Kev hloov pauv hauv kev xav ntawm Fed yog ntev dhau lawm - Ntu Ob

Lub lim tiam no kuv muaj luv luv at NRO teb rau Bill Dudley's Bloomberg kab, Dab tsi tuaj yeem ua yuam kev rau Tsoom Fwv Teb Chaws Reserve hauv 2023? Vim tias muaj ntau yam tuaj yeem mus tsis ncaj ncees lawm, kab ntawv no ua haujlwm li Part Ob.

NRO daim ntawv muaj ob lub ntsiab lus tseem ceeb. Ua ntej, Fed yuav tsum tsis txhob saib kev lag luam loj hlob raws li tus yeeb ncuab. Kev loj hlob tsis, los ntawm nws tus kheej, ua rau kev nce nqi. Qhov thib ob, muaj pov thawj txaus rau Fed kom tsis txhob ua raws li txoj cai tswjfwm nyiaj txiag ntawm Phillips nkhaus, qhov kev xav tau ntawm kev nce nqi thiab kev poob haujlwm.

Nws kuj sib cav hais tias peb cov kws lag luam nyiaj txiag nyiam tshaj qhov nyuaj.

Raws li txoj hmoo yuav muaj, ib yam li kuv tau xa cov khoom tiav mus rau NRO, Lawrence Summers tau ua nws qhov zoo tshaj plaws los ua pov thawj kuv txoj cai. Los ntawm qee qhov chaw sov, Summers hais rau Bloomberg TV nws zoo siab Fed thaum kawg los txog rau nws qhov kev xav txog kev nce nqi. Nws zoo siab heev Fed tam sim no qhia meej meej tias yuav muaj "yuav tsum tau nce hauv kev poob hauj lwm kom muaj kev nce nqi," thiab hais tias "kev lag luam tsis yog ntawm kev poob hauj lwm thiab kev nce nqi tab sis ntawm kev poob hauj lwm thiab qib ntawm nkag mus kev nce nqi. "

Entrenched inflation feem ntau yog hais txog kev nce nqi uas nyob ib puag ncig ntev dua li qhov nws xav tau vim tias tib neeg xav kom cov nqi nce ntxiv. Tej zaum Summers txhais tau tias yog lwm yam, tab sis nws defies tag nrho cov laj thawj thiab tsis quav ntsej suav tsis txheeb cov lus tshaj tawm hauv ob xyoos dhau los los ua tus Fed tam sim no los txog qhov tseem ceeb ntawm kev tswj hwm kev cia siab nyiaj txiag.

Txawm li cas los, raws li kuv tau taw qhia hauv NRO daim, lub ntiaj teb ntawm kev paub tsis zoo thiab cov pov thawj tam sim no muaj nyob rau ntawm qhov kev xav tau nyiaj txiag nyiaj txiag-kev poob haujlwm. Qhov zoo tshaj plaws, tej zaum yuav muaj qhov tsis ruaj khov luv-khiav rov qab kev sib raug zoo ntawm ob qhov sib txawv, ib qho nyob ntawm cov nyiaj txiag sib txawv ntawm ntau lub sijhawm.

Thiab txawm tias qhov twg muaj kev sib raug zoo, nws tseem tsis tau ua raws li txoj cai tswjfwm nyiaj txiag tuaj yeem siv tau zoo. (Koj paub pes tsawg tus tswv lag luam koj paub leej twg tua neeg vim hais tias Fed nce nws cov paj laum lub hom phiaj? Qhov zoo tshaj plaws, txhua qhov tshwm sim ntawm kev ua haujlwm yuav siv sijhawm.)

Ua raws li cov lus nug ntawm kev sib raug zoo nws tus kheej, ntawm no yog ib qho excerpt los ntawm ib daim ntawv NBER 2020 uas sim nkag mus rau hauv qab ntawm "qhov tsis sib xws," qhov twg cov puzzle yog qhov dav lees paub tsis muaj kev sib cuam tshuam ntawm kev poob hauj lwm thiab kev nce nqi:

Tus nqi poob haujlwm tau poob qis dua 5 feem pua ​​​​hauv xyoo 2006-07 mus rau 10 feem pua ​​​​ntawm qhov kawg ntawm 2009, thiab rov qab qis dua 4 feem pua ​​​​hauv ob peb xyoos dhau los. Cov kev hloov pauv no yog dav npaum li ib qho kev paub los ntawm Asmeskas kev lag luam hauv lub sijhawm tom qab tsov rog. Hauv qhov sib piv, kev nce nqi tau ruaj khov li niaj zaus, nrog kev nce nqi tseem ceeb yuav luag ib txwm nyob nruab nrab ntawm 1 thiab 2.5 feem pua, tshwj tsis yog kev sib tw luv luv hauv qab 1 feem pua ​​​​hauv cov sijhawm tsaus ntuj ntawm Kev Txom Nyem Loj.

Cov kab no yog qhov ntxeev ntawm lub iceberg. Nws tawm thaum ntxov tom qab WWII (pre-stagflation) kev sib cav txog qhov kev sib koom ua ke, thiab nws tsis kov qhov kev nce nqi "persistence”kev sib cav. Qhov teeb meem tom kawg no hais txog qhov tseeb tias, rau tsawg kawg Lub Sijhawm Kev Ua Haujlwm Zoo, nws tsis tuaj yeem siv nyiaj poob haujlwm - lossis lwm yam kev hloov pauv macro - los txhim kho ntawm kev kwv yees nyiaj txiag. cov Txoj hauv kev zoo tshaj plaws los kwv yees kev nce nqi tau siv "naive forecast," tus uas hais tias "thaum hnub twg kev nce nqi yuav zoo ib yam rau xyoo tom ntej raws li nws tau dhau xyoo tas los."

