Tsib tus nqi nce siab tom qab, nrog ntau qhov kev cia siab, Rosenberg yog qhov xav tsis thoob txog kev lag luam thiab kev lag luam hauv xyoo 2023 - thiab hais tias nws poob siab rau Tsoom Fwv Teb Chaws Reserve thiab Thawj Tswj Hwm Jerome Powell yuav ua rau nws mob siab rau.
Rosenberg tau hais tias "Fed txoj haujlwm yog tshem tawm lub tais tawm thaum lub tog pib, tab sis qhov version ntawm Fed no tau muab lub tais tso rau ntawm 4 teev sawv ntxov," Rosenberg hais tias, "thaum txhua tus neeg qaug cawv."
Ntau tus kws tshaj lij kev lag luam thiab cov kws tshawb fawb txog nyiaj txiag tam sim no tuaj rau Rosenberg sab ntawm laj kab - thuam Fed kom tos ntev dhau los tiv thaiv kev nce nqi thiab ceeb toom tias tam sim no lub tuam txhab nyiaj hauv nruab nrab tuaj yeem txav nrawm dhau thiab deb dhau.
Tab sis Rosenberg tab tom leaning ntxiv tshaj qhov railing. Nov yog qhov nws hais tias cov tub ua lag luam, cov tswv tsev thiab cov neeg ua haujlwm tuaj yeem xav tau hauv lub xyoo tom ntej: S&P 500 poob qis li 2,700 (qhov qis tshaj txij li lub Plaub Hlis 2020), Asmeskas cov nqi tsev poob qis los ntawm 30%, thiab cov nyiaj poob haujlwm nce. Kev lag luam Asmeskas poob rau hauv kev lag luam poob qis, uas Fed - tshwj xeeb tshaj yog Powell - yuav raug liam ntau.
"Nws tau los ntawm Bambi mus rau Godzilla," Rosenberg hais txog Powell qhov kev hloov pauv sai thiab kev hloov pauv sai los ntawm kev tsis ntseeg siab rau kev nce nqi slayer. Ntxiv Rosenberg: “Powell tau muab piv rau [tseem ceeb 1970s Fed Chair] Arthur Burns. Tsis muaj leej twg hauv central banking xav ua piv rau Arthur Burns. Qhov no yog qhov tseeb. "
Qhov tseeb tau lees paub tsis yog qee yam kev lag luam nyiaj txiag tau muaj kev tuav pov hwm ntau hauv ob peb xyoos dhau los, nrog qhov tseem ceeb ntawm cov nyiaj pub dawb thiab kev tso tes ntawm Fed ua rau muaj huab cua mus-mus nqis peev. Rosenberg hais tias, "Tam sim no cov yeeb yaj kiab tau khiav rov qab," Rosenberg hais tias, thiab qhov tseeb ntawm no yog qhov tom ntej no yuav yog qhov nyuaj.
Tab sis txij li thaum kev lag luam yog kev sib tw, Fed qhov kev nce nyiaj nce ntxiv thiab pov tseg lub tais punch yuav tsum ua rau lub lag luam tshiab rau cov khoom lag luam, cov ntawv cog lus thiab lwm yam khoom muaj nqis, Rosenberg hais. Nws pom qhov pib tshiab no pib xyoo 2024, yog li tsis txhob poob siab - qhov ntawd tsawg dua 15 lub hlis.
Hauv kev xam phaj nruab nrab Lub Kaum Hli, uas tau hloov kho kom ntev thiab meej, Rosenberg tau tham txog cov teeb meem nyuaj uas cov tub ua lag luam ntsib tam sim no thiab muab nws cov tswv yim zoo tshaj plaws rau lawv cov nyiaj hauv 12 lub hlis tom ntej - suav nrog Cov Nyiaj Txiag Nyiaj Txiag, cov khoom lag luam uas tuaj yeem tau txais txiaj ntsig ntev dua- lub sij hawm lag luam tiam sis thiab cov ntsiab lus thev naus laus zis, thiab cov nyiaj qub qub.
Ua Lag Luam Saib: Koj tau tsis ntseeg txog Fed cov paj laum nce siab txij li thaum lawv pib lub Peb Hlis Ntuj tas los. Tab sis nws zoo nkaus li tias koj qhov kev tsis ntseeg tau hloov mus rau hauv ib hom kev tsis ntseeg. Lub Fed ua dab tsi tam sim no uas tsis tau muaj dua?
Rosenberg: Fed tsis quav ntsej txog kev ua lag luam thiab ua raws li cov cim lag luam zoo li xyoo dhau ib xyoo hauv CPI thiab tus nqi poob haujlwm. Kuv yeej tsis tau pom Fed ntawm ib qho taw tes ua ntej qhov version no tso tseg tag nrho qhov tshwm sim ntawm cov khoom lag luam ntawm kev lag luam thiab tsis quav ntsej txog qhov tshwm sim los ntawm kev lag luam teeb liab. Kuv tsis tau pom Fed nruj qhov no aggressively rau hauv ib raging bull market rau US duas DXY, + 0.03%. Kuv yeej tsis tau pom Fed nruj qhov no aggressively mus rau hauv ib tug loj poob, tsis yog nyob rau hauv lub lag luam Tshuag tab sis nyob rau hauv lub feem ntau rhiab nyiaj txiag stocks. Kuv yeej tsis tau pom Fed nruj qhov no aggressively mus rau hauv ib tug inverted yield nkhaus los yog mus rau hauv lub lag luam dais hauv cov khoom muag.
" Qhov sib txawv ntawm kev lag luam kev lag luam tsis yog 80% lossis 90%; lawv yog 100%. "
Ua Lag Luam Saib: Kev tsom mus rau cov ntsuas lag luam tsis tau hais ntau txog qhov twg kev lag luam mus. Koj pom dab tsi tshwm sim rau kev lag luam yog US central bankers tiag tiag saib tsuas yog ib nrab ntawm daim duab?
Rosenberg: Tej yam uas Fed yeej muaj kev tswj xyuas yog nyob rau hauv tus txheej txheem ntawm disinflating los yog tiag deflating. Cov cheeb tsam uas zoo tshaj plaws khi rau lub voj voog kev lag luam tau pib pom kev poob qis hauv nqe zog. Cov no yog cov cheeb tsam uas zoo sib xws rau kev hloov hauv kev siv nyiaj.
Qhov Performance index ntawm cov cim taw qhia yog nqis rau lub hlis ua ke. Thaum koj poob rau 80 lub hlis nyob rau hauv kab ntawm cov thawj coj kev lag luam ntsuas, keeb kwm, qhov txawv ntawm kev lag luam tsis yog 90% lossis 100%; lawv yog XNUMX%.
Tab sis cov kev ntsuas kev lag luam tseem ceeb tsis yog qhov Fed tsom mus rau. Yog tias kuv tab tom khiav txoj cai tswjfwm nyiaj txiag, kuv yuav xaiv tsav los ntawm kev saib ntawm lub qhov rais pem hauv ntej uas tsis yog daim iav saib tom qab. Qhov Fed no yog tsom rau ntawm daim iav rear saib.
Qhov cuam tshuam los ntawm Fed tseem tsis tau xav txog hauv kev lag luam. Qhov ntawd yuav yog zaj dab neeg xyoo tom ntej. Qhov Fed no tau noj nrog kev nce nyiaj nce siab thiab txhawj xeeb heev tias nws yuav pub rau hauv cov nyiaj ua haujlwm-tus nqi kauv txawm tias tseem tsis tau tshwm sim. Lawv tab tom qhia rau koj hauv lawv cov kev kwv yees tias lawv txaus siab thawb kev lag luam mus rau kev lag luam nyiaj txiag txhawm rau txhawm rau tua tus zaj nyiaj txiag.
