. Hauv qhov xwm txheej no, Magellan's NOPAT hauv 2046 yog $ 1.1 billion, lossis sib npaug rau qib TTM. Qhov xwm txheej no xav tias EIA qhov kev xav tsis zoo tshaj plaws ntawm kev lag luam, yog tias kev lag luam loj hlob ntawm tus nqi siab dua, cov khoom lag luam tseem muaj ntau dua.

Daim duab 9 piv Magellan cov keeb kwm NOPAT rau NOPAT implied nyob rau hauv txhua qhov saum toj no DCF scenarios.

Daim duab 9: Magellan's Keeb Kwm thiab Kev Taw Qhia NOPAT: DCF Kev Ntsuas Qhov Ntsuas

Txhua qhov xwm txheej saum toj no suav nrog tus nqi davhlau ya nyob twg uas xav tias cov nyiaj tau los tas li nyob ntawm $ 1.0 nphom tom qab 2046, lossis 50% qis dua 2046 qib thiab 63% qis dua TTM qib. Tsis tas li ntawd, cov xwm txheej no xav tias Magellan tsis tuaj yeem cuam tshuam qhov ntim qis nrog kev nce nqi. Yog tias qhov kev thov rau cov khoom lag luam zoo tshaj li 2046 tseem muaj zog dua li qhov kev xav no, lossis Magellan tuaj yeem nce nqi tariffs nyob rau lub sijhawm ntev, cov khoom lag luam tseem muaj ntau dua.

Sustainable Competitive Advantages Yuav Tsav Unitholder Value Creation

Ntawm no yog cov ntsiab lus ntawm vim li cas kuv xav tias lub moat nyob ib ncig ntawm Magellan txoj kev lag luam yuav ua rau nws txuas ntxiv tsim NOPAT siab dua li qhov kev ntsuas tam sim no. Cov kev sib tw hauv qab no kuj tseem pab Magellan tsim cov nyiaj muaj zog rau ntau xyoo tom ntej:

• superior network cuam tshuam tshaj cov neeg sib tw
• tus nqi qis tshaj thiab cov pa roj carbon hneev taw ntawm cov kev thauj mus los muaj
• siab profitability piv rau cov phooj ywg

Dab tsi Noise Traders nco nrog Magellan

Niaj hnub no, tsawg dua cov tub ua lag luam tsom mus rau kev nrhiav cov peev txheej zoo nrog cov neeg koom nrog kev tswj hwm tus phooj ywg. Hloov chaw, vim muaj kev loj hlob ntawm cov neeg lag luam nrov nrov, lub hom phiaj yog nyob rau lub sij hawm luv luv ntawm kev lag luam kev lag luam thaum muaj kev tshawb fawb txog kev ntseeg ntau dua yog overlooked. Nov yog cov ntsiab lus ceev ntawm cov neeg lag luam suab nrov dab tsi ploj lawm:

• qhov persistence ntawm refined khoom thov
• Inflationary tiv thaiv los ntawm Magellan's tariff-based lag luam
• Kev ntsuas ntsuas txhais tau tias MMP yog pheej yig dua li cov khoom lag luam ntawm lwm cov yeeb yaj kiab

Cov Nyiaj Tau Los Beats thiab Sustained Inflation tuaj yeem xa cov khoom siab dua

Magellan tau ntaus cov nyiaj khwv tau los kwv yees hauv 11 ntawm 12 lub hlis dhau los thiab ua li ntawd ntxiv tuaj yeem xa cov units siab dua.

Txawm hais tias qhov kev lag luam loj hlob tsis zoo cuam tshuam rau kev lag luam feem ntau, Magellan txoj kev lag luam tariff-raws li tau muab tso rau kom xa cov nyiaj tau los muaj zog thiab nyiaj ntsuab ntws hauv feem ntau ntawm kev lag luam. Yog tias cov tub ua lag luam tau nce ntxiv mus rau Magellan qhov kev ua tau zoo tsis tu ncua thiab kev faib tawm siab raws li lwm cov lag luam tawm tsam, cov khoom lag luam tsis saib xyuas no tuaj yeem pom nws cov units nce siab thaum cov tub ua lag luam tiv thaiv kev nce nqi thiab kev hem thawj ntawm kev lag luam.

Distributions thiab Unit Repurchases yuav muab 14.1% tawm los

Raws li tau hais dhau los, Magellan rov qab peev nyiaj rau cov tswv tsev los ntawm kev faib khoom thiab kev yuav tsev. Hauv 2021, lub tuam txhab tau rov yuav $ 525 lab tus nqi ntawm cov units. Yog tias lub tuam txhab yuav ntxiv $ 525 lab tus nqi ntawm cov units (zoo qis dua nws qhov kev tso cai ntxiv ntawm $ 750 lab) hauv xyoo 2022, qhov kev yuav khoom yuav muab cov txiaj ntsig txhua xyoo ntawm 5.3% ntawm nws lub khw tam sim no. Ua ke nrog kev faib tawm ntawm 8.8%, cov tub ua lag luam yuav pom 14.1% tawm los ntawm lawv cov units.

Yuav Raug Txhim Kho Hauv Cov Laus

Txawm hais tias ib puag ncig macro, cov tub ua lag luam yuav tsum nrhiav cov tuam txhab nrog cov phiaj xwm them nyiaj ncaj qha uas ncaj qha rau cov thawj coj cov kev txaus siab nrog cov tswv tsev nyiam. Kev tswj hwm kev lag luam zoo tuav cov thawj coj ua lub luag haujlwm rau cov tswv tsev los ntawm kev txhawb nqa lawv kom faib cov peev nyiaj tau zoo.