Tsis muaj qhov no yog qhov zais cia, thiab kuv NRO txuas mus rau lwm yam kev tshawb fawb thiab cov lus hais los ntawm Fed cov neeg ua haujlwm uas lees paub cov teeb meem no. (Rau leej twg xav siv tus qauv los ua kom pom tias muaj is inverse kev sib raug zoo, Nov yog daim ntawv NBER 2013.)

Ib qho teeb meem siv tau ntau dua nrog txoj cai nyiaj txiag - ib qho uas kuv tau tawm ntawm NRO daim txawm tias Bill Dudley tsab xov xwm zoo qhia nws - cuam tshuam rau kev ntsuas tag nrho cov nqi. Dudley cav "Kev nce nqi ntawm cov khoom lag luam yuav zoo li tsis txaus ntseeg nws cov qauv hauv xyoo 2023," thiab Fed yuav tsum tau tsom mus rau "kev pabcuam kev nce nqi hauv kev txheeb xyuas."

Qhov teeb meem yog Fed tsuas tuaj yeem sim ua kom qeeb nyiaj qiv nyiaj rau tag nrho kev lag luam. Hauv kev xyaum, yog li ntawd, ua raws li Dudley cov tshuaj yuav tsum ua kom credit kim dua rau txhua leej txhua tus (thiab tso cov neeg tawm ntawm kev ua haujlwm) hauv kev cia siab tias cov nqi hauv cov kev pabcuam poob.

Qhov xwm txheej no zoo ib yam li qhov Fed ntsib thaum kev nce nqi pib nce nyob rau lub Plaub Hlis 2021 thiab qhov nws ntsib ntawm qhov kawg ntawm 2022. Namely, tsuas yog ib tug puv tes ntawm kev siv nyiaj pab pawg tau nquag tsav lub feem ntau ntawm tag nrho cov nqi nce. Qhov tshwm sim no tseem ceeb ua rau Fed nyob rau hauv txoj haujlwm ntawm kev sim ua kom qeeb tag nrho cov nyiaj qiv hauv kev lag luam vim tias, piv txwv li, cov nqi roj av tsis zoo. Thiab qhov ntawd yog ib qho teeb meem pom tseeb.

Tsawg kawg, nws yuav tsum yog. Tab sis ntau economists, suav nrog Dudley, zoo li tsuas yog zoo nrog clamping rau txhua tus credit nyob rau hauv kev cia siab tias nws cuam tshuam tsuas yog cov kev lag luam uas tsis tshua muaj nqi siab spikes.

Tsis muaj laj thawj dab tsi los ntseeg tias txoj hauv kev no yuav ua haujlwm, tshwj xeeb tshaj yog nyob rau lub sijhawm luv, thiab tshwj xeeb tshaj yog nyob rau hauv cov xwm txheej uas muaj kev sib kis thoob ntiaj teb ua rau tus nqi hloov pauv. Fed tsuas yog tsis muaj tus nqi tshwj xeeb zoo teeb tsa lub zog rau kev lag luam tshwj xeeb. Txoj cai tswj nyiaj txiag yog ib qho cuab yeej blunt thiab nws yog impotent nyob rau hauv lub ntsej muag ntawm cov khoom poob siab uas tau hloov pauv tus nqi.

Ntawm qhov kev ceeb toom zoo, qhov tsis ntev los no ntawm kev nce nqi qhia tau tias ntau qhov laj thawj Fed yuav tsum tsis txhob tsom tus nqi txhua.

Txawm tias cov neeg txhawb nqa ntawm kev nqis peev nyiaj txiag yuav tsum lees paub lub hom phiaj luv luv hauv cov nqi hluav taws xob, lossis hauv cov kev pabcuam lossis cov khoom noj khoom haus, tsis sib npaug rau cov phiaj xwm nyiaj txiag. Kev tswj hwm kev tswj hwm nyiaj txiag raws li cov kev hloov pauv no ua rau muaj kev nkag siab me ntsis ntawm kev xav lossis kev pom, thiab nws cuam tshuam nrog Fed cov neeg txhais lus tam sim no ntawm nws txoj haujlwm. (Fed hais txog tus nqi qib raws li "Kev ntsuas dav ntawm tus nqi ntawm cov khoom thiab cov kev pabcuam yuav los ntawm cov neeg siv khoom. ")

Fed yuav tau txais txiaj ntsig zoo dua yog tias nws ua txoj cai raws li qee cov tswv yim no. Piv txwv li, cov txiaj ntsig ntawm txoj cai yuav zoo dua yog tias Fed tau hloov kho nws txoj haujlwm raws li lub tswv yim tias kev loj hlob tsis ua rau inflation, tus nqi theem yuav tsum poob thaum muaj xwm txheej warrant nws, monetary tightening yuav tsum zam tau thaum lub sij hawm tsis zoo cov khoom lag luam poob siab, thiab txhua txoj cai tswj hwm nyiaj txiag tuaj yeem ua tsis tu ncua yog cuam tshuam rau lub sijhawm ntev npe tus nqi ntawm kev lag luam.

Qhov kev hloov pauv zoo li no yuav xav kom Fed ua ntau dhau lawm, yog li nws ua rau kev txiav txim siab tias Fed tiv thaiv kev txav mus rau lub moj khaum zoo li no.

Lub sijhawm no, txawm li cas los xij, cov lus teb rau Bill Dudley cov lus nug - Dab tsi tuaj yeem ua yuam kev rau Tsoom Fwv Teb Chaws Reserve hauv 2023? - tseem "txhua yam."