Yog li kev poob nyiaj txiag yog qhov tseeb. Qhov kuv paub txog kev lag luam nyiaj txiag yog lawv rhuav tshem kev nce nqi thiab lawv ua rau muaj kev lag luam hauv vaj tse thiab vaj tsev nyob. Koj tau txais cov cuab tam deflation ua ntej ntawm cov neeg siv khoom disinflation, uas yuav tshwm sim tom ntej.
Nws tsis nyuaj. Jay Powell piv nws tus kheej rau Paul Volcker thiab tsis yog lwm tus neeg ua lag luam hauv nruab nrab. Volcker kuj yuav tsum tau cuam tshuam nrog kev lag luam-sab nyiaj txiag thiab ua li ntawd los ntawm kev tsim cov kev xav tau thiab tsim cov xwm txheej rau kev lag luam rov qab-rau-rov qab thiab kev lag luam peb-xyoo dais hauv vaj huam sib luag. Lwm tus xav paub dab tsi? Powell tau muab piv rau [tus qub Fed Chair] Arthur Burns. Tsis muaj leej twg hauv central banking xav muab piv rau Arthur Burns. Qhov no yog qhov tseeb.
Ua Lag Luam Saib: Nws yog qhov tsis txaus ntseeg tias Fed yuav xaiv txoj kev nqaim uas koj tau piav qhia. Koj xav tias yog vim li cas qhov no?
Rosenberg: Powell tau hais rau peb thaum Lub Peb Hlis tias Fed yuav ua haujlwm txawm tias muaj dab tsi tshwm sim ntawm cov khoom lag luam ntawm kev lag luam. Lawv tsuas yog tsom rau ntawm qhov xav tau sab. Qhov kev pheej hmoo yog tias lawv yuav dhau los ua nws.
Kuv paub tias Fed xav li cas. Kuv tsuas tsis pom zoo nrog lawv. Ben Bernanke xav tias cov teeb meem subprime yuav nyob twj ywm. Alan Greenspan xav thaum pib ntawm 2001 tias peb tsuas yog nyob rau hauv cov khoom lag luam poob qis.
Saib seb dab tsi tshwm sim. Thaum Lub Yim Hli 2021 ntawm Jackson Hole, Powell tau zoo li lub teb chaws tus neeg ua haujlwm sib raug zoo. Nws tuaj rau kev tiv thaiv nruj ntawm tsis yog kev hloov pauv nkaus xwb tab sis kev nce nqi secular. Thaum Lub Peb Hlis 2022, nws tau tawm ntawm Bambi mus rau Godzilla. Txaus txaus lawm. Qhov cuam tshuam ntawm Covid, Omicron, Tuam Tshoj kaw, kev ua tsov ua rog hauv Ukraine, kev ntxhov siab nrog cov neeg ua haujlwm ua haujlwm rov qab los. Kuv tau txais tag nrho cov ntawd. Tab sis nyob rau hauv sai heev lawv tau hloov qhov tshwm sim rau kuv los ua ib qho kev pom zoo.
Nws yog ib txoj cai ntawm damn lub torpedoes, tag nrho chav ua ntej. Lawv tau npaj heev los thawb kev lag luam mus rau kev lag luam poob qis. Txawm tias mob me los tsis yog, leej twg paub. Tab sis lawv tsom mus rau qhov kev thov qis. Lawv tsom ntsoov kom tau txais cov khoom vaj khoom tsev nqi qis. Vim tias qhov dawb huv grail yog kom sai li sai tau kom nce nyiaj nce mus txog 2%. Qhov kev nyeem ntawv nyiaj txiag ntev dua tau nce siab, qhov ntau dua qhov lawv yuav pub rau cov nyiaj ua haujlwm thiab peb yuav rov tsim cov xwm txheej uas tshwm sim hauv xyoo 1970s. Qhov ntawd tsis yog kuv qhov kev txhawj xeeb tseem ceeb. Tab sis qhov ntawd yog lawv qhov kev txhawj xeeb tseem ceeb.
" Hauv kev lag luam poob qis, keeb kwm 83.5% ntawm lub khw muag nyuj yav dhau los tau thim rov qab. "
Ua Lag Luam Saib: Kev lag luam nyiaj txiag twb convulsed. Coj peb mus rau 12 lub hlis tom ntej. Qhov mob ntau npaum li cas cov tub ua lag luam yuav xav tau?
Rosenberg: Ua ntej, ua kom muaj qhov sib txawv ntawm qhov muag muag muag thiab lub khw muag khoom nyuaj. Hauv kev lag luam muag khoom muag, koj thim rov qab 40% ntawm lub khw muag nyuj yav dhau los. Yog tias koj ntseeg tias peb yuav tiv thaiv kev lag luam kev lag luam, ces qhov qis dua tau muab tso rau hauv S&P 500.
Hauv kev lag luam poob qis, keeb kwm 83.5% ntawm lub khw muag nyuj yav dhau los tau thim rov qab. Vim koj tsis tau txais ntau yam contraction. Koj tau txais ntau yam kev cog lus uas sib tsoo nrog cov nyiaj khwv tau los. Nyob rau sab saum toj ntawm uas peb yuav tsum tau txheej rau ib tug recession trough ntau ntawm 12. Peb tsis nyob ntawm 12. Tom qab ntawd txheej nyob rau saum toj ntawm qhov ntawd, dab tsi yog qhov kev lag luam poob rau cov nyiaj tau los, uas feem ntau yog qis dua 20%. Cov kws tshuaj ntsuam tseem tsis tau pib kov lawv cov lej rau xyoo tom ntej. Thiab yog li koj tau mus txog 2,700.
Qhov no yog qhov retracement los ntawm cov neeg vwm, ntau dua li ob npaug ntawm kev lag luam hauv Tshuag hauv tsawg dua ob xyoos - 80% ntawm cov uas muaj feem xyuam rau qhov Fed tau ua thiab tsis yog vim tias leej twg yog tus ntse lossis peb muaj lub voj voog nyiaj tau los loj. Nws yog vim Fed txiav tus nqi mus rau xoom thiab ua ob npaug ntawm nws daim ntawv tshuav nyiaj li cas.
Tam sim no cov yeeb yaj kiab tau khiav rov qab. Tab sis cia peb tsis txhob tsom ntau rau S&P 500 qib; cia wb tham txog thaum twg lub lag luam hauv qab? Dab tsi yog cov xwm txheej thaum lub lag luam hauv qab? Kev lag luam hauv qab keeb kwm 70% ntawm txoj hauv kev mus rau kev lag luam poob qis thiab 70% rau hauv Fed easing voj voog. Fed tsis easing. Lub Fed tab tom nruj rau hauv qhov kev hloov pauv hloov pauv. Lub yield nkhaus tam sim no yog txawv txav heev. Vim li cas ib tug neeg xav tias peb yuav muaj kev lag luam ib txwm muaj nrog qhov txawv txav zoo li qhov nkhaus?
Cov lus nug yog, dab tsi yog lub sijhawm ntawm qhov kev pheej hmoo-khoom plig yuav nyob rau ntawd los pib dipping mus rau hauv qhov kev pheej hmoo? Lub sijhawm no xyoo tom ntej kuv cia siab tias peb yuav mus nyob ntawd, uas yuav ua rau kuv muaj kev kub ntxhov ntau rau xyoo 2024, uas kuv xav tias yuav yog xyoo zoo. Tab sis tsis yog tam sim no.