Lub tuam txhab them nyiaj rau cov thawj coj los ntawm cov nyiaj hli nruab nrab, nyiaj ntsuab nyiaj tshwj xeeb, khoom plig raws li kev ncaj ncees, thiab khoom plig raws sij hawm. Cov nyiaj tau txais txiaj ntsig tau raug khi rau cov nyiaj tau los faib lossis "Txhim kho EBITDA", uas sib npaug EBITDA tsawg Cov Nyiaj Txiag Nyiaj Txiag thiab ib puag ncig, kev nyab xeeb, thiab kab lis kev cai ntsuas kev ua haujlwm.

Kev ua tau zoo raws li khoom plig raug khi rau lub hom phiaj pib rau cov uas tsis yog GAAGAA
P distributable nyiaj ntsuab flow, uas sib npaug Adjusted EBITDA tsawg dua cov paj laum cov nuj nqis (tsis suav cov nqi them nqi amortization) tsawg dua cov peev nyiaj. Tying cov thawj coj them nyiaj rau cov nyiaj tsis yog GAAP faib cov nyiaj tau los yog teeb meem vim tias qhov kev ntsuas qhov ntsuas yuav ua tsis raug. Nws tsis tuav tswj kev lav phib xaub rau cov nuj nqis tiag tiag xws li depreciation thiab amortization thiab kev them nyiaj ua haujlwm lossis cov nuj nqis cuam tshuam nrog lub tuam txhab daim ntawv tshuav nyiaj li cas.

Hloov chaw tsis yog GAAP metrics zoo li Kho EBITDA thiab cov nyiaj tau los faib tau, Kuv pom zoo kom khi cov thawj coj them nyiaj rau ROIC, uas ntsuas lub tuam txhab qhov tseeb rov qab los ntawm tag nrho cov peev peev hauv lub tuam txhab, thiab xyuas kom meej tias cov thawj coj cov kev txaus siab tau ua tiav nrog cov tswv tsev. ' kev txaus siab vim muaj kev sib raug zoo ntawm kev txhim kho ROIC thiab nce tus tswv cuab tus nqi.

Txawm hais tias muaj chaw rau kev txhim kho nws txoj kev npaj them nyiaj ua haujlwm, Magellan tau nce nyiaj khwv tau los ntawm $ 407 lab hauv xyoo 2012 txog $ 725 lab dhau TTM.

Ua Lag Luam Sab Hauv thiab Kev Lag Luam Luv Luv

12 lub hlis dhau los, insiders tsis tau ua ib qho kev yuav khoom thiab tau muag 22 txhiab shares. Cov kev muag khoom no sawv cev tsawg dua 1% ntawm cov khoom lag luam.

Tam sim no muaj 6.6 lab units tau muag luv luv, uas sib npaug rau 3% ntawm cov khoom tseem ceeb thiab tsuas yog qis dua rau hnub los them. Cov paj laum luv yog nqis 8% ntawm lub hli dhau los. Qhov tsis txaus siab luv qhia tau hais tias tsis muaj coob leej txaus siab koom tes tawm tsam lub tshuab hluav taws xob nyiaj dawb no.

Cov Ntsiab Lus Tseem Ceeb pom nyob rau hauv Cov Ntawv Nyiaj Txiag los ntawm Kuv Lub tuam txhab Robo-Analyst Technology

Hauv qab no yog cov lus qhia tshwj xeeb ntawm cov kev hloov kho uas kuv ua raws li Robo-Tanalyst tshawb pom hauv Magellan's 10-K thiab 10-Qs:

Cov Nyiaj Tau Los: Kuv tau ua $ 386 lab ntawm kev hloov kho, nrog rau qhov txiaj ntsig ntawm kev tshem tawm $ 131 lab hauv cov nuj nqis uas tsis ua haujlwm (5% ntawm cov nyiaj tau los).

Daim Ntawv Tshaj Tawm: Kuv tau ua $ 949 lab ntawm kev hloov kho los suav cov peev peev nrog qhov nce ntawm $ 331 lab. Ib qho kev hloov kho loj tshaj plaws yog $ 315 lab hauv kev ua haujlwm tsis txuas ntxiv. Qhov kev hloov pauv no sawv cev 4% ntawm cov khoom muaj nqis tshaj tawm.

Kev Ntsuas: Kuv tau ua $ 6.0 nphom ntawm kev hloov kho rau tus tswv tsev tus nqi rau qhov txiaj ntsig ntawm kev txo tus nqi ntawm tus tswv tsev los ntawm $ 5.7 billion. Sib nrug los ntawm tag nrho cov nuj nqis thiab cov haujlwm tsis tau hais los saum toj no, ib qho kev hloov kho tseem ceeb tshaj plaws rau tus tswv tsev tus nqi yog $ 147 lab hauv cov nyiaj laus uas tsis muaj nyiaj laus. Qhov kev hloov pauv no sawv cev rau 1% ntawm Magellan lub khw muag khoom.

Cov Nyiaj Txiag Txaus Siab Uas Tuav MMP

Cov nyiaj hauv qab no tau txais kev ntsuas txaus nyiam thiab faib nyiaj ntau rau MMP:

1. InfraCap MLP ETF (AMZA) - 16.7% faib

Kev Nthuav Tawm: David Tus Kws Qhia, Kyle Guske II, thiab Matt Shuler tsis tau them nyiaj dab tsi los sau txog ib qho kev qhia tshwj xeeb, qauv, lossis cov ntsiab lus.