Ua Lag Luam Saib: Nws zoo li Fed yuav ncua kev nce nqi. Tab sis kev ncua tsis yog ib qho pivot. Cov tub ua lag luam yuav tsum teb li cas rau cov lus tshaj tawm uas zoo li kev hloov pauv hauv txoj cai?
Rosenberg: Kuv xav tias Fed yuav ncua rau thawj peb lub hlis twg ntawm 2023, thiab kev lag luam yuav tawm ntawm qhov ntawd, tab sis nws yuav yog lub hauv caug-jerk rally uas koj xav kom ceev faj heev. Qhov teeb meem yog tias kev lag luam poob qis dua thiab koj tau txais cov nyiaj tau los txo qis. Thiab kev ua lag luam yuav sib sau ua ke ntawm thawj tus nqi txiav, thiab qhov ntawd yuav yog qhov kev sib tw sucker vim tias kev ua lag luam tsuas yog ua tiav qhov qis qis thaum Fed tau txiav cov nqi txaus los txhawb cov txiaj ntsig nkhaus rau hauv qhov zoo. Qhov ntawd yuav siv sij hawm ntau heev. Tias yog vim li cas feem ntau qhov qis tsis nyob ze rau thawj Fed tus nqi txiav. Nws yuav siv qhov chaw ze rau qhov kawg ntawm Fed tus nqi txiav.
Fed tau pib txiav cov nqi nyob rau lub Cuaj Hli xyoo 2007 thiab kev ua lag luam tau nce rau hnub ntawd. Koj puas xav yuav qhov rally? Qhov qis qis tsis tshwm sim txog lub Peb Hlis 2009, ze rau qhov kawg ntawm Fed tus nqi txiav. Yog tias koj tab tom ua si qhov muaj peev xwm thiab hwm qhov kev pheej hmoo-qhib kev lag luam, koj yuav tsis raug nqus mus rau hauv lub vortex ntawm lub sijhawm ncua thiab pivot tab sis tos rau Fed txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau ua tiav. Qhov ntawd, rau kuv, yog lub teeb liab tseem ceeb tshaj plaws rau thaum koj xav mus ntev hauv cov khoom lag luam rau lub voj voog tom ntej, tsis yog rau kev lag luam.
" Tus nqi vaj tsev npuas yog loj dua niaj hnub no dua li xyoo 2007. "
Ua Lag Luam Saib: Koj tsis yog neeg txawv teb chaws rau kev tsis sib haum xeeb, outlier market hu. Lub sijhawm no nws yog 30% plunge hauv US cov nqi tsev. Dab tsi hauv koj qhov kev txheeb xyuas coj koj mus rau qhov xaus?
Rosenberg: Tus nqi vaj tsev npuas yog loj dua niaj hnub no dua li xyoo 2007. Nws yuav siv sijhawm ntau tshaj yim xyoo ntawm cov nyiaj tau los los yuav ib tsev neeg niaj hnub no, txog ob npaug ntawm cov qauv keeb kwm. Yog tias koj saib cov nqi tsev xauj tsev, cov nyiaj tau los thiab CPI, peb yeej ib txwm dhau qhov kev sib txawv ntawm ob tus qauv. Peb tau tshem tawm qhov siab tshaj plaws piv ntawm 2006-2007.
Cov piv txwv no txhais tau tias-rov qab. Lub khw lag luam tau muab peb cov lus qhia tseem ceeb heev vim tias kev lag luam Tshuag thiab vaj tsev lag luam muaj ntau dua 90% kev sib raug zoo vim tias lawv qhia ob yam tseem ceeb heev. Lawv yog cov cuab tam ntev tshaj plaws nyob rau hauv kev lag luam thiab lawv txaus siab heev.
Nyob rau hauv lub voj voog kawg nyob rau xyoo 2000s nws yog lub tsev lag luam ua ntej, kev lag luam ncaj ncees thib ob. Lub sijhawm no nws yog kev lag luam ncaj ncees thawj zaug, lub tsev lag luam thib ob. Tsuas yog tam sim no nrog kev lag luam yog peb pib pom tus nqi tsev deflate. Qhov luaj li cas ntawm npuas txhais tau hais tias txhais tau tias-rov qab cov piv txwv no, peb tab tom tham txog kev poob ntawm cov nqi vaj tsev ntawm 30%.
Ua Lag Luam Saib: Qhov no tiag tiag yog qhov kawg ntawm lub sijhawm ntawm cov nyiaj tau yooj yim thiab txawm tias kev nqis peev yooj yim dua. Txawm li ntawd los nws tsis tas yuav xaus li ntawd sai sai. Fed lub luag haujlwm yog dab tsi rau qhov kev tshwm sim no?
Rosenberg: Peb tuaj yeem hais li cas txog qhov no version ntawm Fed? Cia peb saib seb lawv ua li cas. Lawv tau qhib lawv daim ntawv tshuav nyiaj li cas rau cov qauv peev ntawm cov tuam txhab zombie kom txuag tau qhov system rov qab rau lub caij ntuj no xyoo 2020.
Koj tuaj yeem sib cav, zoo, kev lag luam tsis ua haujlwm thiab peb tau raug kaw thiab xav tias nws yog tus kab mob plague dub. Tab sis txawm tias tom qab peb paub tias nws tsis yog Dub Plague, peb tau ntim nrog tag nrho cov kev txhawb nqa nyiaj txiag no thiab Fed khaws txoj cai yooj yim. Lawv tseem tab tom yuav RMBS [cov tsev nyob hauv tsev qiv nyiaj-rov qab kev nyab xeeb] ua ntej lub xyoo no nyob rau hauv lub ntsej muag ntawm tus nqi tsev loj. Yuav ua li cas lawv txuas ntxiv nthuav lawv daim ntawv tshuav nyiaj li cas?
" Qhov no version ntawm Fed coj lub tais punch tawm ntawm 4 teev sawv ntxov thaum sawv daws tau qaug cawv. "
Saib tus cwj pwm ntawm tus neeg ua lag luam hauv paus. Cov meme stocks, Robinhood, crypto, speculative stocks, tuam txhab uas muag poob nyiaj - tag nrho cov ntawm lawv outperforming tuam txhab uas muag uas yeej muaj ib tug ua lag ua luam qauv. Tom qab ntawd koj muaj FOMO, TINA - Fed ib txwm muaj koj nraub qaum.
Thiab Fed paub tag nrho cov no. Tab sis puas muaj kev coj ncaj ncees, puas muaj kev tawm tswv yim los ntawm Fed kom "txias koj lub dav hlau"? Koj muaj Fed qhia rau koj, peb yuav ua rau mob. Tib lub tuam txhab nyiaj hauv nruab nrab yeej tsis tau hais ib lo lus li lawv tau ua lub luag haujlwm ntawm tus neeg ua haujlwm bartender, muab cov dej haus pub dawb rau feem ntau ntawm 2020 thiab tag nrho ntawm 2021.
Tam sim no nws yog lub sijhawm them rov qab. Lawv tab tom nqa lub tais punch tseg. Lub Fed txoj hauj lwm yog coj lub tais punch tam sim ntawd thaum lub tog pib, tab sis qhov no version ntawm Fed tau muab lub tais tso rau ntawm 4 teev sawv ntxov thaum sawv daws qaug cawv.
David Rosenberg
Rosenberg Kev Tshawb Fawb
Ua Lag Luam Saib: Jay Powell tab tom ua tsis muaj qhov zais cia ntawm nws qhov adulation rau yav dhau los Fed Chair Paul Volcker, mus txog qhov uas qee tus hu nws Volcker 2.0. Powell yuav tsum txaus siab rau qhov no, vim hais tias Volcker, ntawm chav kawm, yog revered li tus loj tshaj inflation-fighter puas tau. Tab sis rov qab rau xyoo 1980, Volcker tsis yog tus hlub.
Rosenberg: Volcker yog rov qab-rau-rov qab kev lag luam thiab peb xyoos ntawm ntuj txiag teb tsaus rau kev lag luam thiab kev lag luam kev ncaj ncees. Thaum kawg txoj kev tau tawg rau qhov kev txo qis hauv kev nce nqi thiab txhua yam hauv qab thaum lub caij ntuj sov xyoo 1982, thiab txhua tus Paul Volcker tau nco txog yog tias nws tau ua txoj hauv kev rau 20 xyoo ntawm ze li ntawm kev nthuav dav kev lag luam thiab kev lag luam bull nyob rau hauv vaj huam sib luag. Txawm tias thaum lub sij hawm nws raug thuam thiab ntxub thiab saib tsis taus.
" Lub sijhawm no xyoo tom ntej peb yuav tham txog kev txhawb siab thiab kuv yuav tig mus rau hauv ib qho permabull rau 2024. "
Muaj ib qho laj thawj vim li cas Powell piv nws tus kheej rau Volcker - qhov mob luv luv rau kev nce mus ntev. Qhov mob luv luv nyob rau hauv Volcker yog peb xyoos thiab kuv xav tias qhov ntawd yog qhov peb nyob rau hauv. Lawv tab tom txav mus los tsoo kev nce nqi thiab tig qhov muag tsis pom kev rau sab khoom, tsom rau kev thov. Lawv yuav ua kom cov nyiaj txiag poob qis. Qhov ntawd yuav tshwm sim. Tom qab ntawd peb yuav mus dhau lub voj voog tshiab easing. Lub sijhawm no xyoo tom ntej peb yuav tham txog kev txhawb siab thiab kuv yuav tig mus rau hauv ib qho permabull rau 2024.
Ua Lag Luam Saib: Nrog rau tag nrho cov kev nqis peev thiab kev sib tw nyiaj txiag, cov kev nqis peev twg yog qhov txaus nyiam tshaj plaws rau koj hauv xyoo tom ntej?
Rosenberg: Kuv yog bullish heev ntawm daim ntawv cog lus. Kuv tuaj yeem raug liam tias tsis yog, thiab ntau qhov ntawd yog vim tias kev lag luam nyiaj tau raug yuam kom rov pib dua nws tus kheej rau txoj cai tshiab Fed no. Tab sis kuv zoo siab heev los ntawm qhov tseeb tias kev lag luam-raws li kev cia siab ntawm kev nce nqi tau zoo heev. Qhov ntawd yog qhov teeb tsa zoo rau yav tom ntej ntawm kev sib tw loj hauv Treasurys TUBMUSD 10Y, 4.231%.
Txhua yam peb xav tau yog rau Fed kom tso tseg thiab tshem tawm, uas kuv xav tias lawv yuav nyob rau xyoo tom ntej. Peb yuav tau txais lub ncua, pivot thiab easing. Peb yuav muaj kev lag luam poob qis thiab daim ntawv cog lus yuav poob qis heev. Kuv yuav tsis xav tsis thoob yog tias lawv nqes 200 lub ntsiab lus los ntawm qhov lawv nyob tam sim no. Kuv xav tias thaum kawg ntawm Treasury nkhaus, cov tub ua lag luam yuav zoo li tau txais tag nrho cov nyiaj rov qab ntau dua 20% nyob rau 12 lub hlis tom ntej. Kuv tsis xav tias lub khw lag luam yuav ua li ntawd rau koj.
Ob yam tseem ceeb kom paub txog: Ua ntej yog tias lub khw lag luam xav tau qis dua cov nyiaj tau los los tso rau hauv qab. Hauv qab hauv S&P 500 yuav tsis tshwm sim ua ntej ntawm kev sib tw hauv Treasurys. Ntawm cov khoom lag luam qis qis, qhov kev pheej hmoo pheej hmoo feem ntau tau nthuav dav 450 lub hauv paus ntsiab lus. Peb xav tau cov txiaj ntsig qis dua los muab kev lag luam hauv khw muag khoom tus txheeb ze tus nqi txhawb nqa uas nws ib txwm tau txais ntawm qhov qis qis. Bond yields yuav tsum tau nqis los ua ntej; kev ncaj ncees yuav ua raws. Yog li peb yuav tsum rov tsim dua qhov tsim nyog muaj txiaj ntsig-kev pheej hmoo tus nqi them rau kev taug kev rau lub khw muag nyuj tom ntej.
Qhov thib ob, keeb kwm, thawj cov cuab yeej cuab tam uas nkag mus rau hauv lub lag luam dais yog thawj zaug tawm ntawm lub lag luam dais. Thawj cov cuab yeej cuab tam nkag mus rau hauv lub lag luam dais no yog Lub Tuam Txhab Nyiaj Txiag, ua raws li cov khoom vaj khoom tsev thiab cov khoom muag. Yog li daim ntawv cog lus yuav yog thawj chav kawm khoom vaj khoom tsev los yuav. Peb txhua tus xav kom lub lag luam Tshuag mus rau hauv qab, tab sis nws yuav tsis tshwm sim yog tias tsis muaj kev lag luam sib tw ua ntej.
Tam sim no koj tau them nyiaj rau hauv cov nyiaj ntsuab, nws tsis yog pov tseg lawm. Tsis tas li ntawd muaj ntu ntawm cov tuam txhab nyiaj lag luam uas zoo li ntxim nyiam heev. Ib leeg-B, ob-B siab-yield zoo li ntxim nyiam. Ntau ntawm cov ntawv cog lus no tau ua lag luam ntawm luv nqi rau par. Kuv yuav muaj ib lub barbell ntawm luv luv-lub sij hawm koom ua lag luam daim ntawv cog lus tiv thaiv lub sij hawm ntev tsoom fwv daim ntawv cog lus. Yog tias peb tau txais kev lag luam poob qis, cov nyiaj qiv qis qis yuav ua tau zoo heev, lub sijhawm luv luv tsis zoo li, tab sis koj muaj kev tiv thaiv vim tias cov nyiaj cheb lawv tau ua lag luam ntawm.
Hauv kev lag luam kev ncaj ncees, kuv yuav tsis qhia leej twg los ua pes tsawg feem pua. Tab sis koj xav ua ib tug neeg ua lag luam mus sij hawm ntev. Koj xav xav txog kev hloov pauv mus sij hawm ntev. Koj xav koom nrog lub zog ntsuab, cybersecurity, qhov chaw ntawm kev ua lag luam uas coj zoo li kev siv hluav taws xob, aerospace thiab kev tiv thaiv, vim tias txhua lub teb chaws tab tom nthuav lawv cov peev nyiaj tub rog. Koj yeej tsis xav kom raug rau cyclicals tam sim no. Muab tso rau ntawm koj lub kaus mom loj thiab xav txog cov ntsiab lus ntev.
'Los ntawm Bambi mus rau Godzilla.' Tus kws tshaj lij David Rosenberg skewers Tsoom Fwv Teb Chaws Reserve thaum nws pom 30% ntaus nqi tsev thiab S&P 500 rov qab mus rau thaum ntxov 2020 qis
Lub sijhawm kawg David Rosenberg tau qhia nws txoj kev xav rau Asmeskas kev lag luam Tshuag thiab kev lag luam nrog MarketWatch, thaum lub Tsib Hlis lig, nws nyuaj siab txaus.
Rosenberg yog tus thawj tswj hwm dav dav thiab tus kws tshaj lij nyiaj txiag thiab tus kws tshaj lij ntawm Toronto-based Rosenberg Research & Associates Inc. Nws qhov kev xav tsis thoob lub Tsib Hlis kawg tau hais txog nws txoj kev xav txij li Lub Peb Hlis 2022, thaum nws hu rau Tsoom Fwv Teb Chaws Reserve lub hom phiaj los nce US cov paj laum "tsis yog lub tswv yim zoo" thiab kwv yees tias kev nce nqi-kev tawm tsam yuav ua rau muaj kev cuam tshuam kev lag luam.
Tsib tus nqi nce siab tom qab, nrog ntau qhov kev cia siab, Rosenberg yog qhov xav tsis thoob txog kev lag luam thiab kev lag luam hauv xyoo 2023 - thiab hais tias nws poob siab rau Tsoom Fwv Teb Chaws Reserve thiab Thawj Tswj Hwm Jerome Powell yuav ua rau nws mob siab rau.
Rosenberg tau hais tias "Fed txoj haujlwm yog tshem tawm lub tais tawm thaum lub tog pib, tab sis qhov version ntawm Fed no tau muab lub tais tso rau ntawm 4 teev sawv ntxov," Rosenberg hais tias, "thaum txhua tus neeg qaug cawv."
Ntau tus kws tshaj lij kev lag luam thiab cov kws tshawb fawb txog nyiaj txiag tam sim no tuaj rau Rosenberg sab ntawm laj kab - thuam Fed kom tos ntev dhau los tiv thaiv kev nce nqi thiab ceeb toom tias tam sim no lub tuam txhab nyiaj hauv nruab nrab tuaj yeem txav nrawm dhau thiab deb dhau.
Tab sis Rosenberg tab tom leaning ntxiv tshaj qhov railing. Nov yog qhov nws hais tias cov tub ua lag luam, cov tswv tsev thiab cov neeg ua haujlwm tuaj yeem xav tau hauv lub xyoo tom ntej: S&P 500 poob qis li 2,700 (qhov qis tshaj txij li lub Plaub Hlis 2020), Asmeskas cov nqi tsev poob qis los ntawm 30%, thiab cov nyiaj poob haujlwm nce. Kev lag luam Asmeskas poob rau hauv kev lag luam poob qis, uas Fed - tshwj xeeb tshaj yog Powell - yuav raug liam ntau.
"Nws tau los ntawm Bambi mus rau Godzilla," Rosenberg hais txog Powell qhov kev hloov pauv sai thiab kev hloov pauv sai los ntawm kev tsis ntseeg siab rau kev nce nqi slayer. Ntxiv Rosenberg: “Powell tau muab piv rau [tseem ceeb 1970s Fed Chair] Arthur Burns. Tsis muaj leej twg hauv central banking xav ua piv rau Arthur Burns. Qhov no yog qhov tseeb. "
Qhov tseeb tau lees paub tsis yog qee yam kev lag luam nyiaj txiag tau muaj kev tuav pov hwm ntau hauv ob peb xyoos dhau los, nrog qhov tseem ceeb ntawm cov nyiaj pub dawb thiab kev tso tes ntawm Fed ua rau muaj huab cua mus-mus nqis peev. Rosenberg hais tias, "Tam sim no cov yeeb yaj kiab tau khiav rov qab," Rosenberg hais tias, thiab qhov tseeb ntawm no yog qhov tom ntej no yuav yog qhov nyuaj.
Tab sis txij li thaum kev lag luam yog kev sib tw, Fed qhov kev nce nyiaj nce ntxiv thiab pov tseg lub tais punch yuav tsum ua rau lub lag luam tshiab rau cov khoom lag luam, cov ntawv cog lus thiab lwm yam khoom muaj nqis, Rosenberg hais. Nws pom qhov pib tshiab no pib xyoo 2024, yog li tsis txhob poob siab - qhov ntawd tsawg dua 15 lub hlis.
Hauv kev xam phaj nruab nrab Lub Kaum Hli, uas tau hloov kho kom ntev thiab meej, Rosenberg tau tham txog cov teeb meem nyuaj uas cov tub ua lag luam ntsib tam sim no thiab muab nws cov tswv yim zoo tshaj plaws rau lawv cov nyiaj hauv 12 lub hlis tom ntej - suav nrog Cov Nyiaj Txiag Nyiaj Txiag, cov khoom lag luam uas tuaj yeem tau txais txiaj ntsig ntev dua- lub sij hawm lag luam tiam sis thiab cov ntsiab lus thev naus laus zis, thiab cov nyiaj qub qub.
Ua Lag Luam Saib: Koj tau tsis ntseeg txog Fed cov paj laum nce siab txij li thaum lawv pib lub Peb Hlis Ntuj tas los. Tab sis nws zoo nkaus li tias koj qhov kev tsis ntseeg tau hloov mus rau hauv ib hom kev tsis ntseeg. Lub Fed ua dab tsi tam sim no uas tsis tau muaj dua?
Rosenberg: Fed tsis quav ntsej txog kev ua lag luam thiab ua raws li cov cim lag luam zoo li xyoo dhau ib xyoo hauv CPI thiab tus nqi poob haujlwm. Kuv yeej tsis tau pom Fed ntawm ib qho taw tes ua ntej qhov version no tso tseg tag nrho qhov tshwm sim ntawm cov khoom lag luam ntawm kev lag luam thiab tsis quav ntsej txog qhov tshwm sim los ntawm kev lag luam teeb liab. Kuv tsis tau pom Fed nruj qhov no aggressively rau hauv ib raging bull market rau US duas
+ 0.03% .
DXY,
Kuv yeej tsis tau pom Fed nruj qhov no aggressively mus rau hauv ib tug loj poob, tsis yog nyob rau hauv lub lag luam Tshuag tab sis nyob rau hauv lub feem ntau rhiab nyiaj txiag stocks. Kuv yeej tsis tau pom Fed nruj qhov no aggressively mus rau hauv ib tug inverted yield nkhaus los yog mus rau hauv lub lag luam dais hauv cov khoom muag.
" Qhov sib txawv ntawm kev lag luam kev lag luam tsis yog 80% lossis 90%; lawv yog 100%. "
Ua Lag Luam Saib: Kev tsom mus rau cov ntsuas lag luam tsis tau hais ntau txog qhov twg kev lag luam mus. Koj pom dab tsi tshwm sim rau kev lag luam yog US central bankers tiag tiag saib tsuas yog ib nrab ntawm daim duab?
Rosenberg: Tej yam uas Fed yeej muaj kev tswj xyuas yog nyob rau hauv tus txheej txheem ntawm disinflating los yog tiag deflating. Cov cheeb tsam uas zoo tshaj plaws khi rau lub voj voog kev lag luam tau pib pom kev poob qis hauv nqe zog. Cov no yog cov cheeb tsam uas zoo sib xws rau kev hloov hauv kev siv nyiaj.
Qhov Performance index ntawm cov cim taw qhia yog nqis rau lub hlis ua ke. Thaum koj poob rau 80 lub hlis nyob rau hauv kab ntawm cov thawj coj kev lag luam ntsuas, keeb kwm, qhov txawv ntawm kev lag luam tsis yog 90% lossis 100%; lawv yog XNUMX%.
Tab sis cov kev ntsuas kev lag luam tseem ceeb tsis yog qhov Fed tsom mus rau. Yog tias kuv tab tom khiav txoj cai tswjfwm nyiaj txiag, kuv yuav xaiv tsav los ntawm kev saib ntawm lub qhov rais pem hauv ntej uas tsis yog daim iav saib tom qab. Qhov Fed no yog tsom rau ntawm daim iav rear saib.
Qhov cuam tshuam los ntawm Fed tseem tsis tau xav txog hauv kev lag luam. Qhov ntawd yuav yog zaj dab neeg xyoo tom ntej. Qhov Fed no tau noj nrog kev nce nyiaj nce siab thiab txhawj xeeb heev tias nws yuav pub rau hauv cov nyiaj ua haujlwm-tus nqi kauv txawm tias tseem tsis tau tshwm sim. Lawv tab tom qhia rau koj hauv lawv cov kev kwv yees tias lawv txaus siab thawb kev lag luam mus rau kev lag luam nyiaj txiag txhawm rau txhawm rau tua tus zaj nyiaj txiag.
Yog li kev poob nyiaj txiag yog qhov tseeb. Qhov kuv paub txog kev lag luam nyiaj txiag yog lawv rhuav tshem kev nce nqi thiab lawv ua rau muaj kev lag luam hauv vaj tse thiab vaj tsev nyob. Koj tau txais cov cuab tam deflation ua ntej ntawm cov neeg siv khoom disinflation, uas yuav tshwm sim tom ntej.
Nws tsis nyuaj. Jay Powell piv nws tus kheej rau Paul Volcker thiab tsis yog lwm tus neeg ua lag luam hauv nruab nrab. Volcker kuj yuav tsum tau cuam tshuam nrog kev lag luam-sab nyiaj txiag thiab ua li ntawd los ntawm kev tsim cov kev xav tau thiab tsim cov xwm txheej rau kev lag luam rov qab-rau-rov qab thiab kev lag luam peb-xyoo dais hauv vaj huam sib luag. Lwm tus xav paub dab tsi? Powell tau muab piv rau [tus qub Fed Chair] Arthur Burns. Tsis muaj leej twg hauv central banking xav muab piv rau Arthur Burns. Qhov no yog qhov tseeb.
Ua Lag Luam Saib: Nws yog qhov tsis txaus ntseeg tias Fed yuav xaiv txoj kev nqaim uas koj tau piav qhia. Koj xav tias yog vim li cas qhov no?
Rosenberg: Powell tau hais rau peb thaum Lub Peb Hlis tias Fed yuav ua haujlwm txawm tias muaj dab tsi tshwm sim ntawm cov khoom lag luam ntawm kev lag luam. Lawv tsuas yog tsom rau ntawm qhov xav tau sab. Qhov kev pheej hmoo yog tias lawv yuav dhau los ua nws.
Kuv paub tias Fed xav li cas. Kuv tsuas tsis pom zoo nrog lawv. Ben Bernanke xav tias cov teeb meem subprime yuav nyob twj ywm. Alan Greenspan xav thaum pib ntawm 2001 tias peb tsuas yog nyob rau hauv cov khoom lag luam poob qis.
Saib seb dab tsi tshwm sim. Thaum Lub Yim Hli 2021 ntawm Jackson Hole, Powell tau zoo li lub teb chaws tus neeg ua haujlwm sib raug zoo. Nws tuaj rau kev tiv thaiv nruj ntawm tsis yog kev hloov pauv nkaus xwb tab sis kev nce nqi secular. Thaum Lub Peb Hlis 2022, nws tau tawm ntawm Bambi mus rau Godzilla. Txaus txaus lawm. Qhov cuam tshuam ntawm Covid, Omicron, Tuam Tshoj kaw, kev ua tsov ua rog hauv Ukraine, kev ntxhov siab nrog cov neeg ua haujlwm ua haujlwm rov qab los. Kuv tau txais tag nrho cov ntawd. Tab sis nyob rau hauv sai heev lawv tau hloov qhov tshwm sim rau kuv los ua ib qho kev pom zoo.
Nws yog ib txoj cai ntawm damn lub torpedoes, tag nrho chav ua ntej. Lawv tau npaj heev los thawb kev lag luam mus rau kev lag luam poob qis. Txawm tias mob me los tsis yog, leej twg paub. Tab sis lawv tsom mus rau qhov kev thov qis. Lawv tsom ntsoov kom tau txais cov khoom vaj khoom tsev nqi qis. Vim tias qhov dawb huv grail yog kom sai li sai tau kom nce nyiaj nce mus txog 2%. Qhov kev nyeem ntawv nyiaj txiag ntev dua tau nce siab, qhov ntau dua qhov lawv yuav pub rau cov nyiaj ua haujlwm thiab peb yuav rov tsim cov xwm txheej uas tshwm sim hauv xyoo 1970s. Qhov ntawd tsis yog kuv qhov kev txhawj xeeb tseem ceeb. Tab sis qhov ntawd yog lawv qhov kev txhawj xeeb tseem ceeb.
" Hauv kev lag luam poob qis, keeb kwm 83.5% ntawm lub khw muag nyuj yav dhau los tau thim rov qab. "
Ua Lag Luam Saib: Kev lag luam nyiaj txiag twb convulsed. Coj peb mus rau 12 lub hlis tom ntej. Qhov mob ntau npaum li cas cov tub ua lag luam yuav xav tau?
Rosenberg: Ua ntej, ua kom muaj qhov sib txawv ntawm qhov muag muag muag thiab lub khw muag khoom nyuaj. Hauv kev lag luam muag khoom muag, koj thim rov qab 40% ntawm lub khw muag nyuj yav dhau los. Yog tias koj ntseeg tias peb yuav tiv thaiv kev lag luam kev lag luam, ces qhov qis dua tau muab tso rau hauv S&P 500.
Hauv kev lag luam poob qis, keeb kwm 83.5% ntawm lub khw muag nyuj yav dhau los tau thim rov qab. Vim koj tsis tau txais ntau yam contraction. Koj tau txais ntau yam kev cog lus uas sib tsoo nrog cov nyiaj khwv tau los. Nyob rau sab saum toj ntawm uas peb yuav tsum tau txheej rau ib tug recession trough ntau ntawm 12. Peb tsis nyob ntawm 12. Tom qab ntawd txheej nyob rau saum toj ntawm qhov ntawd, dab tsi yog qhov kev lag luam poob rau cov nyiaj tau los, uas feem ntau yog qis dua 20%. Cov kws tshuaj ntsuam tseem tsis tau pib kov lawv cov lej rau xyoo tom ntej. Thiab yog li koj tau mus txog 2,700.
Qhov no yog qhov retracement los ntawm cov neeg vwm, ntau dua li ob npaug ntawm kev lag luam hauv Tshuag hauv tsawg dua ob xyoos - 80% ntawm cov uas muaj feem xyuam rau qhov Fed tau ua thiab tsis yog vim tias leej twg yog tus ntse lossis peb muaj lub voj voog nyiaj tau los loj. Nws yog vim Fed txiav tus nqi mus rau xoom thiab ua ob npaug ntawm nws daim ntawv tshuav nyiaj li cas.
Tam sim no cov yeeb yaj kiab tau khiav rov qab. Tab sis cia peb tsis txhob tsom ntau rau S&P 500 qib; cia wb tham txog thaum twg lub lag luam hauv qab? Dab tsi yog cov xwm txheej thaum lub lag luam hauv qab? Kev lag luam hauv qab keeb kwm 70% ntawm txoj hauv kev mus rau kev lag luam poob qis thiab 70% rau hauv Fed easing voj voog. Fed tsis easing. Lub Fed tab tom nruj rau hauv qhov kev hloov pauv hloov pauv. Lub yield nkhaus tam sim no yog txawv txav heev. Vim li cas ib tug neeg xav tias peb yuav muaj kev lag luam ib txwm muaj nrog qhov txawv txav zoo li qhov nkhaus?
Cov lus nug yog, dab tsi yog lub sijhawm ntawm qhov kev pheej hmoo-khoom plig yuav nyob rau ntawd los pib dipping mus rau hauv qhov kev pheej hmoo? Lub sijhawm no xyoo tom ntej kuv cia siab tias peb yuav mus nyob ntawd, uas yuav ua rau kuv muaj kev kub ntxhov ntau rau xyoo 2024, uas kuv xav tias yuav yog xyoo zoo. Tab sis tsis yog tam sim no.
Ua Lag Luam Saib: Nws zoo li Fed yuav ncua kev nce nqi. Tab sis kev ncua tsis yog ib qho pivot. Cov tub ua lag luam yuav tsum teb li cas rau cov lus tshaj tawm uas zoo li kev hloov pauv hauv txoj cai?
Rosenberg: Kuv xav tias Fed yuav ncua rau thawj peb lub hlis twg ntawm 2023, thiab kev lag luam yuav tawm ntawm qhov ntawd, tab sis nws yuav yog lub hauv caug-jerk rally uas koj xav kom ceev faj heev. Qhov teeb meem yog tias kev lag luam poob qis dua thiab koj tau txais cov nyiaj tau los txo qis. Thiab kev ua lag luam yuav sib sau ua ke ntawm thawj tus nqi txiav, thiab qhov ntawd yuav yog qhov kev sib tw sucker vim tias kev ua lag luam tsuas yog ua tiav qhov qis qis thaum Fed tau txiav cov nqi txaus los txhawb cov txiaj ntsig nkhaus rau hauv qhov zoo. Qhov ntawd yuav siv sij hawm ntau heev. Tias yog vim li cas feem ntau qhov qis tsis nyob ze rau thawj Fed tus nqi txiav. Nws yuav siv qhov chaw ze rau qhov kawg ntawm Fed tus nqi txiav.
Fed tau pib txiav cov nqi nyob rau lub Cuaj Hli xyoo 2007 thiab kev ua lag luam tau nce rau hnub ntawd. Koj puas xav yuav qhov rally? Qhov qis qis tsis tshwm sim txog lub Peb Hlis 2009, ze rau qhov kawg ntawm Fed tus nqi txiav. Yog tias koj tab tom ua si qhov muaj peev xwm thiab hwm qhov kev pheej hmoo-qhib kev lag luam, koj yuav tsis raug nqus mus rau hauv lub vortex ntawm lub sijhawm ncua thiab pivot tab sis tos rau Fed txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau txhawm rau ua tiav. Qhov ntawd, rau kuv, yog lub teeb liab tseem ceeb tshaj plaws rau thaum koj xav mus ntev hauv cov khoom lag luam rau lub voj voog tom ntej, tsis yog rau kev lag luam.
" Tus nqi vaj tsev npuas yog loj dua niaj hnub no dua li xyoo 2007. "
Ua Lag Luam Saib: Koj tsis yog neeg txawv teb chaws rau kev tsis sib haum xeeb, outlier market hu. Lub sijhawm no nws yog 30% plunge hauv US cov nqi tsev. Dab tsi hauv koj qhov kev txheeb xyuas coj koj mus rau qhov xaus?
Rosenberg: Tus nqi vaj tsev npuas yog loj dua niaj hnub no dua li xyoo 2007. Nws yuav siv sijhawm ntau tshaj yim xyoo ntawm cov nyiaj tau los los yuav ib tsev neeg niaj hnub no, txog ob npaug ntawm cov qauv keeb kwm. Yog tias koj saib cov nqi tsev xauj tsev, cov nyiaj tau los thiab CPI, peb yeej ib txwm dhau qhov kev sib txawv ntawm ob tus qauv. Peb tau tshem tawm qhov siab tshaj plaws piv ntawm 2006-2007.
Cov piv txwv no txhais tau tias-rov qab. Lub khw lag luam tau muab peb cov lus qhia tseem ceeb heev vim tias kev lag luam Tshuag thiab vaj tsev lag luam muaj ntau dua 90% kev sib raug zoo vim tias lawv qhia ob yam tseem ceeb heev. Lawv yog cov cuab tam ntev tshaj plaws nyob rau hauv kev lag luam thiab lawv txaus siab heev.
Nyob rau hauv lub voj voog kawg nyob rau xyoo 2000s nws yog lub tsev lag luam ua ntej, kev lag luam ncaj ncees thib ob. Lub sijhawm no nws yog kev lag luam ncaj ncees thawj zaug, lub tsev lag luam thib ob. Tsuas yog tam sim no nrog kev lag luam yog peb pib pom tus nqi tsev deflate. Qhov luaj li cas ntawm npuas txhais tau hais tias txhais tau tias-rov qab cov piv txwv no, peb tab tom tham txog kev poob ntawm cov nqi vaj tsev ntawm 30%.
Ua Lag Luam Saib: Qhov no tiag tiag yog qhov kawg ntawm lub sijhawm ntawm cov nyiaj tau yooj yim thiab txawm tias kev nqis peev yooj yim dua. Txawm li ntawd los nws tsis tas yuav xaus li ntawd sai sai. Fed lub luag haujlwm yog dab tsi rau qhov kev tshwm sim no?
Rosenberg: Peb tuaj yeem hais li cas txog qhov no version ntawm Fed? Cia peb saib seb lawv ua li cas. Lawv tau qhib lawv daim ntawv tshuav nyiaj li cas rau cov qauv peev ntawm cov tuam txhab zombie kom txuag tau qhov system rov qab rau lub caij ntuj no xyoo 2020.
Koj tuaj yeem sib cav, zoo, kev lag luam tsis ua haujlwm thiab peb tau raug kaw thiab xav tias nws yog tus kab mob plague dub. Tab sis txawm tias tom qab peb paub tias nws tsis yog Dub Plague, peb tau ntim nrog tag nrho cov kev txhawb nqa nyiaj txiag no thiab Fed khaws txoj cai yooj yim. Lawv tseem tab tom yuav RMBS [cov tsev nyob hauv tsev qiv nyiaj-rov qab kev nyab xeeb] ua ntej lub xyoo no nyob rau hauv lub ntsej muag ntawm tus nqi tsev loj. Yuav ua li cas lawv txuas ntxiv nthuav lawv daim ntawv tshuav nyiaj li cas?
" Qhov no version ntawm Fed coj lub tais punch tawm ntawm 4 teev sawv ntxov thaum sawv daws tau qaug cawv. "
Saib tus cwj pwm ntawm tus neeg ua lag luam hauv paus. Cov meme stocks, Robinhood, crypto, speculative stocks, tuam txhab uas muag poob nyiaj - tag nrho cov ntawm lawv outperforming tuam txhab uas muag uas yeej muaj ib tug ua lag ua luam qauv. Tom qab ntawd koj muaj FOMO, TINA - Fed ib txwm muaj koj nraub qaum.
Thiab Fed paub tag nrho cov no. Tab sis puas muaj kev coj ncaj ncees, puas muaj kev tawm tswv yim los ntawm Fed kom "txias koj lub dav hlau"? Koj muaj Fed qhia rau koj, peb yuav ua rau mob. Tib lub tuam txhab nyiaj hauv nruab nrab yeej tsis tau hais ib lo lus li lawv tau ua lub luag haujlwm ntawm tus neeg ua haujlwm bartender, muab cov dej haus pub dawb rau feem ntau ntawm 2020 thiab tag nrho ntawm 2021.
Tam sim no nws yog lub sijhawm them rov qab. Lawv tab tom nqa lub tais punch tseg. Lub Fed txoj hauj lwm yog coj lub tais punch tam sim ntawd thaum lub tog pib, tab sis qhov no version ntawm Fed tau muab lub tais tso rau ntawm 4 teev sawv ntxov thaum sawv daws qaug cawv.
David Rosenberg
Rosenberg Kev Tshawb Fawb
Ua Lag Luam Saib: Jay Powell tab tom ua tsis muaj qhov zais cia ntawm nws qhov adulation rau yav dhau los Fed Chair Paul Volcker, mus txog qhov uas qee tus hu nws Volcker 2.0. Powell yuav tsum txaus siab rau qhov no, vim hais tias Volcker, ntawm chav kawm, yog revered li tus loj tshaj inflation-fighter puas tau. Tab sis rov qab rau xyoo 1980, Volcker tsis yog tus hlub.
Rosenberg: Volcker yog rov qab-rau-rov qab kev lag luam thiab peb xyoos ntawm ntuj txiag teb tsaus rau kev lag luam thiab kev lag luam kev ncaj ncees. Thaum kawg txoj kev tau tawg rau qhov kev txo qis hauv kev nce nqi thiab txhua yam hauv qab thaum lub caij ntuj sov xyoo 1982, thiab txhua tus Paul Volcker tau nco txog yog tias nws tau ua txoj hauv kev rau 20 xyoo ntawm ze li ntawm kev nthuav dav kev lag luam thiab kev lag luam bull nyob rau hauv vaj huam sib luag. Txawm tias thaum lub sij hawm nws raug thuam thiab ntxub thiab saib tsis taus.
" Lub sijhawm no xyoo tom ntej peb yuav tham txog kev txhawb siab thiab kuv yuav tig mus rau hauv ib qho permabull rau 2024. "
Muaj ib qho laj thawj vim li cas Powell piv nws tus kheej rau Volcker - qhov mob luv luv rau kev nce mus ntev. Qhov mob luv luv nyob rau hauv Volcker yog peb xyoos thiab kuv xav tias qhov ntawd yog qhov peb nyob rau hauv. Lawv tab tom txav mus los tsoo kev nce nqi thiab tig qhov muag tsis pom kev rau sab khoom, tsom rau kev thov. Lawv yuav ua kom cov nyiaj txiag poob qis. Qhov ntawd yuav tshwm sim. Tom qab ntawd peb yuav mus dhau lub voj voog tshiab easing. Lub sijhawm no xyoo tom ntej peb yuav tham txog kev txhawb siab thiab kuv yuav tig mus rau hauv ib qho permabull rau 2024.
Nyeem: Paul Volcker tsis tos kom nce nyiaj rov qab mus rau 2% ua ntej pivoting
Ua Lag Luam Saib: Nrog rau tag nrho cov kev nqis peev thiab kev sib tw nyiaj txiag, cov kev nqis peev twg yog qhov txaus nyiam tshaj plaws rau koj hauv xyoo tom ntej?
Rosenberg: Kuv yog bullish heev ntawm daim ntawv cog lus. Kuv tuaj yeem raug liam tias tsis yog, thiab ntau qhov ntawd yog vim tias kev lag luam nyiaj tau raug yuam kom rov pib dua nws tus kheej rau txoj cai tshiab Fed no. Tab sis kuv zoo siab heev los ntawm qhov tseeb tias kev lag luam-raws li kev cia siab ntawm kev nce nqi tau zoo heev. Qhov ntawd yog qhov teeb tsa zoo rau yav tom ntej ntawm kev sib tw loj hauv Treasurys
4.231% .
TUBMUSD 10Y,
Txhua yam peb xav tau yog rau Fed kom tso tseg thiab tshem tawm, uas kuv xav tias lawv yuav nyob rau xyoo tom ntej. Peb yuav tau txais lub ncua, pivot thiab easing. Peb yuav muaj kev lag luam poob qis thiab daim ntawv cog lus yuav poob qis heev. Kuv yuav tsis xav tsis thoob yog tias lawv nqes 200 lub ntsiab lus los ntawm qhov lawv nyob tam sim no. Kuv xav tias thaum kawg ntawm Treasury nkhaus, cov tub ua lag luam yuav zoo li tau txais tag nrho cov nyiaj rov qab ntau dua 20% nyob rau 12 lub hlis tom ntej. Kuv tsis xav tias lub khw lag luam yuav ua li ntawd rau koj.
Ob yam tseem ceeb kom paub txog: Ua ntej yog tias lub khw lag luam xav tau qis dua cov nyiaj tau los los tso rau hauv qab. Hauv qab hauv S&P 500 yuav tsis tshwm sim ua ntej ntawm kev sib tw hauv Treasurys. Ntawm cov khoom lag luam qis qis, qhov kev pheej hmoo pheej hmoo feem ntau tau nthuav dav 450 lub hauv paus ntsiab lus. Peb xav tau cov txiaj ntsig qis dua los muab kev lag luam hauv khw muag khoom tus txheeb ze tus nqi txhawb nqa uas nws ib txwm tau txais ntawm qhov qis qis. Bond yields yuav tsum tau nqis los ua ntej; kev ncaj ncees yuav ua raws. Yog li peb yuav tsum rov tsim dua qhov tsim nyog muaj txiaj ntsig-kev pheej hmoo tus nqi them rau kev taug kev rau lub khw muag nyuj tom ntej.
Qhov thib ob, keeb kwm, thawj cov cuab yeej cuab tam uas nkag mus rau hauv lub lag luam dais yog thawj zaug tawm ntawm lub lag luam dais. Thawj cov cuab yeej cuab tam nkag mus rau hauv lub lag luam dais no yog Lub Tuam Txhab Nyiaj Txiag, ua raws li cov khoom vaj khoom tsev thiab cov khoom muag. Yog li daim ntawv cog lus yuav yog thawj chav kawm khoom vaj khoom tsev los yuav. Peb txhua tus xav kom lub lag luam Tshuag mus rau hauv qab, tab sis nws yuav tsis tshwm sim yog tias tsis muaj kev lag luam sib tw ua ntej.
Tam sim no koj tau them nyiaj rau hauv cov nyiaj ntsuab, nws tsis yog pov tseg lawm. Tsis tas li ntawd muaj ntu ntawm cov tuam txhab nyiaj lag luam uas zoo li ntxim nyiam heev. Ib leeg-B, ob-B siab-yield zoo li ntxim nyiam. Ntau ntawm cov ntawv cog lus no tau ua lag luam ntawm luv nqi rau par. Kuv yuav muaj ib lub barbell ntawm luv luv-lub sij hawm koom ua lag luam daim ntawv cog lus tiv thaiv lub sij hawm ntev tsoom fwv daim ntawv cog lus. Yog tias peb tau txais kev lag luam poob qis, cov nyiaj qiv qis qis yuav ua tau zoo heev, lub sijhawm luv luv tsis zoo li, tab sis koj muaj kev tiv thaiv vim tias cov nyiaj cheb lawv tau ua lag luam ntawm.
Hauv kev lag luam kev ncaj ncees, kuv yuav tsis qhia leej twg los ua pes tsawg feem pua. Tab sis koj xav ua ib tug neeg ua lag luam mus sij hawm ntev. Koj xav xav txog kev hloov pauv mus sij hawm ntev. Koj xav koom nrog lub zog ntsuab, cybersecurity, qhov chaw ntawm kev ua lag luam uas coj zoo li kev siv hluav taws xob, aerospace thiab kev tiv thaiv, vim tias txhua lub teb chaws tab tom nthuav lawv cov peev nyiaj tub rog. Koj yeej tsis xav kom raug rau cyclicals tam sim no. Muab tso rau ntawm koj lub kaus mom loj thiab xav txog cov ntsiab lus ntev.
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Source: https://www.marketwatch.com/story/from-bambi-to-godzilla-strategist-david-rosenberg-skewers-the-federal-reserve-as-he-sees-a-30-hit-to-home-prices-and-the-s-p-500-returning-to-an-early-2020-low-11666627170?siteid=yhoof2&yptr=yahoo